Fuziuni și achiziții (M&A) sunt tranzacții care, alături de transferul drepturilor de proprietate, implică, în primul rând, o schimbare a controlului întreprinderii (Corporate Control). În consecință, dobândirea minorului, incl. concentrate exclusiv pe obținerea de venituri speculative, participațiile din partea persoanelor fizice și/sau a investitorilor instituționali (investiții de portofoliu) nu se aplică acestora.

Conceptul de achiziție acoperă achiziția unei întreprinderi întregi, părțile sale individuale, precum și participarea strategică la capital (investiții directe). Fuziunile, la rândul lor, reprezintă o formă specială de preluare în care societatea achiziționată este lipsită de independența sa juridică. Adesea, o preluare este denumită o achiziție (Takeover), care poate fi realizată cu sprijinul conducerii companiei țintă (Friendly Takeover) sau împotriva dorințelor exprimate ale acesteia (Hostile Takeover). În cazul în care, în timpul unei fuziuni, ambele întreprinderi participante își pierd independența juridică și devin parte din noua companie, se vorbește adesea despre consolidare.

Clasificarea principalelor tipuri de fuziuni și achiziții de companii.

În funcție de natura integrării companiei, se disting următoarele tipuri:

Fuziunea orizontală a unei companii. Aceasta nu este altceva decât o legătură între două companii care oferă aceleași produse. Avantajele sunt vizibile cu ochiul liber: cresc oportunitățile de dezvoltare, scade competiția etc.

O fuziune verticală a unei companii este o combinație a unui număr de companii, dintre care una este furnizor de materii prime pentru cealaltă. Apoi costul de producție este redus rapid și există o creștere rapidă a profiturilor.

Fuziunile generice (paralele) sunt o asociație de companii care produc produse interdependente. De exemplu, o companie care produce aparate foto fuzionează cu o companie care produce filme fotografice.

Fuziunile conglomerate (circulare) sunt o asociație de companii care nu sunt interconectate prin nicio relație de producție sau de vânzare, adică o fuziune de acest tip este o fuziune a unei companii dintr-o industrie cu o companie dintr-o altă industrie care nu este nici furnizor, nici un consumator, nici un concurent.

Reorganizarea este o fuziune a companiilor implicate în diferite domenii de activitate.

Conform estimărilor analitice, în lume se încheie anual aproximativ cincisprezece mii de tranzacții de fuziuni și achiziții. Statele Unite ocupă poziția de lider în ceea ce privește sumele și volumele tranzacțiilor. Motive evidente: astăzi economia SUA traversează poate cea mai favorabilă perioadă (în prezent situația se înrăutățește din cauza crizei economice). Oamenii inteligenți investesc toți banii gratuiti în afaceri. Este logic ca investitorii să caute să mențină și să stabilizeze controlul direct asupra utilizării finanțelor lor. Cea mai bună opțiune pentru aceasta este participarea directă la conducerea companiei. Prin urmare, fuzionarea companiilor este una dintre oportunitățile investitorului de a-și gestiona personal capitalul.

Din punct de vedere geografic, tranzacțiile pot fi împărțite în:

Local;

Regional;

Naţional;

Internaţional;

Transnațional (cu participare la tranzacțiile corporațiilor transnaționale).

În funcție de atitudinea personalului de conducere al companiei față de tranzacția de fuziune sau achiziție, se pot distinge următoarele:

Prietenos;

Ostil.

După naționalitate putem distinge:

Tranzacții interne (adică, care au loc într-un singur stat);

Export (transferul drepturilor de control de către participanții pe piața străină);

Importat (dobândirea drepturilor de control asupra unei companii din străinătate);

Mixt (cu participarea la tranzacție a corporațiilor transnaționale sau a companiilor cu active în mai multe țări diferite).

Impact asupra economiei:

O serie de economiști susțin că fuziunile și achizițiile sunt un fenomen comun în economiile de piață și că rotația proprietății este necesară pentru a menține eficiența și a preveni stagnarea. O altă parte a managerilor consideră că fuziunile și achizițiile „ucid” concurența loială și nu conduc la dezvoltarea economiei naționale, deoarece distrug stabilitatea și încrederea în viitor, deturnând resursele către apărare. Există opinii contradictorii în această privință:

Lee Iacocca, în cartea sa „Cariera managerului”, condamnă fuziunile și achizițiile, dar privește calm la crearea de super-preocupări ca o alternativă la fuziuni și achiziții.

Yuri Borisov, în cartea sa „Jocuri rusești de fuziuni și achiziții”, a descris istoria redistribuirii proprietății în Rusia și a creării de companii monstru private după privatizare prin fuziuni, achiziții și raiduri forțate ca un proces natural.

Yuri Ignatishin în cartea sa „Mergers and Acquisitions: Strategy, Tactics, Finance” consideră tranzacțiile de fuziuni și achiziții drept unul dintre instrumentele strategiei de dezvoltare a unei companii, care, dacă este utilizat corect și cu atenție, poate da un efect sinergic.

FUZIUNI SI ACHIZIZII IN AFACEREA TURISTICA

Numeroase observații și analize ale statisticilor existente arată că ritmul fuziunilor și achizițiilor (M&A) ale companiilor din diferite părți ale globului fie scade (în 2001), fie crește din nou (cum a făcut de-a lungul anilor 1990), dar este clar că nu este posibilă oprirea procesului de consolidare industrială și inter-industrială, a devenit o condiție obiectivă pentru funcționarea economiei mondiale. Este continuu si inevitabil.

Luarea în considerare a experienței istorice a fuziunilor și achizițiilor din lume ne permite să presupunem că toate industriile, fără excepție, parcurg același drum, trecând de la etape caracterizate de concentrarea nesemnificativă a pieței la o stare de echilibru a alianțelor și conglomeratelor globale (conform experților). , industria are nevoie de aproximativ 20 -25 de ani pentru a atinge pe deplin echilibrul global 1).

Dintre etapele procesului de consolidare a industriei, putem distinge etapa inițială, etapa de creștere, etapa de specializare și, în final, etapa de echilibru și alianță. Analizând trăsăturile distinctive și condițiile pentru ca industria să treacă prin toate etapele, este posibil să se stabilească locul industriei turistice și hoteliere în acestea și, în plus, să încerce să prognozeze dezvoltarea viitoare a industriilor luate în considerare. .

Etapa inițială este zona de pornire a consolidării industriei, o zonă de inovație, oportunități și riscuri nelimitate. O industrie aflată în stadiile incipiente de consolidare este caracterizată de un număr mic de companii, dintre care doar câteva au cotă de piață și niveluri de venituri semnificative. Barierele la intrarea în industrie sunt scăzute, ceea ce creează și mai mult condiții pentru o concurență acerbă pe piața industriei. Industriile cu bariere reduse la intrare rămân la început până când un consolidator mare sau proeminent schimbă regulile jocului prin stabilirea unei poziții dominante în virtutea dimensiunii sale. La finalul primei etape, companiile au împărțit întregul teritoriu disponibil.

Este timpul pentru a doua etapă de creștere, în care liderii industriei trebuie să dezvolte noi strategii de comportament competitiv – extindere, creștere, creșterea cotei de piață și protejarea teritoriului lor – pentru a continua să se îndrepte către consolidarea ulterioară. În timpul etapei de creștere, liderii industriei „stă în picioare”, gândindu-se în mod constant la cine va fi următoarea lor țintă de achiziție, în timp ce elaborează planuri de creștere.

În stadiul de creștere, pentru prima dată, o companie transnațională începe să manifeste așa-numita diviziune corporativă a muncii, în care funcții legate de producția directă de bunuri sau servicii (de exemplu, un produs hotelier sau turistic - componentă de serviciu) sunt transferate în afacerea consolidată, iar compania-mamă este specializată în îndeplinirea funcțiilor de management și marketing (elaborarea standardelor corporative, managementul mărcii, efectuarea cercetărilor de piață, dezvoltarea strategiilor etc.). În stadiul de creștere, întreprinderile din industria turistică sau hotelieră folosesc în mod activ franciza și managementul contractelor, ceea ce simplifică procedura de extindere și creștere a prezenței lor pe piețele regionale.

A treia etapă a procesului de consolidare, specializarea, este caracterizată nu atât de numărul de fuziuni, cât de mega-oferte și consolidări la scară largă. În această etapă, obiectivul este de a deveni una dintre puținele companii globale din industrie.

La a treia etapă, numărul fuziunilor și achizițiilor scade, dar dimensiunea acestora continuă să crească pe fondul unui război competitiv pentru dreptul de a fi printre supraviețuitori. Strategia M&A în sine se schimbă - companiile absorb concurenții nu cu scopul de a-și extinde prezența pe piață, ci cu scopul de a maximiza beneficiile economice. Procesele interne care au loc în companii în etapa 3 se caracterizează prin faptul că, de obicei, se acordă o atenție maximă integrării megafuziunilor finalizate la finalul etapei precedente de creștere.

Punctul culminant al consolidării este etapa echilibrului și a alianțelor. Industriile care au intrat în această etapă sunt reprezentate de câteva companii, dar foarte mari, care au câștigat cursa pentru consolidarea în industria lor. Ei sunt liderii de necontestat în domeniul lor de activitate și pot rămâne de succes în acest domeniu mult timp în funcție de cât de bine își gestionează sarcinile și își protejează pozițiile de bază.

În această etapă, fuziunile mari își pierd deja orice semnificație în vederea consolidării maxime a industriei. În schimb, companiile își pot valorifica poziția competitivă prin maximizarea fluxurilor de numerar, protejând poziția pe piață și răspunzând și adaptându-se la schimbările din structura industriei și noile descoperiri tehnologice. În ultima etapă, companiile se confruntă adesea cu dificultăți în creșterea cotei de piață din cauza extinderii la limită a prezenței lor pe piață. Adesea, aceste companii sunt supuse reglementărilor guvernamentale sau criticilor din cauza poziției lor oligopolistice sau monopoliste.

Una dintre cele mai importante probleme care trebuie abordate în etapa 4 este modul de gestionare adecvată a intrărilor de numerar semnificative. Unele companii aleg să returneze profituri acționarilor lor prin creșterea dividendelor. Alții se despart, redefinindu-și granițele pieței pentru a permite afacerilor lor să urmărească noi strategii de creștere și consolidare. Încă alții se diversifică în industrii noi sau neînrudite și trec la începutul curbei de consolidare.

Industriile turistice și hoteliere din regiunile lumii sunt consolidate în grade diferite, ceea ce este determinat, în primul rând, de gradul de implicare a regiunii în fluxurile turistice internaționale, precum și de orientarea spre export a sectorului turistic al regiunii. sau stat național. Gradul de consolidare a pieței turistice regionale determină și obiectivele fuziunilor și achizițiilor, acordând companiilor de turism fie rolul de obiect, fie, dimpotrivă, subiect de fuziuni și achiziții.

În statele care au un potențial enorm de piață turistică, în primul rând datorită nivelului ridicat de solvabilitate al populației autohtone, precum și nevoilor acestora de călătorie în străinătate sau națională, industria turismului este consolidată în maximă măsură. Piața conține mari companii transnaționale specializate în producție turistică, a căror creștere prin fuziuni și achiziții tradiționale este dificilă.

Cine este cine în turismul european

grup	Lumea TUI	Thomas Cook	Tururi aeriene	Prima alegere
O tara	Germania/Marea Britanie	Germania/Marea Britanie	Marea Britanie	Marea Britanie
Venituri anuale (milioane de dolari)	10,052	7,066	6,631	2,806
Principalii tour-operatori asociați	TUI Schone Ferien!, Thomson, Fritidsresor 1-2 Fly, Skytours	Thomas Cook	Airtours, FTI, Scandinavian Leisure	Prima alegere
Principalele agenții de turism	Lunn Poly, Hapag-Lloyd, Nouvelles Frontieres, Budget Travel, TUI Resecenter	Thomas Cook, Neckermann, Air Marin, Kreutzer, Terramar, Haves Voyages	Going Places, Travelworld	Travelchoice, Hays Travel, Holiday Express, Bakers Dolphin
Companiile aeriene	Britannia, Corsair, Hapag-Lloyd	Condor, J.M.C.	Airtours International, Premiair	Air 2000

Ieșirea din această situație pentru reprezentanții afacerii din turism transnațional este, în primul rând, o strategie de extindere pe piețele turistice străine (de obicei țări a căror industrie turistică este mai puțin consolidată), precum și un accent pe fuziuni și achiziții de conglomerate în cadrul limitele pieței-mamă.

Atunci când iau o decizie privind extinderea în străinătate, CTN-urile din turism iau în considerare cel mai adesea două opțiuni: fie achiziționarea unei companii străine pe o piață externă cu un nivel ridicat de consolidare, fie investirea în întreprinderi care operează în industriile turistice regionale care se află în fazele inițiale de consolidare. proces.

Prima strategie are un avantaj important - achiziționarea unei companii pe o piață cu un grad ridicat de consolidare va aduce aproape instantaneu dividende mari, deoarece afacerea achiziționată se distinge printr-un nivel ridicat de organizare, o cotă mare de prezență pe piață și prezența unor avantaje competitive clare. Pe de altă parte, implementarea unei astfel de strategii este costisitoare din cauza barierelor mari la intrare. Într-un astfel de caz, se creează condiții pentru mega-oferte pe piața turismului, când marile companii din țările care conduc consolidarea afacerii din turism achiziționează și companii mari care operează în condiții de consolidare mai redusă.

O analiză a piețelor regionale de turism din țările dezvoltate ne permite să concluzionăm că Germania și SUA au cel mai înalt grad de consolidare a industriei turismului, urmate (cu o marjă semnificativă) de Franța și Marea Britanie.

Potrivit IS BANKO, cifra de afaceri anuală a pieței turistice germane (cea mai mare din Europa) este de 27 de miliarde de dolari.Aproape o treime din această mare plăcintă germană aparține TUI (Tourism Union International), cotele mai modeste revin companiilor NUR (Neckermann). und Reising) - locul trei în Europa și LTU (locul patru în Europa). Cei trei lideri controlează peste 70% din piața turistică germană.

Spre deosebire de turoperatorii germani, care au devenit conglomerate majore în ultimul deceniu, turoperatorii din Marea Britanie se concentrează exclusiv pe turism și transport. În 2002, Thompson controla 34% din piață, Owners Abroad (rebotezat First Choice în 1994) - 12%, Airtours - 18%, Cosmos -7%. Împreună dețineau peste 70% din pachetele turistice din țară 2 .

În ciuda creșterii rapide recente, sectorul turismului din Franța este mai mic decât în ​​alte țări europene. Principalii touroperatori: Club Mediterrians, Nouvell Frontier, Soter, Framme, Luc Voiagge și Pacce. Cu toate acestea, primele trei companii franceze dețin doar 30% din piața națională, în timp ce primele două companii britanice dețin mai mult de 60% din piața națională. Operatorii de turism francezi duc o politică de integrare verticală, în special cu transportul aerian. De exemplu, în 1993, Air France a achiziționat operatorul Go Voiagge, iar Air Inter avea deja propriul operator de turism TFI. CorsAir și Nouvell Frontier, Air Liberte și Luc Voiagge au făcut echipă și ei.

În alte țări europene, piața pachetelor de călătorie este concentrată într-un număr mic de operatori de turism. În Elveția, Kuoni, Hotelplan, Airtour și Imhog reprezintă 70% din vânzările de pachete turistice; în Suedia - ponderea „Vigressor”, „Atlas”, „Space” și „Rezo” reprezintă, de asemenea, 70% din vânzările de pachete turistice din țară. Primii doi touroperatori din Țările de Jos - GIT și Arke Reisen - dețin peste 50% din piață. Cu toate acestea, având în vedere volumul mic de vânzări al acestor touroperatori datorat, în primul rând, capacității limitate a piețelor naționale de turism ale țărilor europene, piața amiral a pieței lor de turism nu poate fi pe deplin clasificată ca jucători majori în turismul internațional global.

Turismul internațional în Statele Unite și Canada este îndreptat în primul rând spre Caraibe, Europa și America Latină. În prezent, există peste 2.000 de touroperatori diferiți în Statele Unite, ceea ce este de aproape 3,5 ori mai mult decât la sfârșitul anilor 70. Cei mai mari operatori din SUA sunt American Express, Thomas Cook, Caravan Tours, Gatney Holidays; în Canada - „Canadien Pacific” și „Tour Montroyal”. Cu toate acestea, 70% din pachetele de călătorie pe care le oferă sunt pentru călătorii interne, în California, Florida, Hawaii etc. Principalii jucători de pe piața de turism din SUA și Canada sunt lanțurile hoteliere, cele mai mari din lume, care acum au fuzionat atât cu întreprinderile de turism, cât și cu companiile de transport.

O scurtă analiză a gradului de consolidare a piețelor turistice și hoteliere din țările dezvoltate ale lumii permite clasificarea acestora în funcție de ponderea prezenței marilor afaceri pe piață și de volumul vânzărilor celor mai mari companii de turism și lanțuri hoteliere (Tabelul 2) .

Tabelul 2. Clasificarea piețelor turistice și hoteliere

Țările dezvoltate ale lumii

Separat, este necesar să se ia în considerare stările așa-numitei dezvoltări turistice „de recăpătare”, care au apărut relativ recent pe harta turistică a lumii și au producție turistică orientată în principal spre export. Industria turismului din astfel de țări este cea mai tânără, dar cea mai dinamică în curs de dezvoltare. Este tipic pentru țările lumii a treia, care se disting prin afluxul lor rapid în comerțul mondial, orientarea către export a producției naționale, o piață internă îngustă și cererea efectivă scăzută a populației locale.

Lipsa țării de resurse financiare proprii pe fondul interesului pentru resursele sale turistice din partea corporațiilor de turism străine stimulează afluxul de investiții străine în industria turismului național, datorită căruia aceasta se dezvoltă într-un ritm rapid. Piața internă îngustă concentrează întreprinderile de turism pe export, specializările stațiunilor în primirea doar a străinilor. Industria turismului din țările în curs de dezvoltare este specializată într-o măsură mai mare în producția de produse de plajă și de divertisment care nu necesită investiții de capital mari, ale căror avantaje competitive sunt direct determinate de gradul de atractivitate al resurselor turistice 3 .

Piețele de turism din țările în curs de dezvoltare sunt slab consolidate și se află în fazele inițiale ale procesului de consolidare - etapa inițială - piețele din Orientul Mijlociu, Africa de Nord, Asia de Sud-Est și creștere - piețele din Turcia, Emiratele Arabe Unite, Europa de Est, Caraibe. Principala contribuție la consolidarea piețelor turistice și hoteliere din țările în curs de dezvoltare o au CTN-urile din turism, care își intensifică prezența proprie prin implementarea proiectelor de investiții străine.

Pe piețele turistice în curs de dezvoltare, situația este dublă. Pe de o parte, segmentul său cel mai profitabil asociat cu deservirea oaspeților străini este consolidat într-o măsură mai mare datorită creșterii constante a prezenței corporațiilor de turism occidentale, pe de altă parte, segmentul mai puțin atractiv al industriei care vizează deservirea low-ului. turiștii interni bugetați sau furnizarea de servicii turistice individuale (de exemplu, servicii de transfer sau excursii pentru străini), se caracterizează prin caracteristici ale etapei inițiale de consolidare, cum ar fi bariere reduse la intrare și un număr mare de întreprinderi care operează pe piață fără lideri clar definiți și oligopoliști.

Ca urmare, pe piața turistică în curs de dezvoltare se formează un model de industrie pe două niveluri. Nivelul de vârf în acesta este reprezentat de segmentul care deservește turiștii străini, care are acces la piețele de consum prin legături cu corporațiile de turism. Nivelul inferior al industriei este reprezentat de producătorii naționali, lipsiți de accesul direct la piețele de consum turistic din străinătate, care deservesc turiștii interni sau clienții din țările în curs de dezvoltare. O adevărată luptă pentru supraviețuire se desfășoară în acest segment cu venituri mici - barierele scăzute la intrare stimulează intrarea de noi concurenți, iar absența unui lider clar și a vânzărilor limitate împinge participanții din industrie către concurența prețurilor, ceea ce subminează, în general, capacitățile financiare și perspectivele de dezvoltare. a fiecăruia dintre ei. Dacă popularitatea unei destinații turistice crește pe piețele de consum ale țărilor dezvoltate, segmentul superior al pieței poate fi crescut semnificativ prin reducerea celui inferior - concurența dintre diviziile CTN-urilor occidentale și micii producători naționali este imposibilă în principiu.

În contextul creșterii profitabilității turismului intern, sunt de asemenea relevante fuziunile și achizițiile companiilor naționale de turism care dețin poziții puternice pe piața turistică internă (de exemplu, un brand, un cerc de clienți obișnuiți și așa mai departe). Principalele țări turistice din lume pot fi plasate de-a lungul curbei de consolidare, în funcție de stadiul în care se află (Figura 2).

Orez. 2. Locul țărilor individuale pe curba de consolidare a industriei turismului

Este logic să presupunem că industriile turistice din țările aflate în stadii superioare ale procesului de consolidare vor acorda atenție fuziunilor și achizițiilor de întreprinderi care sunt mai puțin consolidate și au o marjă de putere financiară semnificativ mai mică în industriile turistice. Afacerea turistică germană și americană (SUA) va avea activitate maximă (ca subiect de fuziuni și achiziții), pe de altă parte, industriile turistice din țările în curs de dezvoltare vor fi de maxim interes ca ținte pentru fuziuni și achiziții internaționale.

În raport cu industriile turistice cu un grad mai mic de consolidare, companiile care inițiază fuziuni și achiziții ca urmare a tranzacției suportă costuri mai mici (inclusiv scheme de franciză), dar ulterior realizează anumite investiții în promovarea și popularizarea afacerii achiziționate pe piața regională. Fuziunile și achizițiile de întreprinderi din țările în curs de dezvoltare se realizează atât sub formă de expansiune tradițională (fuziuni orizontale), care este folosită în special de cele mai mari lanțuri hoteliere, cât și sub formă de integrare verticală, în urma căreia CTN-urile primesc dreptul de a gestiona principalii furnizori străini de servicii turistice.

La sfârșitul anilor 90, marile companii de retail de pe piețele turistice aflate în cea mai dinamică dezvoltare au început să apară din ce în ce mai mult printre țintele fuziunilor și achizițiilor în domeniul turismului. CTN-urile occidentale au început să utilizeze în mod activ achiziționarea unor operatori turistici naționali puternici, cu volume mari de vânzări și un brand popular în țările în curs de dezvoltare, care au o cerere în creștere rapidă a consumatorilor pe piețele turismului atât intern, cât și internațional, ca instrument de intrare mai puțin consolidat. piețele externe. Un exemplu de aplicare a unei astfel de strategii îl constituie piețele de turism din Europa de Est și țările CSI, intrarea CTN-urilor occidentale în care de cele mai multe ori a început cu achiziția unuia dintre marii tour-operatori naționali existenți sau a unei rețele de agenți.

Un alt domeniu al M&A în care o corporație de turism este parte activă este tranzacțiile pe piețele foarte consolidate sau-mamă ale corporației. Fuziunile sau achizițiile de companii de turism care operează într-o industrie foarte consolidată creează terenul pentru așa-numitele mega-oferte, a căror valoare se ridică la miliarde. Pe de altă parte, rentabilitatea implementării unor astfel de fuziuni și achiziții are loc aproape instantaneu dacă noua afacere este integrată efectiv în structura organizatorică a corporației absorbante.

Pe plan extern, aceste fuziuni nu afectează în niciun fel piața de consum. Încercând să maximizeze efectul sinergic al tranzacției, societatea-mamă păstrează complet brandul și strategia de marketing a companiei achiziționate, fără a risca măcar schimbări de personal la scară largă. În practica turismului, au existat chiar consecințe inverse atunci când societatea-mamă și-a schimbat propria marcă în marca structurii achiziționate (cum a fost, de exemplu, cazul C&N, care l-a absorbit pe britanicul Thomas Cook în 1998).

Fuziune- este o fuziune a două sau mai multe entități economice, în urma căreia se formează o nouă unitate economică unită.

· Fuziunea de forme - fuziune în care societățile fuzionate încetează să mai existe ca persoane juridice autonome și contribuabili. Compania formată prin fuziune preia controlul deplin și gestionarea directă a tuturor activelor și pasivelor față de clienții companiilor care au luat parte la fuziune.

· Fuziunea de active - fuziune cu transferul de către proprietarii societăților participante ca aport la capitalul autorizat a drepturilor de control asupra societăților lor și păstrarea activităților și formei juridice ale acestora din urmă; aportul în acest caz poate fie doar drepturile de control asupra companiei.

· Fuziune - în acest caz, una dintre societățile care fuzionează continuă să funcționeze, iar restul își pierd independența și încetează să mai existe ca persoane juridice; toate drepturile și obligațiile societăților fuzionate sunt transferate companiei rămase.

Absorbţie

În funcție de natura integrării companiei, se disting următoarele tipuri:

· Fuziunea orizontală a companiei. Aceasta nu este altceva decât unirea a două sau mai multe companii care oferă aceleași produse într-o singură companie. Avantajele sunt evidente: oportunitățile de dezvoltare cresc, fuziunea formată este mult mai competitivă etc.

· Fuziunea verticală a unei companii este o fuziune a unui număr de companii, dintre care una este furnizor de materii prime pentru cealaltă. În acest caz, costul de producție este redus brusc, iar profitabilitatea producției crește brusc.

· Fuziuni generice (paralele) - o asociație de companii producătoare de bunuri interdependente. De exemplu, o companie care produce computere fuzionează cu o companie care produce componente pentru acestea. Beneficiul este concentrarea procesului de producție în cadrul unei singure companii. Desigur, acest lucru optimizează costurile de producție și, ca urmare, compania creată prin fuziune este mai profitabilă decât cei care participă la fuziune împreună.

· Fuziuni conglomerate (circulare) - o asociație de companii care nu sunt interconectate prin nicio relație de producție sau de vânzare, adică o fuziune de acest tip este o fuziune a unei companii dintr-o industrie cu o companie dintr-o altă industrie care nu este nici furnizor. , nici un consumator, nici un concurent. Beneficiile unei astfel de fuziuni nu sunt evidente și depind de situația specifică.

· Reorganizare - o fuziune a companiilor implicate în diferite domenii de activitate. Beneficiile unei astfel de fuziuni depind și de situația specifică.

Conform estimărilor analitice, în lume se încheie anual aproximativ cincisprezece mii de tranzacții de fuziuni și achiziții. Statele Unite ocupă poziția de lider în ceea ce privește volumul și volumul tranzacțiilor de fuziune. Motive evidente: astăzi economia SUA, care până nu demult a cunoscut poate cea mai favorabilă perioadă, a intrat într-o stare de criză. Oamenii inteligenți investesc toți banii gratuiti în afaceri. Este logic ca investitorii să caute să mențină și să stabilizeze controlul direct asupra utilizării finanțelor lor. Cea mai bună opțiune pentru aceasta este participarea directă la conducerea companiei. Prin urmare, fuziunea companiilor este una dintre oportunitățile investitorului de a-și gestiona personal capitalul.

În funcție de geografie, tranzacțiile de fuziune pot fi împărțite în:

· local

· regional

· naţională

· internaţională

· transnațional (cu participare la tranzacțiile corporațiilor transnaționale).

În funcție de atitudinea personalului de conducere al companiei față de tranzacția de fuziune sau achiziție, se pot distinge următoarele:

· prietenos

· ostil

După naționalitate putem distinge:

· tranzacții interne (adică, care au loc într-un singur stat)

· export (transferul drepturilor de control de către participanții pe piața străină)

· importate (dobândirea drepturilor de control asupra unei companii în străinătate)

· mixt (cu participarea la tranzacție a corporațiilor transnaționale sau a companiilor cu active în mai multe țări diferite).

29. Eficacitatea fuziunilor și achizițiilor de companii internaționale.

Fuziune- este o fuziune a două sau mai multe entități economice, în urma căreia se formează o nouă unitate economică unită

Absorbţie este o tranzacție realizată cu scopul de a stabili controlul asupra unei societăți comerciale și realizată prin achiziționarea a peste 30% din capitalul autorizat (acțiuni, interese etc.) al societății achiziționate, păstrând în același timp independența juridică a societății.

Relevanța evaluării eficacității fuziunilor și achizițiilor de companii este asociată cu procesele de globalizare, care la nivel micro se manifestă în procese puternice de integrare. Există o nevoie urgentă de fuziune a companiilor pentru a supraviețui într-un mediu din ce în ce mai competitiv. Drept urmare, firmele trec în mâinile unor proprietari mai raționali, iar fuziunile și achizițiile în sine măresc eficiența economiei în ansamblu.

480 de ruble. | 150 UAH | 7,5 USD ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Disertație - 480 RUR, livrare 10 minute, non-stop, șapte zile pe săptămână și sărbători

Tsensikh Maria Iurievna. Fuziuni și achiziții internaționale în economia globală: dinamica și problemele eficacității lor: disertație... Candidat la științe economice: 08.00.14 / Tsenkhnyh Maria Yurevna; [Locul de protecție: Ros. economie acad. lor. G.V. Plehanov]. - Moscova, 2009. - 195 p. : bolnav. RSL OD, 61:09-8/2290

Introducere

1. Fuziunile și achizițiile reprezintă o tendință obiectivă în sectorul financiar global 11

1.1. Aspecte teoretice ale consolidării capitalului companiilor transnaționale 11

1.2. Analiza opiniilor științifice asupra teoriei transnaționalizării capitalului 26

1.3. Relevanța surselor și caracteristicile efectului sinergic 40

1.4. Strategii de consolidare a capitalului internațional și modele de evaluare a eficacității acestora 55

Capitolul 2. Caracteristicile fuziunilor și achizițiilor corporative în economia globală 78

2.1. Principalele tendințe în fuziunile și achizițiile internaționale în stadiul actual de dezvoltare a economiei mondiale 78

2.2. Particularități ale reglementării legale a fuziunilor și achizițiilor: experiența rusă și internațională 102

2.3. Modalitati de finantare a fuziunilor si achizitiilor 118

Capitolul 3. Planificarea unei tranzacții internaționale de succes sau de achiziție .131

3.1. Motivele eșecului fuziunilor și achizițiilor internaționale 131

3.2. Criterii pentru caracterul adecvat al fuziunilor sau achizițiilor internaționale 136

Concluzia 155

Lista literaturii folosite 163

Aplicații 177

Introducere în lucrare

Relevanța cercetării tezei se datorează faptului că, în situația economică actuală din lume, o problemă foarte acută pentru capitalul internațional este depășirea crizei și ieșirea din ea cu pierderi minime posibile. Este nevoie de a găsi modele și metode de dezvoltare a companiilor care să fie eficiente în situații de criză, soluționând problemele menținerii prezenței pe piață și asigurării producției neîntrerupte. Una dintre metodele moderne de rezolvare a problemei supraviețuirii pentru companii este restructurarea proprietății și fuziunile și achizițiile ca unul dintre principalele elemente de creștere a eficienței utilizării capitalului companiei.

Fuziunile și achizițiile internaționale au fost realizate destul de activ în ultimul deceniu, cărora literatura economică le acordă suficientă atenție, concentrând analiza pe perspectivele acestor tranzacții. În același timp, în opinia noastră, există o anumită lipsă de date empirice care să reflecte impactul unor astfel de tranzacții asupra economiei naționale.

Trebuie remarcat faptul că, în prezent, multe întreprinderi rusești se găsesc, de asemenea, într-o situație în care o fuziune sau o achiziție este un element benefic al strategiei lor viitoare de dezvoltare și uneori acționează ca o modalitate de a rezolva probleme mai complexe într-o criză.

Orice întreprindere are două opțiuni fundamentale pentru o strategie de creștere - propria dezvoltare bazată pe resurse interne sau achiziția unui activ extern. În procesul de dezvoltare constantă, în cadrul strategiei existente a companiei, în fiecare moment specific managementul determină ceea ce este cel mai profitabil pentru aceasta: achiziția unei noi afaceri sau redistribuirea resurselor în cadrul activităților existente.

În consecință, scopul achiziționării unei noi afaceri prin fuziuni și achiziții este de a crea un avantaj strategic prin adăugarea și integrarea de noi elemente de afaceri, ceea ce este considerat un factor mai eficient decât dezvoltarea lor internă în cadrul unei companii date.

Capacitatea societății de a determina cel mai potrivit tip de fuziune și achiziție, de a identifica principalele obiective urmărite de părți atunci când efectuează tranzacții de restructurare corporativă, ne permite să evaluăm cu un grad suficient de acuratețe eficacitatea unei astfel de tranzacții și posibilele consecințe ale acesteia.

Gradul de dezvoltare a problemei. Metodologia și instrumentele pentru studierea sistemului economic mondial au fost luate în considerare în lucrările lor de către Khasbulatov R.I., Bulatov A.S., Liventsev N.N., Martynov V.A., Faminsky I.P., Rybalkin V.E., Polyakov V. V., Shchenin R.K., Khalevinskaya E.D.M., S.M. V.P.

În ultimii ani, au fost publicate lucrări teoretice în special privind fuziunile și achizițiile internaționale de companii, precum și rezultatele cercetărilor empirice pe această temă.

Avkhachev Yu.B., Bylynyak S.A., Ivanov Yu.V., Ignatishin Yu., Krasavina au avut în vedere diverse probleme ale teoriei și practicii fuziunilor și achizițiilor, precum și problemele mișcării internaționale de capital. L.N., Pirogov A.N., Rudyk N.B., Semenkova E.V., Smirnov I.G., Slepov V.A., Fedya-kina L.M., Fituni L.L., Shmelev N. P., Novikova E.S., Amelin A.N., Prisekina K.A., Pa.vlov.

Dintre oamenii de știință străini, problemele economiei mondiale și ale transnaționalizării capitalului au fost studiate de Birkinshaw J., Episcopul David M., Bresman J., Gofan Patrick A., Kruger A, Krugman P., Alexandra Reed Lajoux, Stanley Foster Reed , Robinson J., Rosefield S. Focarelli D, Hanson G, Haspeslag S, Evans Frank C, et al.

De exemplu, Avhachev Yu.B. a explorat fuziunile și achizițiile internaționale și capacitățile întreprinderilor de a se integra în economia globală; Timothy J. Galpin și M. Haldon au examinat provocările integrării culturilor corporative și a capitalului uman în fuziuni și achiziții; Frank C. Evans și David M. Bishop - aspecte legate de evaluarea companiei și aspectele de cost ale fuziunilor și achizițiilor; O evaluare a eficacității fuziunilor de conglomerate este dată în lucrările lui Rudyk N.B.

Problemele gestionării fuziunilor și achizițiilor au fost studiate de Birkin-shaw J., Bresman J., Morosini P., Steger U., Haspeslag și colab., ale căror lucrări au contribuit și la studiul unor aspecte importante ale problemei.

Subiectul studiului acestei lucrări îl reprezintă relațiile economice care apar în procesul de combinare a activelor, capitalului și pasivelor companiilor în timpul fuziunilor și achizițiilor acestora.

Obiectul studiului îl reprezintă fuziunile și achizițiile de companii mari individuale din țările dezvoltate și din Federația Rusă.

Scopul studiului este de a, pe baza unei analize cuprinzătoare a aspectelor teoretice și practice ale practicii fuziunilor și achizițiilor internaționale, să identifice o serie de trăsături de concentrare și centralizare în circulația capitalului internațional în condiții moderne, să arate originalitatea acestora. și să elaboreze propuneri rezonabile pentru raționalizarea și creșterea eficienței economice a utilizării schemelor de fuziuni ale companiilor.

Pe baza acestor obiective ale cercetării disertației, autorul și-a stabilit următoarele sarcini:

Rezumați conceptele teoretice de bază ale proceselor de fuziuni și achiziții de companii în raport cu condiții specifice;

Identificați tendințele și caracteristicile fuziunilor și achizițiilor internaționale în stadiul actual, formele, metodele și metodele utilizate în aceste fuziuni și achiziții;

Efectuați o analiză a factorilor și consecințelor consolidării capitalului în țările occidentale dezvoltate, precum și în Federația Rusă în ultimii ani (când au început să fie utilizate și instrumentele de consolidare a producției);

Identificați caracteristicile aspectelor financiare ale fuziunilor și achizițiilor de corporații;

Luați în considerare posibilele metode de evaluare a eficacității și specificului fuziunilor și achizițiilor efectuate în lume și în Rusia;

Furnizați o analiză a motivelor fuziunilor și achizițiilor internaționale nereușite și dezvoltați criterii pentru fezabilitatea unor astfel de tranzacții.

Baza metodologică a cercetării tezei au fost prevederile fundamentale și aparatul metodologic al teoriilor economice, teoriilor economiei mondiale și relațiilor economice internaționale. În procesul de lucru s-a folosit o abordare sistematică, în primul rând analiză și sinteză, s-au folosit metode de comparații economice și statistice, analiză comparativă și modelare grafică. Luate împreună, metodele și abordările utilizate în redactarea disertației au determinat fiabilitatea și validitatea concluziilor și soluțiilor practice care decurg din conținutul cercetării tezei.

Baza teoretică a cercetării disertației a fost munca oamenilor de știință autohtoni și străini privind teoria și practica fuziunilor și achizițiilor internaționale.

Studiul a folosit ca surse de informare monografii și articole, precum și materiale analitice și statistice din periodice rusești și străine. Datele faptice au fost obținute din materiale statice ale băncilor de investiții și companiilor de consultanță (PricewaterhouseCoopers, Ernst&Young, The Boston Consulting Group).

Au fost folosite și materiale de la organizații internaționale, în principal FMI și UNCTAD.

Noutatea științifică a cercetării tezei constă în identificarea problemei transnaționalizării capitalului în timpul fuziunilor și achizițiilor, legată de particularitățile reglementării legale a tranzacțiilor relevante din diferite țări. Au fost identificate multiplicitatea factorilor de structurare a tranzacțiilor, natura influenței fuziunilor și achizițiilor asupra eficienței economice a mișcării capitalului internațional. Se evaluează impactul investițiilor străine directe asupra competitivității economiei naționale.

Lucrarea propune o metodă cuprinzătoare de evaluare a succesului fuziunilor și achizițiilor, bazată pe o analiză cuprinzătoare a motivelor tranzacțiilor eșuate, inclusiv aspectele financiare, informaționale și de management.

Cele mai semnificative rezultate obținute de solicitant:

Clasificarea fuziunilor și achizițiilor internaționale a fost completată în ceea ce privește esența juridică a achizițiilor de finanțe ale companiei;

Se oferă o periodizare a tipurilor de strategii corporative;

Pe baza unui studiu cuprinzător al practicii internaționale și rusești de fuziuni și achiziții de companii, au fost determinate principalele motive și consecințe ale implementării lor într-o serie de cazuri;

Au fost stabilite strategii de consolidare a capitalului la desfășurarea activităților de comerț exterior (deschiderea de sucursale și reprezentanțe în străinătate; participarea la activitățile organizațiilor din alte țări; emiterea și plasarea titlurilor de valoare ale unei organizații pe piețele externe (IPO); achiziția de întreprinderi în alte țări sau fuziunea cu o întreprindere rezidentă a unui stat străin);

În urma analizei naturii ciclice a fuziunilor și achizițiilor, a fost dezvăluită natura ondulatorie a fuziunilor și achizițiilor globale asociate cu dinamica generală a dezvoltării economice globale;

Sunt propuse criterii de eficacitate a fuziunilor și achizițiilor efectuate în lume și în Rusia, inclusiv următoarele: evaluarea valorii companiei pentru acționari la achiziționarea de noi piețe sau extinderea celor existente; importanța creșterii gamei de bunuri și servicii produse; criterii de concentrare a industriei și altele;

Sunt propuse metode care cresc obiectivitatea calculării eficacității tranzacțiilor efectuate în lume și în Rusia, cu participarea companiilor nepublice, în special: a) calcularea balanței de corecție, în care investițiile se reflectă la nivelul curent. valoarea imobilizărilor corporale și necorporale deținute de societate; b) determinarea profitului economic real al companiei ca raport dintre fluxul net de numerar și capitalul investit; c) utilizarea profitului economic real și a costurilor de capital medii ponderate în calcule;

Sunt identificate principalele tendințe în fuziunile și achizițiile internaționale în stadiul actual de dezvoltare, inclusiv factorul de asimetrie a tendințelor în țările dezvoltate și în curs de dezvoltare;

S-a stabilit că criza financiară globală a avut un impact negativ asupra dinamicii dezvoltării pieței globale și ruse de fuziuni și achiziții; în special, s-a stabilit că, în contextul actualei crize economice din 2008, a existat un declin. în volumul fuziunilor și achizițiilor, ca urmare a unei reduceri generale drastice a fluxurilor reciproce de ISD.

Semnificația științifică și practică a rezultatelor cercetării. Semnificația teoretică a studiului constă în faptul că acest studiu aduce o anumită contribuție la extinderea cunoștințelor științifice în domeniul teoriei mișcării internaționale a capitalului în stadiul actual în forma sa specifică, adică prin fuziuni și achiziții de agenţi de producţie şi capital.

Semnificația practică a rezultatelor cercetării constă în posibilitatea utilizării concluziilor și recomandărilor formulate în disertație în formarea unui sistem eficient de management public al proceselor de transnaționalizare a capitalului atât în ​​interesul afacerilor, cât și al statului gazdă. parte sau investitor.

Sistemul propus de evaluare a succesului fuziunilor și achizițiilor, bazat pe o analiză a practicii extinse a marilor corporații, poate fi utilizat de companii în procesul decizional pentru efectuarea tranzacțiilor relevante, precum și în elaborarea strategiilor financiare la intrarea în piata prin achizitionarea companiilor din segmentele de piata de interes.

Materialele de cercetare pot fi utile și specialiștilor, oamenilor de știință care studiază problemele mișcării internaționale de capital și transnaționalizării companiilor, putând fi folosite și în procesul educațional în formarea și recalificarea profesională a specialiștilor din economia mondială și relațiile economice internaționale.

Aprobarea lucrării. Principalele prevederi și concluzii ale cercetării disertației au fost prezentate la conferințe și seminarii internaționale de la Academia Economică Rusă care poartă numele. G.V. Plehanov și Academia de Antreprenoriat din Moscova sub guvernul de la Moscova.

Logica și structura lucrării sunt determinate de scopurile, obiectivele și subiectele declarate ale acestui studiu. Teza constă dintr-o introducere, trei capitole, inclusiv 9 paragrafe, o concluzie și o bibliografie de 178 de titluri. Lucrarea conține 17 figuri, 7 tabele, 8 anexe.

Aspecte teoretice ale consolidării capitalului companiilor transnaţionale

În stadiul actual de dezvoltare a comerțului mondial și a relațiilor economice mondiale, consolidarea capitalului internațional pare a fi unul dintre cele mai importante instrumente în procesul globalizării financiare mondiale. În același timp, se conturează o tendință de împărțire financiară a lumii între cele mai mari companii transnaționale (TNC) și grupuri bancare și financiare, fiecare dintre acestea având capacitatea de a influența semnificativ atât sferele economiei mondiale, cât și cele regionale și regionale. segmente industriale. CTN, stimulând acest proces, realizează restructurari globale și schimbări în pozițiile strategice ale companiilor din industriile relevante.1.

Un fenomen foarte important în domeniul afacerilor transnaționale la sfârșitul secolului trecut l-au reprezentat fuziunile și achizițiile de companii. Un rol deosebit în acest sens îl joacă strategia concurențială, conform căreia în multe industrii cota de piață a crescut sau s-a încercat obținerea unei poziții exclusive prin absorbția concurenților. În conformitate cu această strategie, CTN-urile trebuie să mobilizeze rapid capital imens. Fuziunile și achizițiile de CTN au avut loc în mod deosebit de dinamic în domenii precum banca și asigurările, industria auto și industria petrolului.

În literatura științifică și de specialitate, fuziunile în sens larg sunt înțelese ca un proces în care se formează o companie din mai multe companii. Cu toate acestea, știința juridică și contabilitatea necesită împărțirea acestei categorii în proceduri pentru fuziuni și achiziții. Cel mai simplu mod de a descrie aceste două concepte este după cum urmează.

Ca urmare a fuziunii, mai multe companii sunt reunite într-una singură. În acest caz, de regulă, există o companie „achizitoare” care inițiază o astfel de tranzacție și are un potențial economic mai puternic. O trăsătură distinctivă a unei tranzacții de fuziune este aceea că acționarii societății „dobândite”, după fuziune, își păstrează drepturile asupra acțiunilor, dar ale noii societăți pe acțiuni unite.

NE. Voronin și M.S. Voronin definește fuziunea ca fiind o asociație de companii sau bănci, în care una este formată din mai multe companii. În acest caz, o parte din acțiunile unei companii este schimbată cu toate acțiunile unei alte companii și, ca urmare, o entitate juridică este formată din două (sau mai multe) persoane juridice. O fuziune poate fi realizată și prin schimbul de acțiuni ale a două sau mai multe bănci cu acțiuni ale entității juridice nou create.3

Rudyk N.B. consideră că o fuziune este un proces atunci când o nouă companie ia naștere din două sau mai multe companii, care transferă toate drepturile și obligațiile acestor două companii. O analiză a abordărilor de mai sus pentru definirea conceptului de fuziune arată că fiecare dintre ele notează caracteristicile individuale ale procesului și consecințele acestuia. Definiția lui A.N. Pirogov reflectă cel mai larg esența acestui proces, la care vom adera în studiul nostru. Potrivit lui A. N. Pirogov, o fuziune este transferul tuturor drepturilor și obligațiilor a două sau mai multe companii către o nouă entitate juridică în procesul de reorganizare. Într-un sens larg, o fuziune este asociată cu un transfer de control asupra activităților companiilor, care poate fi atât formal, cât și informal5.

Termenul „fuziune” în conformitate cu actualul Cod civil al Federației Ruse implică faptul că atunci când două sau mai multe companii fuzionează, apare o nouă companie, căreia îi sunt transferate toate drepturile și obligațiile acestor două sau mai multe companii. Ulterior, aceste companii încetează să mai existe ca persoane juridice separate. În practica mondială, o astfel de tranzacție este adesea numită nu o fuziune, ci o consolidare.

Legislația țărilor străine de vârf distinge două tipuri principale de fuziuni: absorbție și consolidare (combinare). Cu fuziunea de tip absorbant, unul dintre participanții la fuziune (o companie sau o bancă) primește toate activele și pasivele companiilor (băncilor) care i se alătură, care sunt apoi, la rândul lor, dizolvate (lichidate). Ca urmare a fuziunilor consolidate, se creează o nouă societate care acumulează activele și pasivele tuturor societăților (băncilor) care fuzionează, care sunt ulterior supuse lichidării voluntare.

Dacă în prezent există certitudine cu privire la termenul „fuziune” în Rusia, deoarece această formă de reorganizare este consacrată în Legea federală din 26 decembrie 1995 „Cu privire la societățile pe acțiuni”, iar caracteristicile acesteia corespund definiției cuprinse în legea europeană. Unire (fuziune prin formarea unei noi companii)7, atunci interpretarea termenului de „absorbție” dă naștere unor controverse, care vor fi abordate mai jos. Ca urmare a unei preluări, o persoană dobândește capacitatea de a controla acțiunile companiei sau își dobândește activele.

Procedura de preluare se deosebește de o fuziune prin faptul că societatea absorbantă (absorbantă) cumpără toate sau majoritatea acțiunilor de la acționarii societății dobândite (absorbite). Astfel, acționarii societății achiziționate își pierd drepturile la o acțiune în capitalul noii societăți fuzionate.

Rudak N.B. preluarea se referă la o tranzacție efectuată printr-o ofertă de licitație. În scopul acestei lucrări, prin ofertă de licitație vom înțelege o ofertă de cumpărare sau de vânzare, în care sunt stabilite cantitatea, prețul și perioada de timp în care oferta este valabilă.

O preluare este o ofertă de licitație care pune în competiție conducerea unei corporații pentru un interes de control în acțiunile comune cu drept de vot ale unei alte corporații.

Societatea care face oferta de licitație se numește corporație achizitoare, iar corporația a cărei participație de control este oferită se numește corporație țintă. Pe viitor, printr-un pachet de control al acțiunilor cu drept de vot obișnuit vom înțelege o astfel de participație care este suficientă pentru a înlocui conducerea actuală a corporației țintă.

Analiza opiniilor științifice asupra teoriei transnaționalizării capitalului

Problemele cu care se confruntă omenirea pot fi înțelese mai rapid și mai profund dacă ideile noi sunt comparate cu gândurile care au apărut mai devreme. Pentru a evita greșelile atunci când rezolvăm probleme noi, trebuie să ținem cont de opiniile, realizările și eșecurile gânditorilor care au stat la originile științei economice. Transnaționalizarea capitalului, care determină în mare măsură succesul companiilor în practica economică mondială modernă, are premise istorice profunde. O analiză a opiniilor privind dezvoltarea comerțului, extinderea zonelor de prezență, formarea de legături și relații ne va permite să evaluăm esența obiectivă a transformării sistemului economic mondial.

Motivele migrației internaționale de capital sunt interpretate ambiguu de către economiștii din diferite școli de gândire economică. Abordările pentru explicarea acestui proces evoluează odată cu schimbările în condițiile economice, scarile, formele, mecanismele și consecințele mișcărilor internaționale de capital.

Teoriile migrației internaționale de capital au fost dezvoltate în cadrul teoriei neoclasice a comerțului internațional, al teoriei neo-keynesiene a creșterii economice, al teoriei marxiste a exportului de capital, al conceptelor de dezvoltare a unei corporații internaționale și al teoriei Q a dinamica procesului investiţional.

Aspectul studiului mișcărilor internaționale de capital a afectat direct comerțul internațional. J.M. Keynes credea că prin eliminarea motivelor care împiedică mișcarea internațională a capitalului, acestea din urmă ar putea înlocui comerțul cu mărfuri.

Ideile economiștilor neoclasici despre migrația internațională a capitalului au luat contur într-un sistem teoretic în anii 20 ai secolului XX. Principalele prevederi ale teoriei neoclasice sunt expuse în lucrările lui E. Heckscher, B. Ohlin, R. Nurkse, K. Iversen. Neoclasicii au integrat procesul de mișcare a factorilor de producție, inclusiv a capitalului, în teoria comerțului internațional. Din punctul de vedere al teoriei economice moderne, acest lucru este justificat, deoarece comerțul exterior și mișcările internaționale de capital au același sens economic. Astfel, mișcarea capitalului sub formă de împrumuturi externe reprezintă un comerț pe termen lung. Nu reprezintă un schimb de bunuri cu bunuri, ci un schimb de oportunități de consum în prezent cu oportunități de consum în viitor.

E. Heckscher și B. Ohlin au dezvoltat teoria proporțiilor factorilor, conform căreia țările sunt prevăzute cu factori în diferite grade și îi folosesc în proporții diferite în producția de bunuri. Excesul sau lipsa de capital este considerat de neoclasici motivul migrației sale internaționale. În același timp, pe baza conceptului de marginalism, ele se concentrează pe productivitatea marginală a capitalului, exprimată în rata dobânzii.

E. Heckscher a fundamentat tendința de egalizare internațională a prețurilor factorilor de producție pe termen lung. Această tendință se realizează în procesul de schimb internațional și migrație internațională de capital. O analiză a motivelor care influențează migrația internațională a capitalului l-a determinat pe B. Olin la concluzia că în acest proces este necesar să se țină cont de factorii care interferează cu exportul de mărfuri și, prin urmare, stimulează exportul de capital, precum și dorința a firmelor pentru investiții mai profitabile de capital în străinătate, risc de investiții etc. El credea că mișcarea capitalului are loc din locurile în care productivitatea acestuia este scăzută până în locurile unde este ridicată. Integrarea internaţională a capitalului continuă până la egalizarea productivităţii marginale a capitalului în diferite ţări.27

Potrivit lui R. Nurkse, exportul de capital se explică prin diferența dintre ratele dobânzilor și acționează ca o alternativă la exporturile de mărfuri. El a dezvoltat modele în care mișcarea internațională a capitalului a fost asociată cu descoperiri tehnice, dezvoltarea comerțului exterior și o creștere a ofertei de capital.

K. Iversen a analizat nu numai esența mișcării internaționale de capital, ci și mecanismul acesteia. El a diferențiat mișcarea internațională a capitalului în reală și echilibrată. Fluxurile reale de capital sunt asociate cu niveluri inegale ale productivității factorilor marginali în diferite țări. Mișcarea de echilibrare a capitalului este determinată de nevoile de reglementare a balanței de plăți. K. Iversen a studiat și consecințele exportului de capital, cum ar fi creșterea eficienței factorilor de producție datorită combinației mai raționale a acestora și creșterea venitului național în țările legate de migrația internațională de capital.

Teoria neo-keynesiană a mișcării internaționale a capitalului a fost dezvoltată la sfârșitul anilor 30 - începutul anilor 50 ai secolului XX sub influența opiniilor lui J. M. Keynes. Conform teoriei keynesiene, cea mai importantă condiție pentru echilibrul macroeconomic este egalitatea investițiilor și economiilor. Excesul de economii față de investiții duce economia departe de echilibru către recesiune și șomaj. Într-o astfel de situație, o parte din economii decurge dincolo de granițele naționale. Un motiv mai semnificativ pentru mișcarea internațională de capital în interpretarea keynesiană este starea balanței de plăți.

Fondatorii teoriei neo-keynesiene F. Machlup, E. Domar, R. Harrod au analizat diverse aspecte ale acestui proces. F. Machlup, explorând relațiile dintre exporturile de capital, investițiile interne, balanța de plăți și venitul național, a arătat impactul acestora asupra economiilor țărilor care exportă și importă capital.

R. Harrod a integrat problemele mișcării internaționale a capitalului în teoria creșterii economice. Exportul de capital, formarea de economii și mișcarea balanței de plăți sunt legate în modelul său de „dinamică economică” cu ratele de creștere în funcție de volumul investiției. Dacă economiile într-o țară depășesc investițiile, atunci ritmul creșterii economice încetinește, economia se îndreaptă spre recesiune și crește tendința de a exporta capital pentru o utilizare mai profitabilă.

E. Domar a dezvoltat un concept în care a luat în considerare impactul veniturilor din investiții din investițiile străine asupra balanței de plăți, a ocupării forței de muncă și a exporturilor de capital. Cu o rată de creștere mai mare a veniturilor din investiții în comparație cu rata de creștere a investițiilor interne, balanța de plăți este pasivă, ceea ce contribuie la reducerea ocupării forței de muncă, a activității de afaceri, la o scădere a PIB-ului și la reducerea exporturilor. Cu o rată de creștere mai mare a investițiilor interne în comparație cu rata de creștere a veniturilor din investiții din investițiile străine, balanța de plăți este activă, ceea ce stimulează creșterea ocupării forței de muncă, a PIB-ului și a exporturilor de capital. E. Domar a ajuns la concluzia că este necesară extinderea investițiilor străine guvernamentale și reglementarea dobânzilor la acestea pentru a asigura o balanță de plăți pozitivă.

Teoria neo-keynesiană a exportului de capital se concentrează pe stimularea activității de afaceri în țările care exportă și importă capital. Aceasta a servit drept bază pentru justificarea politicii de asistență acordată țărilor în curs de dezvoltare de către țările dezvoltate. Accelerarea dezvoltării economice în aceste țări este văzută ca o funcție a afluxului de investiții străine.

Principalele tendințe în fuziunile și achizițiile internaționale în stadiul actual de dezvoltare a economiei mondiale

Pentru a obține o eficiență maximă în procesul de fuziuni și achiziții, este necesar să înțelegem tendințele, condițiile și volumele care există pe piața de fuziuni și achiziții.

Din punct de vedere istoric, piața controlului corporativ a început să se dezvolte în Statele Unite la sfârșitul secolului al XIX-lea. Primele fuziuni și achiziții au avut ca rezultat US Steel, Generale Electric și Eastman Kodak. Din anii 80. secolul XX Piața europeană a fuziunilor și achizițiilor intră într-o etapă activă de dezvoltare.

Piața controlului corporativ a trecut prin perioade de integrare orizontală și de creare a companiilor practic monopolizate (începutul secolului XX), o perioadă de diversificare a riscurilor de piață și crearea de mari companii conglomerate, o perioadă de alianțe corporative și integrare verticală. .

Se pot distinge șase etape ale tranzacțiilor de control corporativ: 1. 1897-1904. - consolidare orizontală; 2. 1916-1929 - creșterea concentrației; 3. 1965-1969 - stadiul conglomeratelor; 4. 1981 -1989 - deconglomerare; 5. 1992-2007 - etapa megafuziunilor; 6. 2008 - până în prezent Anexa 3 prezintă caracteristicile acestor etape.

Studiul nostru aruncă o privire mai atentă asupra celei de-a cincea etape a fuziunilor și achizițiilor și a stării actuale a pieței internaționale de fuziuni și achiziții.

Începutul secolului XXI poate fi considerată o perioadă de boom al fuziunilor și achizițiilor internaționale, ceea ce ne permite să vorbim despre această strategie de investiții corporative ca fiind cea mai semnificativă în politicile companiilor internaționale moderne. Potrivit UNCTAD, din 1980 până în 1999, rata anuală de creștere a fuziunilor și achizițiilor a fost de 42%, cu peste 24 de mii de astfel de tranzacții încheiate.

În zona fuziunilor și achizițiilor se concentrează strategiile de investiții ale celor mai mari CTN. Un exemplu în acest sens este achiziția de către o companie britanică a sectorului de telecomunicații al economiei Vodafone AirTouch al germanului Mannesmann în 2000, al cărui volum s-a ridicat la 182 de miliarde de dolari.

Cu toate acestea, ultimul deceniu (2000 - începutul anului 2009) a fost marcat de dinamica neuniformă a fuziunilor și achizițiilor. Scăderea bruscă a fuziunilor și achizițiilor globale în 2001 (cu 48% în 2001 față de 2000) a fost explicată de o scădere a nivelului total al investițiilor străine în acești ani (vezi Figura 2.1). În perioada 2003-2005. S-a înregistrat o creștere semnificativă a volumului fuziunilor și achizițiilor internaționale în țările dezvoltate. Creșterea lor în 2004 a fost de 88% față de 2003 și a ajuns la o valoare absolută de 716 miliarde de dolari, iar numărul tranzacțiilor internaționale de peste 1 miliard de dolari a crescut cu 42%, ajungând la 111. Creșterea activității de fuziuni și achiziții în 2005 s-a datorat parțial unei redresări a burselor de valori, cu 182 de tranzacții transfrontaliere evaluate la peste 1 miliard USD.A existat o scădere ușoară a activității de fuziuni și achiziții transfrontaliere în 2006, 2007 fiind anul de vârf în activitate internațională de fuziuni și achiziții.fuziuni și achiziții (300 de tranzacții peste 1 miliard USD). Cu toate acestea, aceasta a fost urmată de o reducere bruscă a fuziunilor și achizițiilor la scară globală, care se explică prin criza globală viitoare și reducerea corespunzătoare a volumului total al investițiilor străine - cu 21% din 2007 până în 200878.

Un număr record de tranzacții au fost anulate în 2008. Motivul este că multe companii întâmpină dificultăți în finanțarea unor astfel de tranzacții și aleg să fie în siguranță. De la începutul anului 2008, companiile au abandonat 1.309 tranzacții în valoare totală de 911,0 miliarde USD De exemplu, refuzul celei mai mari companii miniere din lume, BHP Billiton, de a prelua Rio Tinto pentru 147,0 miliarde USD în noiembrie 2008 a fost cel mai mare refuz din istorie.

Preluarea companiei miniere elvețiane Xstrata de către compania minieră braziliană Vale a eșuat. Iar refuzul celei mai mari companii miniere din lume, BHP Billiton, de a prelua Rio Tinto pentru 147 de miliarde de dolari în noiembrie 2008 a fost cel mai mare refuz din istorie.

Pierderile financiare prevăzute la sfârşitul anului 2007 au fost estimate la 400 de miliarde de dolari, însă până la sfârşitul lui 2008 au depăşit 1 trilion. 80 USD Potrivit FMI, pierderile estimate ar putea ajunge la 1,4 trilioane. dolari, care cu siguranță vor afecta economia globală în ansamblu sub forma unei scăderi a producției globale și a unei încetiniri a creșterii economice. Pachetul de măsuri anticriză de sprijinire a economiei SUA, unde fiecare a treia bancă poate supraviețui procedurilor de faliment, a fost estimat la 825 de miliarde de dolari la sfârșitul lunii ianuarie 200982, ceea ce va afecta cel mai probabil indicatorii de inflație ai economiei mondiale.

Motive pentru care fuziunile și achizițiile internaționale eșuează

Scopul principal al fuziunilor și achizițiilor este de a încerca să îmbunătățească afacerea, dar numeroase studii empirice arată o rată de eșec ridicată (peste 70%) a fuziunilor și achizițiilor.Cercetarea se uită în principal la componentele individuale ale succesului sau eșecului și nu a propus încă un abordare unică bazată pe o analiză cuprinzătoare care ar lua în considerare diverși factori care influențează pozitiv și negativ fuziunile și achizițiile de companii.

De exemplu, Thomas Straub consideră că succesul unei tranzacții de fuziune și achiziție este o funcție multidimensională. Pentru o tranzacție de succes trebuie luați în considerare următorii factori cheie de succes119: - logica strategică, care se exprimă prin șase determinanți: similaritatea pieței, complementaritatea pieței, similaritatea sistemului de operare, complementaritatea sistemului de operare, poziția pe piață și puterea de cumpărare; - integrarea organizationala, care se exprima prin trei determinanti: experienta de achizitie, dimensiune relativa, compatibilitate culturala; - perspectiva financiară/preț, care este reflectată de trei factori determinanți: prima de tranzacție, procesul de selecție a ofertantului și Due Diligence.

Variabilele de mai sus afectează atât rezultatul pozitiv, cât și negativ al tranzacției, care este determinat de evaluarea implementării sinergiilor, relativ (comparativ cu concurența) și succes absolut.

Harari (1997) „a sugerat că motivul eșecului constă în lipsa viziunii pe termen lung a managerilor, mizând doar pe rezultate pe termen scurt, deoarece prin cumpărarea concurenților actuali, managerii și-au propus să câștige cotă de piață. În acest sens, Harari recomandă ca companiile să își reconsidere poziția pe piață.

Unul dintre motivele tranzacțiilor nereușite se numește „mândrie de management”121. Acest fenomen constă în ideea de noroc sau chiar excepționalismul managerului, care nu este întotdeauna confirmată în practică. Exemple de „mândrie de management” afișată de manageri superiori includ tranzacțiile dintre Jurgen Shrempp și Daimler-Benz.

Cercetători precum Brothers, Van Hastenburgh și Van Ned Wen au încercat să studieze motivele pentru care managerii persistă atunci când majoritatea tranzacțiilor eșuează. În opinia lor, managerii cred destul de rezonabil că este posibil să reușim acolo unde alții au eșuat. Exemple de tranzacții de succes includ Renualt/Nissan, FirstGroup/Ryder Transportation și Pharmacia/Upjohn.

Un rezultat pozitiv sau negativ depinde foarte mult de cine evaluează tranzacția. Acesta ar putea fi un cercetător extern sau un management al companiei.

Cercetătorii Bulmer și Dinnie (1999) identifică multe motive pentru care fuziunile și achizițiile eșuează. Acești cercetători au ajuns la concluzia că de foarte multe ori scurt Harari, O. acordă prea multă atenție problemelor financiare și juridice urgente, neglijând direcția strategică a companiei. Această neglijență a inclus, de asemenea, o reticență de a clarifica problemele de conducere și o lipsă generală de comunicare cu părțile interesate cheie în timpul procesului de fuziune sau achiziție.

Potrivit lui Gadish și Ormiston (2002)124, există cinci motive principale pentru care fuziunile eșuează: - rațiune strategică slabă; - nepotrivire culturală; - dificultati in organizarea procesului de management al companiei; - planificarea și execuția deficitară a proceselor de integrare; - supraplata pentru firma achizitionata.

Din aceste cinci motive pentru eșecul fuziunii, cel mai important factor în eșecul fuziunii este rațiunea strategică neclară, care poate avea un impact atât înainte, cât și post-acord. Se subliniază că acest factor poate duce la alte motive ale eșecului unei fuziuni de companii.

Lynch și Lind (2002) enumera alte motive pentru eșecurile fuziunii, cum ar fi: procesele de integrare post-achiziție prea lente, ciocniri culturale și lipsa strategiilor adecvate de management al riscului.

Având în vedere importanța legăturii planificării strategice cu strategia tranzacției de fuziuni și achiziții, este esențial să se identifice și să se utilizeze un instrument eficient pentru a asigura alinierea între planul strategic al organizației și planul tranzacției de fuziuni și achiziții. Acest instrument se numește proces de due diligence.

De asemenea, Hayward (2002) a explorat lecțiile din eșecurile trecute în fuziuni și achiziții. El a concluzionat că mulți manageri de fuziuni și achiziții au mari oportunități de a învăța din lecțiile trecutului, dar rareori o fac. Hayward a descoperit că firmele cu pierderi mici în achizițiile anterioare au un stimulent să învețe din greșelile lor și să beneficieze de achizițiile ulterioare. Dar firmele care au avut succes sau eșec foarte rar iau în considerare experiența anterioară.

Rowit și Lemire (2003) au descoperit că cumpărătorii care au făcut achiziții frecvente, indiferent de ciclurile economice, au avut de 1,7 ori mai mult succes decât acele firme care au fost cumpărători mai puțin frecventi și au făcut între 1 și 4 tranzacții. Ei sugerează că frecvența de cumpărare crește șansele de succes. Spre deosebire de Rovit și Lemire, Hayward consideră că experiența în achiziție nu este suficientă pentru a realiza o achiziție cu succes; cu toate acestea, firmele au cel mai mare succes atunci când achiziționează companii în afaceri similare. De asemenea, Hayward constată că achizitorii care fac achiziții unul după altul nu depășesc companiile care achiziționează doar rar. Potrivit lui Hayward, cele mai bune rezultate sunt obținute de companiile care fac o scurtă pauză între achiziții pentru a revizui tranzacțiile anterioare. Totuși, această pauză nu ar trebui să fie prea lungă pentru a nu uita lecțiile tranzacțiilor din trecut.

Achizițiile și fuziunile sunt adesea folosite pentru structurarea companiilor. Acestea sunt operațiuni de natură economică și juridică menite să unească mai multe organizații într-o singură structură corporativă. Proprietarii noii unități de afaceri sunt cei care dețin un pachet de control. Scopul evenimentului este îmbunătățirea eficienței capitalului.

Care sunt principalele argumente pro și contra?

Într-un efort de a-și îmbunătăți rezultatele financiare, întreprinderile încearcă să fuzioneze. Managementul în comun crește semnificativ eficiența organizațiilor. Fuziunile și achizițiile din Rusia, așa cum arată practica, oferă o oportunitate de adaptare la un sistem economic progresiv și de a obține privilegii suplimentare în competiție.

Avantajele fuziunii sunt evidente:

• reducerea timpului necesar pentru a obține un efect pozitiv;
• optimizarea bazei de impozitare;
• extinderea geografică a afacerilor;
• obținerea controlului asupra imobilizărilor corporale necorporale;
• achiziționarea de capital de lucru direct la un cost anterior redus;
• achiziționarea instantanee a unui anumit sector de piață.

Există, de asemenea, câteva dezavantaje:

• costuri destul de mari legate de plata penalităților;
• dificultăți semnificative atunci când există companii din diferite industrii;
• posibile dificultăți în interacțiunea cu noii angajați;
• în realitate, afacerea poate să nu fie foarte profitabilă.

Caracteristicile proceselor în curs

Achizițiile și fuziunile în curs au propriile lor specificități. În cazul fuziunii voluntare a companiilor, trebuie formată o nouă entitate juridică. Dacă o întreprindere se alătură alteia, atunci cea principală își păstrează esența ca subiect. Toate drepturile și obligațiile filialelor îi sunt transferate.

Fuziunea este procesul de combinare a două sau mai multe entități juridice pe bază voluntară. Dupa ce toate documentele au fost completate, cel nou incepe sa functioneze.Combinarea poate avea loc dupa doua scenarii.

1. Restructurarea companiilor se realizeaza cu lichidare completa. Întreprinderea rezultată achiziționează activele și pasivele entităților încorporate.
2. La fuziune, drepturile entităților existente sunt transferate parțial ca contribuții de investiții. În acest caz, participanții păstrează integritatea administrativă și economică.

Preluarea unei companii se referă la procesul prin care o companie cumpără alta. După înregistrare, ea începe să-și controleze pe deplin activitățile. În acest caz, societatea dominantă dobândește cel puțin 30 la sută din capitalul autorizat al celei de-a doua persoane juridice.

Clasificarea procedurilor de fuziune

Fuziunile și achizițiile efectuate pot fi împărțite în funcție de diferite principii. Tipul de asociere este selectat în funcție de condițiile stabilite în mediul de piață, precum și de potențialele oportunități pe care le au companiile de afaceri.

Tabelul prezintă principalele tipuri de îmbinări.

	Particularități
Orizontală	Pe parcursul procesului sunt integrate organizații care desfășoară aceleași activități sau care au o structură tehnică și tehnologică similară.
Vertical	Conectarea directă a întreprinderilor din diferite industrii. Acest lucru se face pentru a controla etapele anterioare ale procesului de producție.
Conglomerat	Operațiunea de combinare a întreprinderilor din diferite industrii, în timp ce acestea nu au nicio asemănare tehnologică sau de producție.
	Companiile care dezvoltă același produs fuzionează. De exemplu, se poate realiza o combinație de întreprinderi pentru producția de dispozitive mobile și software.

De asemenea, fuziunile și achizițiile sunt clasificate în funcție de caracteristicile naționale și culturale. Dacă organizațiile în curs de restructurare sunt situate pe teritoriul unui stat, atunci acestea sunt considerate naționale. Activitățile lor nu depășesc limitele în care le desfășoară. Transnational este o asociație de entități din diferite țări. Numărul lor poate fi nelimitat. Corporațiile multinaționale sunt comune în zilele noastre.

Puncte fundamentale de efect pozitiv

Pentru ca achizițiile și fuziunile să fie pozitive, este necesar să se țină cont de câțiva factori:

• determinarea formei optime de asociere;
• viteza de conectare a personalului mediu și superior la proces;
• valoarea capitalului așteptat pentru integrare;
• procedura pentru efectuarea unei tranzacții;
• selectarea reprezentantului principal pentru relaţiile viitoare.

În timpul operațiunii, este necesar să înțelegem de la bun început că obținerea unui rezultat pozitiv la combinarea organizațiilor ar trebui să conducă la creșterea profiturilor. În toată etapa de restructurare, greșelile făcute ar trebui corectate în timp util. Scopul final nu este doar acela de a avea un efect sinergic, ci de a-l menține pentru o lungă perioadă de timp.

Pregătirea pentru procesul de M&A

În etapa inițială, sarcinile principale sunt stabilite și sunt determinate modalitățile de rezolvare a acestora. Este necesar să înțelegem dacă obiectivele stabilite pot fi atinse prin metode alternative. Pentru a face acest lucru, este necesar să se efectueze proceduri de creștere a potențialului intern, să dezvolte strategii de marketing adecvate și alte măsuri care să le apropie de rezultatul planificat.

După aceasta, se efectuează o căutare a unei companii potrivite pentru fuzionare. Pregătirea directă pentru tranzacție are loc în trei etape.

1. Se studiază domeniul de activitate al întreprinderii: se evaluează dinamica creșterii, posibila distribuție a potențialului și impactul factorilor externi. Primul pas este să analizăm activele și pasivele reale.
2. Sunt analizate propriile capabilități. În orice caz, compania trebuie să facă o autoevaluare imparțială. Folosind datele obținute, puteți înțelege ce criterii trebuie folosite atunci când alegeți o organizație.
3. Posibilii concurenți sunt investigați. Poți simți toate aspectele pozitive ale fuziunii dacă studiezi cu atenție potențialul rivalilor tăi. Evaluându-le, este mai ușor de determinat direcția strategică.

Analiza eficacității tranzacției finalizate

Există opinia că o fuziune a companiilor va fi un mare succes dacă o companie dintr-un sector de piață care se dezvoltă progresiv este aleasă ca oponent. Cu toate acestea, această abordare nu este corectă. Evaluarea finală a fuziunilor și achizițiilor se face pe baza diferitelor studii:

• analiza soldului tranzacțiilor de intrare și de ieșire;
• determinarea beneficiilor integrării pentru toate părțile;
• ținând cont de specificul asociației;
• identificarea principalelor probleme din domeniul bazei de impozitare, personalului și restricțiilor legale.

Posibile puncte negative

Transformările cu structuri economice pot avea nu numai efecte pozitive, ci și negative. Studiile efectuate arată rezultate complet diferite. Analiștii au ajuns la concluzia că aspectele negative apar din mai multe motive legate între ele:

• evaluarea eronată a capacităților companiei achiziționate;
• utilizarea abuzivă a resurselor financiare necesare integrării;
• pași analfabeti în stadiul de combinare.

Aplicare în practică

Într-o perioadă de instabilitate economică a unui stat, cea mai bună cale de ieșire din situație este crearea unei alianțe. Astfel de măsuri vor contribui la reducerea costului activelor și vor uni eforturile pentru a supraviețui în timpul crizei. Există o mulțime de exemple de fuziuni și achiziții, dar opțiunea cu compania americană LHC Group merită o atenție deosebită.

Organizația prezentată a reușit să-și dubleze valoarea în șase luni. Și asta este într-o criză financiară. Utilizarea unei scheme de outsourcing a făcut posibilă creșterea structurii cu 8 unități economice în doar șase luni. Beneficiile financiare câștigate au făcut posibilă extinderea semnificativă a sferei serviciilor. Compania a reușit să găsească oportunități de dezvoltare progresivă prin investiții de fonduri, în ciuda factorilor externi negativi.

Drept concluzie

Pe piata ruseasca de fuziuni si achizitii, valoarea totala a tranzactiilor finalizate a scazut in medie cu 29 la suta. Acest lucru se datorează scăderii volumului operațiunilor efectuate. Cota Federației Ruse pe piața mondială a fost de aproximativ 1,3 la sută. În ultimii zece ani, rate atât de scăzute nu au fost observate. În ceea ce privește investițiile străine, volumul acesteia a crescut cu 40 la sută.