Sulautumiset ja yrityskaupat (M&As) ovat liiketoimia, jotka omistusoikeuksien siirron ohella merkitsevät ennen kaikkea määräysvallan muuttumista yrityksessä (Corporate Control). Näin ollen alaikäisten, mm. jotka keskittyvät yksinomaan spekulatiivisen tulon saamiseen, yksityishenkilöiden ja/tai institutionaalisten sijoittajien omistukset (portfoliosijoitukset) eivät koske niitä.
Hankinnan käsite kattaa koko yrityksen, sen yksittäisten osien hankinnan sekä strategisen pääomaosuuden (suorat sijoitukset). Sulautumiset puolestaan ovat erityinen yrityskaupan muoto, jossa ostettu yhtiö menettää sen oikeudellisen itsenäisyyden. Usein yrityskauppaa kutsutaan hankinnaksi (Takeover), joka voidaan toteuttaa kohdeyrityksen johdon tuella (Friendly Takeover) tai vastoin sen ilmaisemaa tahtoa (Hostile Takeover). Siinä tapauksessa, että sulautumisen yhteydessä molemmat osallistuvat yritykset menettävät oikeudellisen itsenäisyytensä ja tulevat osaksi uutta yhtiötä, ne puhuvat usein yhdistämisestä.
Yritysten sulautumisen ja yrityskaupan päätyypit.
Yrityksen integraation luonteesta riippuen erotetaan seuraavat tyypit:
Yrityksen horisontaalinen sulautuminen. Tämä on vain yhteys kahden samoja tuotteita tarjoavan yrityksen välillä. Edut näkyvät paljaalla silmällä: kehitysmahdollisuudet lisääntyvät, kilpailu vähenee jne.
Yrityksen vertikaalinen sulautuminen on useiden yritysten yhdistelmä, joista toinen on raaka-aineiden toimittaja toiselle. Silloin tuotantokustannukset laskevat nopeasti ja voitot kasvavat nopeasti.
Geneeriset (rinnakkais-) sulautumiset ovat toisiinsa liittyviä tuotteita valmistavien yritysten yhteenliittymää. Esimerkiksi kameroita valmistava yritys sulautuu valokuvafilmejä valmistavaan yritykseen.
Konglomeraatti- (kierto-) sulautumiset ovat yritysten yhteenliittymiä, joita ei liity toisiinsa tuotanto- tai myyntisuhteet, toisin sanoen tämäntyyppinen sulautuminen on yhden toimialan yrityksen sulautuminen toisen toimialan yrityksen kanssa, joka ei ole toimittaja, ei kuluttaja eikä kilpailija.
Saneeraus on eri toimialoilla toimivien yritysten sulautuminen.
Analyyttisten arvioiden mukaan maailmassa tehdään vuosittain noin viisitoista tuhatta yritysjärjestelyä. Yhdysvallat on johtavassa asemassa transaktiomäärien ja volyymien osalta. Ilmeiset syyt: tänään USA:n taloudessa eletään ehkä suotuisinta ajanjaksoa (tällä hetkellä tilanne pahenee talouskriisin vuoksi). Älykkäät ihmiset sijoittavat kaikki vapaat rahansa liiketoimintaan. On loogista, että sijoittajat pyrkivät ylläpitämään ja vakauttamaan suoraa hallintaansa rahoituksensa käytössä. Paras vaihtoehto tähän on suora osallistuminen yrityksen johtamiseen. Siksi yritysten sulautuminen on yksi sijoittajan mahdollisuuksista hoitaa pääomaansa henkilökohtaisesti.
Maantieteellisesti liiketoimet voidaan jakaa:
Paikallinen;
Alueellinen;
Kansallinen;
Kansainvälinen;
Ylikansallinen (osallistuen monikansallisten yritysten liiketoimiin).
Yhtiön johtohenkilöiden asenteesta sulautumiseen tai yrityskauppaan voidaan erottaa seuraavat asiat:
Ystävällinen;
Vihamielinen.
Kansallisuuden perusteella voimme erottaa:
sisäiset tapahtumat (eli tapahtuvat yhdessä tilassa);
Vienti (ulkomaisten markkinaosapuolten määräysvaltaoikeuksien siirto);
Tuotu (yrityksen määräysvallan hankkiminen ulkomailta);
Sekamuotoinen (transaktioon osallistuu ylikansallisia yrityksiä tai yhtiöitä, joilla on omaisuutta useissa eri maissa).
Vaikutus talouteen:
Useat taloustieteilijät väittävät, että fuusiot ja yrityskaupat ovat yleinen ilmiö markkinataloudessa ja että omistajan kierto on välttämätöntä tehokkuuden ylläpitämiseksi ja pysähtymisen estämiseksi. Toinen osa johtajista uskoo, että fuusiot ja yrityskaupat "tappaavat" reilun kilpailun eivätkä johda kansantalouden kehitykseen, koska ne tuhoavat vakauden ja luottamuksen tulevaisuuteen ja ohjaavat resursseja puolustukseen. Tästä asiasta on ristiriitaisia mielipiteitä:
Lee Iacocca tuomitsee kirjassaan "Manager's Career" fuusiot ja yrityskaupat, mutta tarkastelee rauhallisesti superkonserneja vaihtoehtona yritysostoille.
Juri Borisov kuvasi kirjassaan "Russian M&A Games" omaisuuden uudelleenjaon historiaa Venäjällä ja yksityisten hirviöyritysten syntymistä yksityistämisen jälkeen fuusioiden, yritysostojen ja voimakkaiden ryöstöjen kautta luonnollisena prosessina.
Juri Ignatishin kirjassaan "Yhdistykset ja yritysostot: strategia, taktiikka, rahoitus" pitää M&A-transaktiota yhtenä yrityksen kehitysstrategian työkaluna, joka oikein ja huolellisesti käytettynä voi tuottaa synergiavaikutuksen.
YRITYS- JA HANKINTA MATKAILUSLIIKETOIMINTAAN
Lukuisat havainnot ja olemassa olevien tilastojen analyysi osoittavat, että yritysten fuusioiden ja yritysostojen (M&As) vauhti eri puolilla maailmaa joko laskee (vuonna 2001) tai kiihtyy uudelleen (kuten se tapahtui 1990-luvulla), mutta on selvää, että se ei ole mahdollista pysäyttää teollisuuden ja toimialojen välistä konsolidaatiota, vaan siitä on tullut maailmantalouden toiminnan objektiivinen ehto. Se on jatkuvaa ja väistämätöntä.
Maailman fuusioista ja yritysostoista saadun historiallisen kokemuksen huomioon ottaminen antaa meille mahdollisuuden olettaa, että kaikki toimialat poikkeuksetta kulkevat samaa polkua siirtyen vaiheista, joille on ominaista merkityksetön markkinoiden keskittyminen globaalien liittoutumien ja konglomeraattien tasapainotilaan (asiantuntijoiden mukaan). , teollisuus vaatii noin 20–25 vuotta saavuttaakseen täydellisen maailmanlaajuisen tasapainon 1).
Toimialan konsolidaatioprosessin vaiheista voidaan erottaa alkuvaihe, kasvuvaihe, erikoistumisvaihe ja lopuksi tasapaino- ja liittoutumavaihe. Kun on analysoitu alan erityispiirteet ja edellytykset käydä läpi kaikki vaiheet, on mahdollista määrittää matkailu- ja hotelliteollisuuden paikka niissä ja lisäksi yrittää ennustaa tarkasteltavien toimialojen tulevaa kehitystä. .
Alkuvaihe on teollisuuden konsolidoinnin aloitusalue, rajattomien innovaatioiden, mahdollisuuksien ja riskien alue. Konsolidoinnin alkuvaiheessa olevalle toimialalle on ominaista pieni määrä yrityksiä, joista vain harvoilla on merkittävä markkinaosuus ja liikevaihto. Toimialalle pääsyn esteet ovat alhaiset, mikä edelleen luo edellytyksiä kovalle kilpailulle toimialamarkkinoilla. Toimialat, joilla on alhaiset markkinoille pääsyn esteet, ovat lapsenkengissään, kunnes yksi suuri tai näkyvä yhdistäjä muuttaa pelin sääntöjä vakiinnuttamalla määräävän aseman kokonsa perusteella. Ensimmäisen vaiheen lopussa yritykset jakoivat koko käytettävissä olevan alueen.
On kasvun toisen vaiheen aika, jossa alan johtajien on kehitettävä uusia strategioita kilpailukäyttäytymistä varten - laajentuminen, kasvu, markkinaosuuden kasvattaminen ja alueensa suojeleminen - jatkaakseen siirtymistä kohti lisävakauttumista. Kasvuvaiheen aikana alan johtajat "seisovat pystyssä" miettien jatkuvasti, kuka on heidän seuraava yritysostokohde, kun he luovat kasvusuunnitelmia.
Kasvuvaiheessa ylikansallinen yritys alkaa ensimmäistä kertaa ilmentää ns. yritystyönjakoa, jossa tavaroiden tai palveluiden suoraan tuotantoon liittyvät toiminnot (esim. hotelli- tai matkailutuote - palvelukomponentti) siirretään konserniliiketoimintaan, ja emoyhtiö on erikoistunut johtamis- ja markkinointitoimintojen suorittamiseen (yritysstandardien kehittäminen, brändin hallinta, markkinatutkimuksen tekeminen, strategioiden kehittäminen jne.). Kasvuvaiheessa matkailu- tai hotellialan yritykset käyttävät aktiivisesti franchising- ja sopimushallintaa, mikä yksinkertaistaa toimintaansa laajentaa ja lisätä läsnäoloaan alueellisilla markkinoilla.
Konsolidaatioprosessin kolmas vaihe, erikoistuminen, ei ole luonteenomaista niinkään fuusioiden määrästä vaan megadealeista ja laajamittaisista konsolidoinneista. Tässä vaiheessa tavoitteena on olla yksi harvoista alan globaaleista yrityksistä.
Kolmannessa vaiheessa fuusioiden ja yritysostojen määrä vähenee, mutta niiden koko kasvaa edelleen kilpailevan sodan taustalla oikeudesta selviytyä. Itse M&A-strategia on muuttumassa - yritykset ottavat vastaan kilpailijoita, ei tarkoituksenaan laajentaa läsnäoloaan markkinoilla, vaan tavoitteena on maksimoida taloudellinen hyöty. Vaiheen 3 yrityksissä tapahtuville sisäisille prosesseille on ominaista se, että suurinta huomiota kiinnitetään yleensä edellisen kasvuvaiheen lopussa valmistuneiden megafuusioiden integrointiin.
Konsolidoinnin huippu on tasapainon ja liittoutumien vaihe. Tähän vaiheeseen tulleita toimialoja edustavat muutama, mutta erittäin suuri yritys, joka on voittanut alansa keskittymiskilpailun. He ovat toiminta-alansa kiistattomia johtajia ja voivat menestyä tällä alalla pitkään riippuen siitä, kuinka hyvin he hoitavat tehtävänsä ja suojaavat ydinasemaansa.
Tässä vaiheessa suuret fuusiot menettävät jo merkityksensä alan maksimaalisen keskittymisen kannalta. Sen sijaan yritykset voivat hyödyntää kilpailuasemaansa maksimoimalla kassavirtansa, suojelemalla markkina-asemaansa sekä reagoimalla ja mukautumalla toimialan rakenteen muutoksiin ja uusiin teknologisiin löytöihin. Viimeisessä vaiheessa yrityksillä on usein vaikeuksia kasvattaa markkinaosuuttaan, koska niiden läsnäolo markkinoilla on laajentunut äärirajoille. Usein nämä yritykset ovat valtion sääntelyn tai kritiikin alaisia oligopolistisen tai monopolistisen asemansa vuoksi.
Yksi tärkeimmistä kysymyksistä, joka on käsiteltävä vaiheessa 4, on merkittävien kassavirtojen oikea hallinta. Jotkut yritykset päättävät palauttaa voitot osakkeenomistajilleen korottamalla osinkoja. Toiset hajoavat ja määrittävät uudelleen markkinarajojaan, jotta yritykset voivat toteuttaa uusia kasvu- ja konsolidointistrategioita. Toiset taas monipuolistuvat uusille tai toisiinsa liittymättömille toimialoille ja siirtyvät konsolidaatiokäyrän alkuun.
Maailman alueiden matkailu- ja hotelliteollisuus on konsolidoitunut vaihtelevassa määrin, mikä määräytyy ennen kaikkea alueen osallistumisasteella kansainvälisiin turistivirtoihin sekä alueen matkailualan vientisuuntautuneisuuteen. tai kansallisvaltio. Alueellisten matkailumarkkinoiden konsolidoitumisaste määrää myös fuusioiden ja yritysostojen tavoitteet, jolloin matkailuyritykset ovat joko kohteen roolia tai päinvastoin yritysjärjestelyjen kohteena.
Valtioissa, joissa on valtava matkailumarkkinapotentiaali ensisijaisesti paikallisen väestön korkean vakavaraisuuden sekä ulkomaan- tai kotimaanmatkailutarpeiden vuoksi, matkailuala on konsolidoitunut maksimaalisesti. Markkinoilla on suuria ylikansallisia matkailutuotantoon erikoistuneita yrityksiä, joiden kasvu perinteisillä fuusioilla ja yritysostoilla on vaikeaa.
Kuka on kuka Euroopan matkailualalla
| Ryhmä | TUI:n maailma | Thomas Cook | Lentomatkat | Ensimmäinen valinta |
| Maa | Saksa/UK | Saksa/UK | Iso-Britannia | Iso-Britannia |
| Vuotuinen tulo (miljoonia dollareita) | 10,052 | 7,066 | 6,631 | 2,806 |
| Tärkeimmät matkanjärjestäjät | TUI Schone Ferien!, Thomson, Fritidsresor 1-2 Fly, Skytours | Thomas Cook | Airtours, FTI, Scandinavian Leisure | Ensimmäinen valinta |
| Tärkeimmät matkatoimistot | Lunn Poly, Hapag-Lloyd, Nouvelles Frontieres, Budget Travel, TUI Resecenter | Thomas Cook, Neckermann, Air Marin, Kreutzer, Terramar, Haves Voyages | Going Places, Travelworld | Travelchoice, Hays Travel, Holiday Express, Bakers Dolphin |
| Lentoyhtiöt | Britannia, Corsair, Hapag-Lloyd | Condor, J.M.C. | Airtours International, Premiair | Air 2000 |
Kansainvälisen matkailualan edustajien tie ulos tästä tilanteesta on ensinnäkin ulkomaisille matkailumarkkinoille (yleensä maihin, joiden matkailuala on vähemmän konsolidoitunut) laajentumisen strategia sekä keskittyminen monialayritysten fuusioihin ja yritysostoihin. emomarkkinoiden rajoja.
Ulkomaista laajentumista koskevaa päätöstä tehdessään matkailualan TNC-yritykset harkitsevat useimmiten kahta vaihtoehtoa: joko hankkia ulkomainen yritys ulkomaisilta markkinoilta, joilla on korkea konsolidoitumisaste, tai sijoittaa alueellisilla matkailutoimialoilla toimiviin yrityksiin, jotka ovat konsolidoinnin alkuvaiheessa. käsitellä asiaa.
Ensimmäisellä strategialla on yksi tärkeä etu - yrityksen hankkiminen markkinoilla, joilla on korkea konsolidoitumisaste, tuottaa lähes välittömästi suuria osinkoja, koska ostetulle liiketoiminnalle on tunnusomaista korkea organisoitumistaso, suuri markkinaosuus ja selkeiden kilpailuetujen olemassaolo. Toisaalta tällaisen strategian toteuttaminen on kallista markkinoille pääsyn korkeiden esteiden vuoksi. Tällöin luodaan edellytykset matkailumarkkinoiden megakaupoille, kun matkailualan keskittymistä johtavien maiden suuryritykset hankkivat myös suuryrityksiä, jotka toimivat vähäisemmässä konsolidaatiossa.
Kehittyneiden maiden alueellisia matkailumarkkinoita analysoimalla voimme päätellä, että Saksa ja Yhdysvallat ovat eniten konsolidoituneet matkailualalla, ja niitä seuraavat (merkittävällä marginaalilla) Ranska ja Iso-Britannia.
IS BANKO:n mukaan Saksan matkailumarkkinoiden (Euroopan suurimmat) vuotuinen liikevaihto on 27 miljardia dollaria, josta lähes kolmannes kuuluu TUI:lle (Tourism Union International), vaatimattomammat osakkeet yrityksille NUR (Neckermann). und Reising) - kolmas sija Euroopassa ja LTU (neljäs sija Euroopassa). Kolme johtajaa hallitsevat yli 70 prosenttia Saksan matkailumarkkinoista.
Toisin kuin saksalaiset matkanjärjestäjät, joista on tullut suuria monialayrityksiä viime vuosikymmenen aikana, Yhdistyneen kuningaskunnan matkanjärjestäjät keskittyvät yksinomaan matkailuun ja liikenteeseen. Vuonna 2002 Thompson kontrolloi 34 prosenttia markkinoista, Owners Abroad (nimettiin uudelleen First Choiceksi vuonna 1994) - 12%, Airtours - 18%, Cosmos -7%. Yhdessä he omistivat yli 70 prosenttia maan matkapaketeista 2 .
Viimeaikaisesta nopeasta kasvusta huolimatta matkailuala on Ranskassa pienempi kuin muissa Euroopan maissa. Tärkeimmät matkanjärjestäjät: Club Mediterrians, Nouvell Frontier, Soter, Framme, Luc Voiagge ja Pacce. Kolmella ensimmäisellä ranskalaisyrityksellä on kuitenkin vain 30 prosenttia kansallisista markkinoista, kun taas kahdella ensimmäisellä brittiläisellä yrityksellä on yli 60 prosenttia kansallisista markkinoista. Ranskalaiset matkanjärjestäjät harjoittavat vertikaalisen integraation politiikkaa erityisesti lentoliikenteessä. Esimerkiksi vuonna 1993 Air France osti operaattorin Go Voiaggen, ja Air Interillä oli jo oma matkanjärjestäjä TFI. CorsAir ja Nouvell Frontier, Air Liberte ja Luc Voiagge liittyivät myös yhteen.
Muissa Euroopan maissa matkapakettimarkkinat ovat keskittyneet pieneen määrään matkanjärjestäjiä. Sveitsissä Kuoni, Hotelplan, Airtour ja Imhog myyvät 70 % valmismatkojen myynnistä; Ruotsissa - "Vigressorin", "Atlasin", "Spacen" ja "Rezon" osuus on myös 70% maan matkapakettien myynnistä. Kaksi ensimmäistä Alankomaiden matkanjärjestäjää - GIT ja Arke Reisen - omistavat yli 50 % markkinoista. Koska näiden matkanjärjestäjien myyntimäärät ovat kuitenkin pienet, mikä johtuu ennen kaikkea Euroopan maiden kansallisten matkailumarkkinoiden rajallisuudesta, niiden matkailumarkkinoiden lippulaivoja ei voida täysin luokitella globaalin kansainvälisen matkailun suuriksi toimijoiksi.
Kansainvälinen matkailu Yhdysvalloissa ja Kanadassa on suunnattu ensisijaisesti Karibialle, Eurooppaan ja Latinalaiseen Amerikkaan. Yhdysvalloissa on nykyään yli 2 000 erilaista matkanjärjestäjää, mikä on lähes 3,5 kertaa enemmän kuin 70-luvun lopulla. Suurimmat operaattorit Yhdysvalloissa ovat American Express, Thomas Cook, Caravan Tours, Gatney Holidays; Kanadassa - "Canadien Pacific" ja "Tour Montroyal". Kuitenkin 70 % heidän tarjoamistaan matkapaketeista on tarkoitettu kotimaan matkoille, Kaliforniaan, Floridaan, Havaijiin jne. USA:n ja Kanadan matkailumarkkinoiden päätoimijat ovat maailman suurimmat hotelliketjut, jotka ovat nyt sulautuneet sekä matkailualan yrityksiin että kuljetusyrityksiin.
Lyhyt analyysi matkailu- ja hotellimarkkinoiden konsolidoitumisasteesta maailman kehittyneissä maissa mahdollistaa niiden luokittelun suuryritysten osuuden markkinoilla ja suurimpien matkailuyritysten ja hotelliketjujen myyntimäärien mukaan (taulukko 2). .
Taulukko 2. Matkailu- ja hotellimarkkinoiden luokitus
Maailman kehittyneet maat
Erikseen on otettava huomioon ns. "kiinniotto" -matkailukehityksen tilat, jotka ilmestyivät maailman matkailukartalle suhteellisen äskettäin ja joilla on pääasiassa vientiin suuntautunutta matkailutuotantoa. Tällaisten maiden matkailuala on nuorin, mutta dynaamisesti kehittyvä. Se on tyypillistä kolmannen maailman maille, joille on ominaista nopea tunkeutuminen maailmankauppaan, kansallisen tuotannon vientisuuntautuneisuus, kapeat kotimarkkinat ja paikallisen väestön alhainen tosiasiallinen kysyntä.
Maan omien taloudellisten resurssien puute ulkomaisten matkailuyritysten kiinnostuksen taustalla sen matkailuresursseja kohtaan stimuloi ulkomaisten investointien virtaa kansalliseen matkailualaan, minkä ansiosta se kehittyy nopeasti. Kapeat kotimarkkinat keskittyvät matkailuyritykset vientiin, erikoistuneet lomakeskukset ottamaan vastaan vain ulkomaalaisia. Kehitysmaiden matkailuala erikoistuu entistä enemmän suuria pääomasijoituksia vaativien ranta- ja viihdetuotteiden tuotantoon, joiden kilpailuedut määräytyvät suoraan matkailuresurssien houkuttelevuuden asteella 3 .
Kehitysmaiden matkailumarkkinat ovat heikosti konsolidoituneita ja ovat konsolidaatioprosessin alkuvaiheessa - alkuvaiheessa - Lähi-idän, Pohjois-Afrikan, Kaakkois-Aasian markkinat ja kasvu - Turkin, Arabiemiirikuntien, Itä-Euroopan markkinat, Karibia. Suurin panos kehitysmaiden matkailu- ja hotellimarkkinoiden lujittamiseen on matkailualan TNC:illä, jotka tehostavat omaa läsnäoloaan toteuttamalla ulkomaisia investointihankkeita.
Kehittyvillä matkailumarkkinoilla tilanne on kaksijakoinen. Toisaalta sen kannattavin ulkomaisten vieraiden palvelemiseen liittyvä segmentti on konsolidoitunut enemmän länsimaisten matkailuyritysten läsnäolon jatkuvan lisääntymisen vuoksi, toisaalta alan vähemmän houkuttelevaan segmenttiin, joka pyrkii palvelemaan matalaa matkailua. halpoja kotimaisia matkailijoita tai yksittäisiä matkailupalveluita (esimerkiksi kuljetus- tai retkipalveluja ulkomaalaisille) tarjoaville matkailijoille on ominaista konsolidoinnin alkuvaiheen piirteet, kuten alhaiset pääsyn esteet ja suuri määrä yrityksiä, jotka toimivat markkinoilla ilman selkeästi määriteltyjä johtajia ja oligopolit.
Tämän seurauksena kehittyvillä matkailumarkkinoilla on muodostumassa kaksitasoinen toimialamalli. Sen huipputasoa edustaa ulkomaisia matkailijoita palveleva segmentti, joka pääsee kuluttajamarkkinoille yhteyksien kautta matkailuyrityksiin. Alan alempaa tasoa edustavat kansalliset tuottajat, joilta puuttuu suora pääsy ulkomaisille matkailun kuluttajamarkkinoille ja jotka palvelevat kotimaisia matkailijoita tai asiakkaita kehitysmaista. Tässä pienituloisessa segmentissä on käynnissä todellinen selviytymistaiste – alhaiset markkinoille pääsyn esteet stimuloivat uusien kilpailijoiden markkinoille tuloa, ja selkeän johtajan puuttuminen ja rajoitettu myynti työntää alan toimijat kohti hintakilpailua, mikä yleensä heikentää taloudellisia valmiuksia ja kehitysnäkymiä. jokaisesta niistä. Jos matkailukohteen suosio kasvaa kehittyneiden maiden kuluttajamarkkinoilla, voidaan markkinoiden ylempää segmenttiä kasvattaa merkittävästi pienentämällä alempaa - kilpailu länsimaisten TNC:iden ja pienten kansallisten tuottajien välillä on periaatteessa mahdotonta.
Kotimaan matkailun kannattavuuden kasvun yhteydessä merkityksellisiä ovat myös kotimaan matkailumarkkinoilla vahvat asemat omaavien kansallisten matkailuyritysten (esimerkiksi brändi, kanta-asiakaspiiri jne.) fuusiot ja yritysostot. Maailman johtavat matkailumaat voidaan sijoittaa konsolidaatiokäyrään riippuen siitä, missä vaiheessa ne ovat (kuva 2).
Riisi. 2. Yksittäisten maiden paikka matkailualan konsolidaatiokäyrällä
On loogista olettaa, että konsolidaatioprosessin korkeammissa vaiheissa olevien maiden matkailuelinkeinot kiinnittävät huomiota vähemmän konsolidoituneiden yritysten fuusioihin ja hankintoihin, joiden taloudellinen vahvuusmarginaali matkailualalla on huomattavasti pienempi. Saksan ja Amerikan (USA) matkailualalla on maksimaalista aktiivisuutta (M&As-kohteena), toisaalta kehitysmaiden matkailualat kiinnostavat eniten kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen kohteina.
Suhteessa matkailualoihin, joiden konsolidoituminen on vähäistä, yrityskaupan seurauksena yritysjärjestelyjä aloittaville yrityksille aiheutuu pienempiä kustannuksia (mukaan lukien franchising-järjestelmät), mutta ne tekevät myöhemmin tiettyjä investointeja ostetun liiketoiminnan edistämiseen ja popularisoimiseen aluemarkkinoilla. Kehitysmaiden yritysten fuusiot ja yritysostot tapahtuvat sekä perinteisen laajentumisen muodossa (horisontaaliset fuusiot), joita käyttävät erityisen usein suurimmat hotelliketjut, että vertikaalisen integraation muodossa, jonka seurauksena TNC:t saavat oikeus johtaa tärkeimpiä ulkomaisia matkailupalvelujen tarjoajia.
1990-luvun lopulla matkailualan fuusioiden ja yritysostojen kohteiden joukossa alkoi näkyä yhä enemmän suuria vähittäiskaupan yrityksiä dynaamisesti kehittyviltä matkailumarkkinoilta. Länsimaiset TNC:t ovat alkaneet aktiivisesti hyödyntää vahvojen kansallisten matkanjärjestäjien hankintaa, joilla on suuri myyntivolyymi ja suosittu tuotemerkki kehitysmaissa, joilla on nopeasti kasvava kuluttajakysyntä sekä kotimaan että ulkomaisen kansainvälisen matkailun markkinoilla, työkaluna tulla vähemmän konsolidoituneelle. ulkomaisille markkinoille. Esimerkki tällaisen strategian soveltamisesta on Itä-Euroopan ja IVY-maiden matkailumarkkinat, joille läntisten TNC:iden tulo alkoi useimmiten jonkin olemassa olevan suuren kansallisen matkanjärjestäjän tai agenttiverkoston hankinnalla.
Toinen yritysjärjestelyjen osa-alue, jossa matkailualan yritys on aktiivinen osapuoli, ovat liiketoimet yrityksen pitkälle konsolidoiduilla tai emomarkkinoilla. Pitkälle keskittyneellä toimialalla toimivien matkailuyritysten fuusiot tai yritysostot luovat maaperän niin sanotuille megakaupoille, joiden arvo ulottuu miljardeihin. Toisaalta tällaisten yritysjärjestelyjen toteuttamisen tuotto tapahtuu lähes välittömästi, jos uusi liiketoiminta integroidaan tehokkaasti omaksuvan yrityksen organisaatiorakenteeseen.
Ulkoisesti nämä fuusiot eivät vaikuta kuluttajamarkkinoihin millään tavalla. Pyrkiessään maksimoimaan kaupan synergiavaikutuksen emoyhtiö säilyttää täysin ostetun yrityksen brändin ja markkinointistrategian vaarantamatta edes suuria henkilöstömuutoksia. Matkailukäytännössä on ollut jopa päinvastaisia seurauksia, kun emoyhtiö vaihtoi oman tuotemerkkinsä hankitun rakenteen brändiksi (kuten esimerkiksi C&N, joka otti vastaan brittiläisen Thomas Cookin vuonna 1998).
Fuusio- on kahden tai useamman taloudellisen kokonaisuuden sulautuminen, jonka seurauksena muodostuu uusi, yhtenäinen taloudellinen yksikkö.
· Lomakkeiden sulautuminen - sulautuminen, jossa sulautuneet yhtiöt lakkaavat olemasta itsenäisiä oikeushenkilöitä ja veronmaksajia. Sulautumisen kautta muodostettu yhtiö ottaa täyden määräysvallan ja suoran hallinnan sulautumiseen osallistuneiden yhtiöiden asiakkaille kohdistuvista varoista ja veloista.
· Omaisuuden sulautuminen - sulautuminen, jossa osallistuvien yhtiöiden omistajat siirtävät yhtiöiden määräysvaltaa osakepääomaan ja säilyttävät niiden toiminnan ja oikeudellisen muodon; olla vain määräysvalta yhtiössä.
· Sulautuminen - tässä tapauksessa yksi sulautuvista yrityksistä jatkaa toimintaansa, ja loput menettävät itsenäisyytensä ja lakkaavat olemasta oikeushenkilöinä; kaikki sulautuneiden yhtiöiden oikeudet ja velvollisuudet siirtyvät jäljelle jääneelle yhtiölle.
Imeytyminen
Yrityksen integraation luonteesta riippuen erotetaan seuraavat tyypit:
· Yrityksen horisontaalinen sulautuminen. Tämä ei ole muuta kuin kahden tai useamman yrityksen liitto, jotka tarjoavat samoja tuotteita yhdeksi yritykseksi. Edut ovat ilmeiset: kehitysmahdollisuudet lisääntyvät, muodostuva fuusio on paljon kilpailukykyisempi jne.
· Yrityksen vertikaalinen sulautuminen on useiden yritysten sulautuminen, joista toinen on raaka-aineiden toimittaja toiselle. Tässä tapauksessa tuotantokustannukset laskevat jyrkästi ja tuotannon kannattavuus kasvaa jyrkästi.
· Yleiset (rinnakkaiset) sulautumiset - toisiinsa liittyviä tuotteita valmistavien yritysten yhteenliittymä. Esimerkiksi tietokoneita valmistava yritys sulautuu niihin komponentteja valmistavaan yritykseen. Hyöty on tuotantoprosessin keskittyminen yhden yrityksen sisällä. Tämä luonnollisesti optimoi tuotantokustannuksia ja sen seurauksena sulautumisen kautta syntynyt yhtiö on kannattavampi kuin sulautumiseen osallistuneet yhteensä.
· Konglomeraattiset (kierto-) sulautumiset - yritysten yhteenliittymä, joita ei liity toisiinsa tuotanto- tai myyntisuhteet, toisin sanoen tämäntyyppinen sulautuminen on yhden toimialan yrityksen sulautuminen toisen toimialan yrityksen kanssa, joka ei ole toimittaja. , ei kuluttaja eikä kilpailija. Tällaisen sulautumisen hyödyt eivät ole ilmeisiä, ja ne riippuvat erityistilanteesta.
· Uudelleenjärjestely - eri toimialoilla toimivien yritysten sulautuminen. Tällaisen sulautumisen hyödyt riippuvat myös erityistilanteesta.
Analyyttisten arvioiden mukaan maailmassa tehdään vuosittain noin viisitoista tuhatta yritysjärjestelyä. Yhdysvallat on johtavassa asemassa fuusioiden määrässä ja volyymissa. Ilmeiset syyt: tänään USA:n talous, joka viime aikoihin asti koki ehkä suotuisinta ajanjaksoa, on joutunut kriisitilaan. Älykkäät ihmiset sijoittavat kaikki vapaat rahansa liiketoimintaan. On loogista, että sijoittajat pyrkivät ylläpitämään ja vakauttamaan suoraa hallintaansa rahoituksensa käytössä. Paras vaihtoehto tähän on suora osallistuminen yrityksen johtamiseen. Siksi yritysten sulautuminen on yksi sijoittajan mahdollisuuksista hoitaa pääomaansa henkilökohtaisesti.
Maantieteellisen sijainnin perusteella sulautumistapahtumat voidaan jakaa:
· paikallinen
· alueellinen
· kansallinen
· kansainvälinen
· ylikansallinen (jossa osallistuu monikansallisten yritysten liiketoimiin).
Yhtiön johtohenkilöiden asenteesta sulautumiseen tai yrityskauppaan voidaan erottaa seuraavat asiat:
· ystävällinen
· vihamielinen
Kansallisuuden perusteella voimme erottaa:
· sisäiset tapahtumat (eli tapahtuvat yhdessä tilassa)
· vienti (ulkomaisten markkinaosapuolten määräysvaltaoikeuksien siirto)
· maahantuodut (määräysvallan hankkiminen yhtiöstä ulkomailta)
· sekamuotoinen (transaktioon osallistuu ylikansallisia yrityksiä tai yrityksiä, joilla on omaisuutta useissa eri maissa).
29. Kansainvälisten yritysten fuusioiden ja yritysostojen tehokkuus.
Fuusio- on kahden tai useamman taloudellisen kokonaisuuden sulautuminen, jonka seurauksena muodostuu uusi, yhtenäinen taloudellinen yksikkö
Imeytyminen on liiketoimi, jonka tarkoituksena on saada määräysvalta liikeyrityksessä ja joka toteutetaan hankkimalla yli 30 % hankitun yhtiön osakepääomasta (osakkeet, osuukset jne.) säilyttäen samalla yhtiön oikeudellinen riippumattomuus.
Yritysfuusioiden ja yrityskauppojen vaikuttavuuden arvioinnin relevanssi liittyy globalisaatioprosesseihin, jotka mikrotasolla ilmenevät voimakkaina integraatioprosesseina. Yrityksiä on pikaisesti sulautettava, jotta ne selviäisivät kiristyvässä kilpailuympäristössä. Tämän seurauksena yritykset siirtyvät järkevämpien omistajien käsiin, ja fuusiot ja yrityskaupat itse lisäävät koko talouden tehokkuutta.
480 hieroa. | 150 UAH | 7,5 $ ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Väitöskirja - 480 RUR, toimitus 10 minuuttia, ympäri vuorokauden, seitsemänä päivänä viikossa ja lomapäivinä
Tsensikh Maria Jurievna. Kansainväliset fuusiot ja yritysostot globaalissa taloudessa: niiden tehokkuuden dynamiikka ja ongelmat: väitöskirja... Taloustieteiden kandidaatti: 08.00.14 / Tsenkhnyh Maria Yurevna; [Suojapaikka: Ros. taloutta akad. niitä. G.V. Plekhanov]. - Moskova, 2009. - 195 s. : sairas. RSL OD, 61:09-8/2290
Johdanto
1. Fuusiot ja yritysostot ovat objektiivinen trendi globaalilla finanssisektorilla 11
1.1. Ylikansallisten yritysten pääoman konsolidoinnin teoreettiset näkökohdat 11
1.2. Pääoman ylikansallistamisen teorian tieteellisten näkemysten analyysi 26
1.3. Synergistisen vaikutuksen lähteiden ja ominaisuuksien merkitys 40
1.4. Strategiat kansainvälisen pääoman konsolidoimiseksi ja niiden tehokkuuden arviointimallit 55
Kappale 2. Yritysfuusioiden ja yritysostojen piirteet maailmantaloudessa 78
2.1. Kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen tärkeimmät suuntaukset maailmantalouden nykyisessä kehitysvaiheessa 78
2.2. Yrityskauppojen oikeudellisen sääntelyn erityispiirteet: Venäläinen ja kansainvälinen kokemus 102
2.3. Fuusioiden ja yritysostojen rahoitusmenetelmät 118
Luku 3. Suunnittelee onnistunutta kansainvälistä fuusio- tai yrityskauppaa .131
3.1. Kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen epäonnistumisen syyt 131
3.2. Kriteerit kansainvälisten fuusioiden tai yritysostojen asianmukaisuudesta 136
Johtopäätös 155
Luettelo käytetystä kirjallisuudesta 163
Hakemukset 177
Johdatus työhön
Väitöstutkimuksen relevanssi johtuu siitä, että maailman nykyisessä taloustilanteessa kansainväliselle pääomalle erittäin akuutti ongelma on kriisin voittaminen ja siitä selviytyminen mahdollisimman pienin tappioin. On löydettävä malleja ja menetelmiä kriisissä toimivien yritysten kehittämiseksi, markkinoilla läsnäolon säilyttämisen ja tuotannon katkeamattoman turvaamisen ongelmien ratkaisemiseksi. Yksi nykyaikaisista menetelmistä yritysten selviytymisongelman ratkaisemiseksi on kiinteistöjen saneeraus ja fuusiot ja yrityskaupat yhtenä pääelementtinä yrityksen pääoman käytön tehostamisessa.
Kansainvälisiä fuusioita ja yrityskauppoja on toteutettu kuluneen vuosikymmenen aikana varsin aktiivisesti, mihin talouskirjallisuudessa kiinnitetään riittävästi huomiota keskittyen analyysissä näiden transaktioiden näkymiin. Samanaikaisesti mielestämme empiiristä tietoa, joka kuvastaisi tällaisten transaktioiden kansantaloutta koskevia vaikutuksia, on jonkin verran puutetta.
On huomattava, että tällä hetkellä monet venäläiset yritykset ovat myös tilanteessa, jossa fuusio tai yrityskauppa on hyödyllinen osa heidän tulevaa kehitysstrategiaansa ja joskus myös keinona ratkaista monimutkaisempia ongelmia kriisissä.
Jokaisella yrityksellä on kaksi perustavanlaatuista vaihtoehtoa kasvustrategialle - oma sisäisiin resursseihin perustuva kehittäminen tai ulkoisen omaisuuden hankinta. Jatkuvassa kehittämisprosessissa yrityksen nykyisen strategian puitteissa johto määrittää kullakin hetkellä, mikä on sille kannattavinta: uuden yrityksen hankinta tai resurssien uudelleenjako olemassa olevien toimintojen sisällä.
Näin ollen fuusioiden ja yritysostojen kautta tapahtuvan uuden liiketoiminnan hankinnan tarkoituksena on luoda strateginen etu lisäämällä ja integroimalla uusia liiketoimintaelementtejä, jota pidetään tehokkaampana tekijänä kuin niiden sisäinen kehittäminen tietyn yrityksen sisällä.
Yhtiön kyky määrittää sopivin sulautumis- ja yrityskaupan tyyppi, tunnistaa osapuolten päätavoitteet yrityssaneerauskauppoja tehdessään antaa meille mahdollisuuden arvioida riittävällä tarkkuudella tällaisen kaupan tehokkuutta ja sen mahdollisia seurauksia.
Ongelman kehitysaste. Maailman talousjärjestelmän tutkimuksen metodologiaa ja työkaluja ovat töissään pohtineet Khasbulatov R.I., Bulatov A.S., Liventsev N.N., Martynov V.A., Faminsky I.P., Rybalkin V.E., Polyakov V. V., Shchenin R.K., Khalevinskaya Fedorov B. S. V.P.
Viime vuosina on julkaistu teoreettisia teoksia nimenomaan kansainvälisistä yritysfuusioista ja -kaupoista sekä aiheesta tehdyn empiirisen tutkimuksen tuloksia.
Avkhachev Yu.B., Bylynyak S.A., Ivanov Yu.V., Ignatishin Yu, Krasavina käsittelivät erilaisia fuusioiden ja yritysostojen teorian ja käytännön sekä kansainvälisten pääomaliikkeiden kysymyksiä. L.N., Pirogov A.N., Rudyk N.B., Semenkova E.V., Smirnov I.G., Slepov V.A., Fedja-kina L.M., Fituni L.L., Shmelev N.P., Novikova E.S., Amelin A.N., Prisekina K.A.V.
Ulkomaisista tutkijoista maailmantalouden ja pääoman kansainvälistymisen ongelmia tutkivat Birkinshaw J., piispa David M., Bresman J., Gofan Patrick A., Kruger A, Krugman P., Alexandra Reed Lajoux, Stanley Foster Reed , Robinson J., Rosefield S. Focarelli D, Hanson G, Haspeslag S, Evans Frank C, et ai.
Esimerkiksi Avkhachev Yu.B. selvitti kansainvälisiä fuusioita ja yritysostoja sekä yritysten valmiuksia integroitua maailmantalouteen; Timothy J. Galpin ja M. Haldon tarkastelivat yrityskulttuurien ja inhimillisen pääoman integroimisen haasteita fuusioissa ja yrityskaupoissa; Frank C. Evans ja David M. Bishop - yritysten arvostusta ja fuusioiden ja yritysostojen kustannusnäkökohtia koskevat kysymykset; Arvio konglomeraattifuusioiden tehokkuudesta on annettu Rudyk N.B.:n teoksissa.
Fuusioiden ja yritysostojen hallinnan ongelmia tutkivat Birkin-shaw J., Bresman J., Morosini P., Steger U., Haspeslag et al., joiden työt myös vaikuttivat ongelman tärkeiden näkökohtien tutkimiseen.
Tämän työn tutkimuksen aiheena ovat taloudelliset suhteet, jotka syntyvät yritysten varojen, pääoman ja velkojen yhdistämisprosessissa niiden sulautumisissa ja yrityskaupoissa.
Tutkimuksen kohteena ovat yksittäisten suuryritysten fuusiot ja hankinnat kehittyneissä maissa ja Venäjän federaatiossa.
Tutkimuksen tarkoituksena on kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen käytännön teoreettisten ja käytännön näkökohtien kattavan analyysin perusteella tunnistaa useita keskittymisen ja keskittymisen piirteitä kansainvälisen pääoman liikkuvuudessa nykyaikaisissa olosuhteissa ja osoittaa niiden omaperäisyys. ja kehittää järkeviä ehdotuksia yritysten sulautumisten käytön järkeistämiseksi ja taloudellisen tehokkuuden lisäämiseksi.
Näiden väitöstutkimuksen tavoitteiden pohjalta kirjoittaja on asettanut seuraavat tehtävät:
Tee yhteenveto teoreettisista peruskäsityksistä yritysten sulautumis- ja yrityskaupoissa suhteessa tiettyihin olosuhteisiin;
Tunnistaa kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen trendit ja piirteet nykyisessä vaiheessa, fuusioissa ja yrityskaupoissa käytetyt muodot, menetelmät ja menetelmät;
Suorita analyysi pääoman konsolidoinnin tekijöistä ja seurauksista kehittyneissä länsimaissa sekä Venäjän federaatiossa viime vuosina (kun myös tuotannon konsolidointityökaluja alettiin käyttää);
Tunnistaa yritysfuusioiden ja yritysostojen taloudellisten näkökohtien piirteet;
Harkitse mahdollisia menetelmiä maailmassa ja Venäjällä toteutettujen fuusioiden ja yritysostojen tehokkuuden ja erityispiirteiden arvioimiseksi;
Analyysi epäonnistuneiden kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen syistä ja kehittää kriteerit tällaisten liiketoimien toteutettavuudelle.
Väitöstutkimuksen metodologisena perustana olivat talousteorioiden, maailmantalouden teorioiden ja kansainvälisten taloussuhteiden perussäännökset ja metodologinen laitteisto. Työssä käytettiin systemaattista lähestymistapaa, ensisijaisesti analyysiä ja synteesiä, taloudellisten ja tilastollisten vertailujen menetelmiä, vertailevaa analyysiä ja graafista mallintamista. Väitöskirjan kirjoittamisessa käytetyt menetelmät ja lähestymistavat yhdessä määrittelivät väitöstutkimuksen sisällöstä johtuvien johtopäätösten ja käytännön ratkaisujen luotettavuuden ja pätevyyden.
Väitöstutkimuksen teoreettisena perustana oli kotimaisten ja ulkomaisten tutkijoiden työ kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen teoriasta ja käytännöstä.
Tutkimuksessa käytettiin tietolähteinä monografioita ja artikkeleita sekä analyyttisiä ja tilastollisia aineistoja venäläisistä ja ulkomaisista aikakauslehdistä. Faktatiedot saatiin investointipankkien ja konsulttiyritysten (PricewaterhouseCoopers, Ernst&Young, The Boston Consulting Group) staattisista materiaaleista.
Myös kansainvälisten järjestöjen, lähinnä IMF:n ja UNCTADin, aineistoa käytettiin.
Väitöstutkimuksen tieteellinen uutuus on fuusioiden ja yritysostojen aikana tapahtuvan pääoman ylikansallistamisen ongelman tunnistaminen, joka liittyy asiaan liittyvien liiketoimien oikeudellisen sääntelyn erityispiirteisiin eri maissa. Liiketoimia strukturoivien tekijöiden moninaisuus, fuusioiden ja yritysostojen vaikutuksen luonne kansainvälisen pääoman liikkuvuuden taloudelliseen tehokkuuteen on tunnistettu. Ulkomaisten suorien investointien vaikutusta kansantalouden kilpailukykyyn arvioidaan.
Paperissa ehdotetaan kattavaa menetelmää fuusioiden ja yritysostojen onnistumisen arvioimiseksi, joka perustuu kokonaisvaltaiseen analyysiin epäonnistuneiden liiketoimien syistä, mukaan lukien taloudelliset, tiedotus- ja hallintonäkökohdat.
Merkittävimmät hakijan saavuttamat tulokset:
Kansainvälisten fuusioiden ja yrityskauppojen luokitusta on täydennetty yrityskauppojen oikeudellisen olemuksen osalta;
Jako erityyppisten yritysten strategioita annetaan;
Perustuen kattavaan selvitykseen kansainvälisestä ja venäläisestä yritysfuusioiden ja -kauppojen käytännöstä, selvitettiin useissa tapauksissa niiden toteuttamisen keskeiset motiivit ja seuraukset;
Pääoman yhdistämisen strategiat ulkomaankaupan harjoittamisen yhteydessä on määritelty (sivukonttoreiden ja edustustojen avaaminen ulkomaille; osallistuminen muiden maiden järjestöjen toimintaan; organisaation arvopapereiden liikkeeseenlasku ja sijoittaminen ulkomaan markkinoille (IPO); yritysten hankinta muut maat tai sulautuminen vieraassa valtiossa asuvan yrityksen kanssa);
Fuusioiden ja yritysostojen syklisyyden analyysin tuloksena paljastui globaalien fuusioiden ja yritysostojen aaltoluonteisuus, joka liittyy globaalin talouskehityksen yleiseen dynamiikkaan;
Maailmalla ja Venäjällä toteutettavien fuusioiden ja yritysostojen tehokkuuden kriteereiksi ehdotetaan mm.: yhtiön arvon arvioiminen osakkeenomistajille hankittaessa uusia markkinoita tai laajentaessa olemassa olevia markkinoita; tuotettujen tavaroiden ja palveluiden valikoiman lisäämisen tärkeys; teollisuuden keskittymiskriteerit ja muut;
Ehdotetaan menetelmiä, jotka lisäävät maailmassa ja Venäjällä ei-julkisten yhtiöiden osallistuessa tehtyjen transaktioiden tehokkuuden laskemisen objektiivisuutta, erityisesti: a) korjaussaldon laskentaa, jossa investoinnit heijastuvat nykyarvoon. yhtiön omistamien aineellisten ja aineettomien hyödykkeiden arvo; b) määritetään yhtiön todellinen taloudellinen voitto nettokassavirran ja sijoitetun pääoman suhteena; c) todellisen taloudellisen voiton ja painotetun keskimääräisen pääomakustannusten käyttö laskelmissa;
Kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen päätrendit tunnistetaan nykyisessä kehitysvaiheessa, mukaan lukien kehitysmaiden kehitysmaiden ja kehitysmaiden trendien epäsymmetriatekijä;
Todettiin, että maailmanlaajuinen finanssikriisi vaikutti negatiivisesti globaalien ja Venäjän fuusioiden ja yrityskauppojen markkinoiden kehityksen dynamiikkaan, ja erityisesti todettiin, että vuoden 2008 nykyisen talouskriisin yhteydessä tapahtui laskua. fuusioiden ja yritysostojen määrässä johtuen keskinäisten suorien sijoitusten yleisestä jyrkästä vähenemisestä.
Tutkimustulosten tieteellinen ja käytännön merkitys. Tutkimuksen teoreettinen merkitys piilee siinä, että tämä tutkimus myötävaikuttaa tietyllä tavalla kansainvälisen pääomanliikkeiden teorian tieteellisen tiedon laajentamiseen nykyisessä vaiheessa sen erityisessä muodossaan eli yritysten fuusioiden ja yritysostojen kautta. tuotannon ja pääoman agentit.
Tutkimustulosten käytännön merkitys piilee mahdollisuudessa käyttää väitöskirjassa tehtyjä johtopäätöksiä ja suosituksia pääoman ylikansallistamisprosessien tehokkaan julkisen johtamisjärjestelmän muodostamisessa sekä elinkeinoelämän että isäntämaan valtion etujen mukaisesti. puolue tai sijoittaja.
Esitettyä suuryritysten laajan käytännön analyysiin perustuvaa yrityskauppojen onnistumisen arviointijärjestelmää voidaan käyttää yritysten päätöksenteossa asiaankuuluvien transaktioiden tekemisessä sekä rahoitusstrategioiden kehittämisessä. ostamalla yrityksiä kiinnostavilta markkinasegmenteiltä.
Tutkimusmateriaalista voi olla hyötyä myös asiantuntijoille, tutkijoille, jotka tutkivat kansainvälisen pääomanliikkeiden ja yritysten kansainvälistymisen ongelmia, ja niitä voidaan käyttää myös koulutusprosessissa maailmantalouden ja kansainvälisten taloussuhteiden asiantuntijoiden koulutuksessa ja ammatillisessa uudelleenkoulutuksessa.
Työn hyväksyminen. Väitöstutkimuksen pääkohdat ja johtopäätökset esiteltiin kansainvälisissä konferensseissa ja seminaareissa nimetyssä Venäjän talousakatemiassa. G.V. Plekhanov ja Moskovan hallituksen alainen Moskovan yrittäjyysakatemia.
Työn logiikan ja rakenteen määräävät tämän tutkimuksen tavoitteet, tavoitteet ja aiheet. Väitöskirja koostuu johdannosta, kolmesta luvusta, joissa on 9 kappaletta, johtopäätöksen ja 178 otsikon bibliografiasta. Teos sisältää 17 kuvaa, 7 taulukkoa, 8 liitettä.
Kansainvälisten yritysten pääoman konsolidoinnin teoreettiset näkökohdat
Maailmankaupan ja maailman taloudellisten suhteiden nykyisessä kehitysvaiheessa kansainvälinen pääoman konsolidointi näyttää olevan yksi tärkeimmistä välineistä maailmanlaajuisen rahoitusalan globalisaatioprosessissa. Samaan aikaan on nousemassa suuntaus kohti maailman taloudellista jakautumista suurimpien monikansallisten yritysten (TNC) ja pankki- ja finanssiryhmittymien kesken, joilla kullakin on kyky vaikuttaa merkittävästi sekä maailmantalouden osa-alueisiin että sen alueellisiin ja teollisuussegmentit. Tätä prosessia edistävät TNC:t toteuttavat maailmanlaajuisia rakennemuutoksia ja muutoksia yritysten strategisissa asemissa asiaankuuluvilla toimialoilla.1.
Erittäin tärkeä ilmiö kansainvälisen liiketoiminnan alalla viime vuosisadan lopulla olivat yritysfuusiot ja yrityskaupat. Erityinen rooli tässä on kilpailustrategialla, jonka mukaan monilla toimialoilla kasvatettiin markkinaosuutta tai yritettiin saada yksinoikeusasema ottamalla vastaan kilpailijoita. Tämän strategian mukaisesti TNC:iden on mobilisoitava nopeasti valtava pääoma. TNC-yritysten fuusiot ja hankinnat tapahtuivat erityisen dynaamisesti esimerkiksi pankki- ja vakuutusalalla, autoteollisuudessa ja öljyteollisuudessa.
Tieteellisessä ja erikoisalakirjallisuudessa fuusiot ymmärretään laajasti prosessina, jossa useista yhtiöistä muodostuu yksi yhtiö. Oikeustiede ja kirjanpito edellyttävät kuitenkin tämän luokan jakamista fuusioiden ja yritysostojen menettelyihin. Yksinkertaisin tapa kuvata näitä kahta käsitettä on seuraava.
Sulautumisen seurauksena useat yhtiöt yhdistyvät yhdeksi. Tässä tapauksessa pääsääntöisesti on yksi "ostava" yritys, joka käynnistää tällaisen transaktion ja jolla on tehokkaampi taloudellinen potentiaali. Sulautumiskaupan tunnusmerkkinä on, että "hankitun" yhtiön osakkeenomistajat säilyttävät sulautumisen jälkeen oikeutensa osakkeisiin, mutta uuden yhdistyneen osakeyhtiön osakkeisiin.
NE. Voronin ja M.S. Voronin määrittelee sulautumisen yritysten tai pankkien yhteenliittymäksi, jossa yksi muodostuu useista yhtiöistä. Tällöin osa yhden yhtiön osakkeista vaihdetaan kaikkiin toisen yhtiön osakkeisiin ja seurauksena kahdesta (tai useammasta) oikeushenkilöstä muodostuu yksi oikeushenkilö. Sulautuminen voidaan toteuttaa myös vaihtamalla kahden tai useamman pankin osakkeita vasta perustetun oikeushenkilön osakkeisiin.3
Rudyk N.B. uskoo, että sulautuminen on prosessi, jossa kahdesta tai useammasta yhtiöstä syntyy uusi yhtiö, joka siirtää näiden kahden yrityksen kaikki oikeudet ja velvollisuudet. Yllä olevien sulautumisen käsitteen määrittelytapojen analyysi osoittaa, että jokainen niistä panee merkille prosessin ja sen seurausten yksittäiset piirteet. A.N. Pirogovin määritelmä heijastaa laajimmin tämän prosessin olemusta, jota noudatamme tutkimuksessamme. A. N. Pirogovin mukaan sulautuminen on kahden tai useamman yrityksen kaikkien oikeuksien ja velvollisuuksien siirtymistä uudelle oikeushenkilölle. Laajassa merkityksessä sulautuminen liittyy yritysten toiminnan määräysvallan siirtoon, joka voi olla sekä virallista että epävirallista5.
Venäjän federaation nykyisen siviililain mukainen termi "sulautuminen" tarkoittaa, että kahden tai useamman yrityksen sulautuessa syntyy uusi yhtiö, jolle siirtyvät kaikki näiden kahden tai useamman yrityksen oikeudet ja velvollisuudet. Myöhemmin nämä yhtiöt lakkaavat olemasta erillisinä oikeushenkilöinä. Maailmankäytännössä tällaista kauppaa ei usein kutsuta fuusioksi, vaan yhdistämiseksi.
Johtavien ulkomaiden lainsäädännössä erotetaan kaksi päätyyppiä sulautumisista: absorptio ja konsolidointi (yhdistelmä). Vaimentavassa sulautumismuodossa yksi sulautumisen osallistujista (yritys tai pankki) saa kaikki siihen liittyvien yhtiöiden (pankkien) varat ja velat, jotka puolestaan puretaan (likvidoidaan). Sulautumisen tuloksena syntyy uusi yhtiö, joka kerää yhteen kaikkien sulautuvien yhtiöiden (pankkien) varat ja velat, jotka myöhemmin asetetaan vapaaehtoiseen selvitystilaan.
Jos tällä hetkellä on varmuutta termistä "fuusio" Venäjällä, koska tämä uudelleenjärjestelymuoto on kirjattu 26. joulukuuta 1995 annetussa liittovaltion laissa "osakeyhtiöistä" ja sen ominaisuudet vastaavat Euroopan unionin laissa olevaa määritelmää. Unioni (fuusio perustamalla uusi yhtiö)7, niin käsitteen "absorptio" tulkinta aiheuttaa kiistaa, jota käsitellään jäljempänä. Yrityskaupan seurauksena yksi henkilö saa kyvyn hallita yrityksen toimintaa tai hankkii sen omaisuutta.
Hankintamenettely eroaa sulautumisesta sillä, että vastaanottava (vastaava) yhtiö ostaa kaikki tai suurimman osan osakkeista hankitun (vastaavan) yhtiön osakkeenomistajilta. Näin hankitun yhtiön osakkaat menettävät oikeutensa osuuteen uuden sulautuvan yhtiön pääomasta
Rudak N.B. haltuunotto tarkoittaa ostotarjouksen kautta tehtyä kauppaa. Tässä työssä ostotarjouksella tarkoitamme osto- tai myyntitarjousta, jossa määrä, hinta ja tarjouksen voimassaoloaika on kiinteä.
Yritysosto on ostotarjous, joka asettaa yhden yhtiön johdon määräysvallan toisen yhtiön osakepääomaan.
Ostotarjouksen tekevää yhteisöä kutsutaan vastaanottavaksi yhteisöksi ja yhteisöä, jonka määräysvaltaa tarjotaan, kutsutaan kohdeyhteisöksi. Jatkossa äänivaltaisten kantaosakkeiden määräysvallalla ymmärrämme sellaisen osuuden, joka riittää korvaamaan kohdeyhtiön nykyisen johdon.
Pääoman ylikansallistamisen teorian tieteellisten näkemysten analyysi
Ihmiskunnan kohtaamat ongelmat voidaan ymmärtää nopeammin ja syvemmin, jos uusia ideoita verrataan aikaisemmin syntyneisiin ajatuksiin. Virheiden välttämiseksi uusia ongelmia ratkaistaessa tulee pitää mielessä taloustieteen lähtökohtana seisoneiden ajattelijoiden näkemykset, saavutukset ja epäonnistumiset. Pääoman kansainvälistymisellä, joka ratkaisee pitkälti yritysten menestymisen nykyaikaisessa maailmantaloudessa, on syvät historialliset edellytykset. Analyysi näkemyksistä kaupan kehityksestä, läsnäoloalueiden laajentamisesta, yhteyksien ja suhteiden muodostumisesta antaa meille mahdollisuuden arvioida maailman talousjärjestelmän muutoksen objektiivista ydintä.
Kansainvälisen pääoman muuton syitä tulkitaan moniselitteisesti eri taloudellisten koulukuntien ekonomistien toimesta. Lähestymistavat tämän prosessin selittämiseen kehittyvät taloudellisten olosuhteiden, mittakaavojen, muotojen, mekanismien ja kansainvälisten pääomaliikkeiden seurausten muuttuessa.
Kansainvälisen pääoman vaeltamisen teorioita kehitettiin kansainvälisen kaupan uusklassisen teorian, uuskeynesiläisen talouskasvuteorian, marxilaisen pääomanvientiteorian, kansainvälisen yrityksen kehityskäsitteiden ja Q-teorian puitteissa. sijoitusprosessin dynamiikkaa.
Kansainvälisten pääomaliikkeiden tutkimuksen näkökohta vaikutti suoraan kansainväliseen kauppaan. J.M. Keynes uskoi, että eliminoimalla kansainvälisen pääomanliikkeitä estävät syyt, jälkimmäinen voisi korvata tavarakaupan.
Uusklassisten taloustieteilijöiden käsitykset kansainvälisestä pääoman siirtolaisuudesta muotoutuivat teoreettisessa järjestelmässä 1900-luvun 20-luvulla. Uusklassisen teorian pääsäännöt on esitetty E. Heckscherin, B. Ohlinin, R. Nurksen, K. Iversenin teoksissa. Uusklassikot integroivat tuotannontekijöiden, mukaan lukien pääoman, liikkumisprosessin kansainvälisen kaupan teoriaan. Modernin talousteorian näkökulmasta tämä on perusteltua, sillä ulkomaankaupalla ja kansainvälisellä pääomaliikkeellä on sama taloudellinen merkitys. Näin ollen pääoman liikkuminen ulkoisten lainojen muodossa edustaa pitkäaikaista kauppaa. Se ei edusta tavaroiden vaihtoa tavaroihin, vaan nykyhetken kulutusmahdollisuuksien vaihtoa tulevaisuuden kulutusmahdollisuuksiin.
E. Heckscher ja B. Ohlin kehittivät tekijäsuhteiden teorian, jonka mukaan maille tarjotaan tekijöitä vaihtelevassa määrin ja ne käyttävät niitä eri suhteissa tavaroiden tuotannossa. Uusklassiset pitävät pääoman ylimäärää tai puutetta kansainvälisen muuttoliikkeensä syynä. Samalla ne keskittyvät marginalismin käsitteeseen perustuen pääoman marginaalituottavuuteen, joka ilmaistaan korkotasolla.
E. Heckscher perusteli suuntausta tuotantotekijöiden hintojen kansainväliseen tasaantumiseen pitkällä aikavälillä. Tämä suuntaus toteutuu kansainvälisessä vaihdossa ja kansainvälisessä pääoman muuttoliikkeessä. Pääoman kansainväliseen muuttoon vaikuttavien syiden analyysi johti B. Olinin siihen tulokseen, että tässä prosessissa on otettava huomioon tavaravientiä häiritsevät ja sitä kautta pääoman vientiä edistävät tekijät sekä halu Hän uskoi, että pääoma liikkuu paikoista, joissa sen tuottavuus on alhainen, paikkoihin, joissa se on korkea. Pääoman kansainvälinen integraatio jatkuu, kunnes pääoman rajatuottavuus eri maissa tasoittuu.27
R. Nurksen mukaan pääoman vienti selittyy korkoerolla ja toimii vaihtoehtona hyödykeviennille. Hän kehitti malleja, joissa pääoman kansainvälinen liikkuvuus yhdistettiin teknisiin löytöihin, ulkomaankaupan kehitykseen ja pääoman tarjonnan lisääntymiseen.
K. Iversen ei analysoinut vain kansainvälisen pääomanliikkeen olemusta, vaan myös sen mekanismia. Hän erotti kansainvälisen pääoman liikkeen todelliseksi ja tasapainottavaksi. Reaaliset pääomavirrat liittyvät eri maiden rajatuottavuuden epätasaiseen tasoon. Tasapainottavat pääomanliikkeet määräävät maksutaseen säätelytarpeet. K. Iversen tutki myös pääoman viennin seurauksia, kuten tuotantotekijöiden tehokkuuden lisäämistä niiden rationaalisemman yhdistämisen ansiosta sekä kansantulon kasvua kansainvälisen pääoman muuton yhteydessä olevissa maissa.
Uuskeynesiläinen teoria kansainvälisestä pääomaliikkeestä kehitettiin 30-luvun lopulla - 1900-luvun 50-luvun alussa J. M. Keynesin näkemysten vaikutuksesta. Keynesiläisen teorian mukaan makrotalouden tasapainon tärkein ehto on investointien ja säästämisen tasa-arvo. Ylimääräiset säästöt investointeihin johtavat talouden pois tasapainosta kohti taantumaa ja työttömyyttä. Tällaisessa tilanteessa osa säästöistä virtaa kansallisten rajojen ulkopuolelle. Merkittävämpi syy kansainväliseen pääoman liikkeeseen keynesiläisessä tulkinnassa on maksutaseen tila.
Uuskeynesilaisen teorian perustajat F. Machlup, E. Domar, R. Harrod analysoivat tämän prosessin eri puolia. F. Machlup, joka tutki pääoman viennin, kotimaisten investointien, maksutaseen ja kansantulon välisiä suhteita, osoitti niiden vaikutusta pääomaa vievien ja tuovien maiden talouksiin.
R. Harrod integroi kansainvälisen pääomaliikkeiden ongelmat talouskasvun teoriaan. Pääoman vienti, säästöjen muodostuminen ja maksutaseen liikkuminen liitetään hänen "taloudellisen dynamiikan" mallissaan investointien määrästä riippuvaisiin kasvuvauhtiin. Jos säästöt maassa ylittävät investoinnin, talouskasvu hidastuu, talous siirtyy kohti taantumaa ja taipumus viedä pääomaa kannattavampaan käyttöön lisääntyy.
E. Domar kehitti konseptin, jossa hän pohti ulkomaisten sijoitusten sijoitustulojen vaikutusta maksutaseeseen, työllisyyteen ja pääoman vientiin. Investointitulojen kasvuvauhdilla kotimaisten investointien kasvuvauhtia korkeammalla maksutase on passiivinen, mikä vaikuttaa työllisyyden, yritystoiminnan, BKTL:n laskuun ja viennin hillitsemiseen. Kun kotimaisten investointien kasvuvauhti on suurempi kuin ulkomaisten investointien sijoitustulojen kasvuvauhti, maksutase on aktiivinen, mikä stimuloi työllisyyden, BKTL:n ja pääoman viennin kasvua. E. Domar tuli siihen tulokseen, että on välttämätöntä laajentaa valtion ulkomaisia investointeja ja säännellä niiden korkoja positiivisen maksutaseen varmistamiseksi.
Uuskeynesiläinen pääomanviennin teoria keskittyy yritystoiminnan edistämiseen pääomaa vievissä ja tuovissa maissa. Tämä oli perustana kehittyneiden maiden kehitysmaiden avun politiikkaan. Taloudellisen kehityksen kiihtymisen näissä maissa nähdään ulkomaisten investointien funktiona.
Kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen päätrendit maailmantalouden nykyisessä kehitysvaiheessa
Maksimitehokkuuden saavuttamiseksi fuusioiden ja yritysostojen prosessissa on välttämätöntä ymmärtää M&A-markkinoiden trendit, olosuhteet ja volyymit.
Historiallisesti yritysten hallinnan markkinat alkoivat kehittyä Yhdysvalloissa 1800-luvun lopulla. Ensimmäiset fuusiot ja yritysostot johtivat US Steeliin, Generale Electriciin ja Eastman Kodakiin. 80-luvulta lähtien. XX vuosisadalla Euroopan fuusioiden ja yritysostojen markkinat ovat siirtymässä aktiiviseen kehitysvaiheeseen.
Yritysten hallinnan markkinat kokivat horisontaalisen integraation ja käytännössä monopoliyritysten syntymisen (1900-luvun alku) kausia, markkinariskien hajauttamisen ja suurten konglomeraattiyritysten syntymisen, yritysliittoutumien ja vertikaalisen integraation ajanjakson. .
Yritysten valvontatransaktioiden kuusi vaihetta voidaan erottaa: 1. 1897-1904. - vaakasuuntainen konsolidointi; 2. 1916-1929 - kasvava keskittyminen; 3. 1965-1969 - konglomeraattien vaihe; 4. 1981-1989 - konglomeraation purkaminen; 5. 1992-2007 - megafuusioiden vaihe; 6. 2008 - tähän hetkeen Liitteessä 3 esitetään näiden vaiheiden ominaisuudet.
Tutkimuksemme tarkastelee tarkemmin fuusioiden ja yritysostojen viidettä vaihetta ja kansainvälisten yrityskauppojen nykytilaa.
21. vuosisadan alku Voidaan pitää kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen nousukauden ajan, minkä vuoksi tästä yrityssijoitusstrategiasta voidaan puhua merkittävimpänä nykyaikaisten kansainvälisten yritysten politiikassa. UNCTADin mukaan fuusioiden ja yritysostojen vuotuinen kasvuvauhti oli 42 % vuosina 1980-1999, ja tällaisia transakteja tehtiin yli 24 tuhatta.
Suurimpien TNC-yritysten sijoitusstrategiat keskittyvät fuusioiden ja yritysostojen alueelle. Esimerkkinä tästä on brittiläisen talouden televiestintäalan yrityksen Vodafone AirTouchin ostama saksalainen Mannesmann vuonna 2000, jonka arvo oli 182 miljardia dollaria.
Viime vuosikymmeniä (2000 - alkuvuosi 2009) on kuitenkin leimannut fuusioiden ja yritysostojen epätasainen dynamiikka. Maailmanlaajuisten fuusioiden ja yritysostojen jyrkkä lasku vuonna 2001 (48 % vuonna 2001 vuoteen 2000 verrattuna) selittyy ulkomaisten investointien kokonaistason laskulla näinä vuosina (ks. kuva 2.1). Vuosina 2003-2005. Kansainvälisten fuusioiden ja yritysostojen määrä on lisääntynyt merkittävästi kehittyneissä maissa. Niiden kasvu vuonna 2004 oli 88 % vuoteen 2003 verrattuna ja saavutti 716 miljardin dollarin absoluuttisen arvon, ja yli miljardin dollarin kansainvälisten transaktioiden määrä kasvoi 42 % ja oli 111. M&A-aktiviteetin kasvu vuonna 2005 johtui osittain pörssien elpymisestä, jolloin rajat ylittäviä transaktioita tehtiin 182, joiden arvo oli yli miljardi dollaria. Rajat ylittävässä yrityskaupassa tapahtui lievä lasku vuonna 2006, ja vuosi 2007 oli vuoden huippuvuosi. Kansainvälinen yritysjärjestelyt ja yrityskaupat (300 transaktiota yli miljardi dollaria). Tätä seurasi kuitenkin fuusioiden ja yritysostojen voimakas väheneminen maailmanlaajuisesti, mikä selittyy tulevalla globaalilla kriisillä ja vastaavalla ulkomaisten investointien kokonaisvolyymin supistumisella - 21 prosentilla vuodesta 2007 vuoteen 200878.
Vuonna 2008 peruttiin ennätysmäärä kauppoja. Syynä on se, että monilla yrityksillä on vaikeuksia rahoittaa tällaisia kauppoja ja ne valitsevat varman päälle. Vuoden 2008 alusta lähtien yritykset ovat luopuneet 1 309 kaupasta, joiden yhteissumma on 911,0 miljardia dollaria. Esimerkiksi maailman suurimman kaivosyhtiön BHP Billitonin kieltäytyminen ottamasta Rio Tintoa 147,0 miljardilla dollarilla marraskuussa 2008 oli historian suurin kieltäytyminen.
Brasilialaisen kaivosyhtiön Valen haltuunotto sveitsiläisen kaivosyhtiön Xstratan toimesta on epäonnistunut. Ja maailman suurimman kaivosyhtiön, BHP Billitonin, kieltäytyminen ottamasta Rio Tintoa 147 miljardilla dollarilla marraskuussa 2008 oli historian suurin kieltäytyminen.
Vuoden 2007 lopussa ennustetut taloudelliset tappiot olivat 400 miljardia dollaria, mutta vuoden 2008 loppuun mennessä ne ylittivät biljoonan arvon. 80 USD IMF:n mukaan odotetut tappiot voivat nousta 1,4 biljoonaan. dollaria, mikä varmasti vaikuttaa koko maailmantalouteen globaalin tuotannon laskun ja talouskasvun hidastumisena. Yhdysvaltain talouden tukemiseen tarkoitettu kriisin vastainen toimenpidepaketti, jossa joka kolmas pankki selviää konkurssimenettelystä, oli tammikuun 2009 lopussa arviolta 825 miljardia dollaria82, mikä todennäköisesti vaikuttaa maailmantalouden inflaatioindikaattoreihin.
Syitä siihen, miksi kansainväliset fuusiot ja yrityskaupat epäonnistuvat
Yrityskauppojen päätarkoituksena on pyrkiä parantamaan liiketoimintaa, mutta lukuisat empiiriset tutkimukset osoittavat, että fuusioiden ja yritysostojen epäonnistumisaste on korkea (yli 70 %).Tutkimuksessa tarkastellaan pääasiassa yksittäisiä onnistumisen tai epäonnistumisen komponentteja, eikä ole vielä ehdotettu Yksittäinen lähestymistapa, joka perustuu kattavaan analyysiin, jossa otetaan huomioon erilaiset yritysten sulautumisiin ja hankintoihin vaikuttavat myönteisesti ja negatiivisesti tekijät.
Esimerkiksi Thomas Straub uskoo, että fuusio- ja yrityskaupan onnistuminen on moniulotteinen toiminto. Onnistuneen kaupan kannalta on otettava huomioon seuraavat keskeiset menestystekijät119: - strateginen logiikka, joka ilmaistaan kuudella tekijällä: markkinoiden samankaltaisuus, markkinoiden täydentävyys, käyttöjärjestelmän samankaltaisuus, käyttöjärjestelmän täydentävyys, markkina-asema ja ostovoima; - organisaation integraatio, joka ilmaistaan kolmella tekijällä: hankinnan kokemus, suhteellinen koko, kulttuurinen yhteensopivuus; - taloudellinen/hintanäkökulma, joka näkyy kolmella tekijällä: transaktiopreemio, tarjoajien valintaprosessi ja due diligence.
Yllä olevat muuttujat vaikuttavat sekä kaupan positiiviseen että negatiiviseen lopputulokseen, joka määritetään arvioimalla synergioiden toteutumista, suhteellista (kilpailuun verrattuna) ja absoluuttista onnistumista.
Harari (1997) ehdotti, että epäonnistumisen syynä on johtajien pitkän aikavälin näkemyksen puute, joka luottaa vain lyhyen aikavälin tuloksiin, koska ostamalla nykyisiä kilpailijoita johtajat pyrkivät saamaan markkinaosuutta. Tässä suhteessa Harari suosittelee että yritykset harkitsevat uudelleen asemaansa markkinoilla.
Yksi syistä epäonnistuneisiin kauppoihin on nimeltään "johdon ylpeys"121. Tämä ilmiö koostuu johtajan tuurista tai jopa poikkeuksellisuudesta, joka ei aina vahvistu käytännössä. Esimerkkejä ylempien johtajien osoittamasta "johdon ylpeydestä" ovat muun muassa Jurgen Shremppin ja Daimler-Benzin väliset liiketoimet.
Tutkijat, kuten Brothers, Van Hastenburg ja Van Ned Wen, ovat yrittäneet tutkia syitä, miksi johtajat jatkuvat, kun useimmat kaupat epäonnistuvat. Heidän mielestään johtajat uskovat melko perustellusti, että on mahdollista menestyä siellä, missä muut ovat epäonnistuneet. Esimerkkejä onnistuneista liiketoimista ovat Renualt/Nissan, FirstGroup/Ryder Transportation ja Pharmacia/Upjohn.
Positiivinen tai negatiivinen tulos riippuu hyvin paljon siitä, kuka arvioi tapahtuman. Tämä voi olla ulkopuolinen tutkija tai yrityksen johto.
Tutkijat Bulmer ja Dinnie (1999) tunnistavat monia syitä, miksi fuusiot ja yrityskaupat epäonnistuvat. Nämä tutkijat tulivat siihen tulokseen, että hyvin usein lyhyt Harari, O. kiinnittää liikaa huomiota kiireellisiin taloudellisiin ja oikeudellisiin kysymyksiin jättäen huomiotta yrityksen strategisen suunnan. Tähän laiminlyöntiin sisältyi myös haluttomuus selventää johtamiskysymyksiä ja yleinen kommunikoinnin puute keskeisten sidosryhmien kanssa fuusio- tai yritysostoprosessin aikana.
Gadishin ja Ormistonin (2002)124 mukaan fuusioiden epäonnistumiseen on viisi tärkeintä syytä: - huono strateginen perustelu; - kulttuurinen yhteensopimattomuus; - vaikeudet yrityksen johtamisprosessin järjestämisessä; - integraatioprosessien huono suunnittelu ja toteutus; - ylimaksu ostetusta yrityksestä.
Näistä viidestä sulautumisen epäonnistumisen syystä tärkein sulautumisen epäonnistumisen tekijä on epäselvä strateginen perustelu, jolla voi olla vaikutusta sekä ennen kauppaa että sen jälkeen. Korostetaan, että tämä tekijä voi johtaa muihin syihin yritysten sulautumisen epäonnistumiseen.
Lynch ja Lind (2002) luettelevat muita syitä fuusioiden epäonnistumiseen, kuten: hankinnan jälkeiset integraatioprosessit ovat liian hitaita, kulttuuriset ristiriidat ja asianmukaisten riskinhallintastrategioiden puute.
Koska strategisen suunnittelun yhdistäminen M&A-kauppastrategiaan on tärkeää, on tärkeää tunnistaa ja käyttää tehokasta työkalua, jolla varmistetaan organisaation strategisen suunnitelman ja M&A-kauppasuunnitelman välinen linjaus. Tätä työkalua kutsutaan Due Diligence -prosessiksi.
Hayward (2002) on myös tutkinut fuusioiden ja yritysostojen aiemmista epäonnistumisista saatuja kokemuksia. Hän päätteli, että monilla yritysjärjestelyjen johtajilla on hyvät mahdollisuudet ottaa oppia menneisyydestä, mutta he tekevät niin harvoin. Hayward havaitsi, että yrityksillä, jotka ovat menettäneet pieniä tappioita aikaisemmissa yritysostoissa, on kannustin oppia virheistään ja hyötyä myöhemmistä yritysostoista. Mutta yritykset, joilla on ollut suuri menestys tai epäonnistuminen, harvoin huomioivat aiempaa kokemustaan.
Rowit ja Lemire (2003) havaitsivat, että ostajat, jotka tekivät usein ostoksia talouden suhdanteista riippumatta, menestyivät 1,7 kertaa paremmin kuin yritykset, jotka ostavat harvemmin ja tekivät 1-4 kauppaa. He ehdottavat, että ostotiheys lisää onnistumisen mahdollisuuksia. Toisin kuin Rovit ja Lemire, Hayward huomaa, että hankinnan kokemus ei riitä onnistuneen hankinnan suorittamiseen; Yritykset menestyvät kuitenkin parhaiten ostaessaan yrityksiä samanlaisista liiketoiminnoista. Hayward havaitsee myös, että ostajat, jotka tekevät hankintoja peräkkäin, eivät päihitä yrityksiä, jotka ostavat vain harvoin. Haywardin mukaan parhaat tulokset saavuttavat yritykset, jotka pitävät lyhyen tauon yritysostojen välillä tarkastellakseen aiempia liiketoimia. Tämän tauon ei kuitenkaan pitäisi olla liian pitkä, jotta ei unohdettaisi aiempien liiketoimien opetuksia.
Yritysostoja ja sulautumisia käytetään usein yritysten jäsentämiseen. Nämä ovat luonteeltaan taloudellisia ja oikeudellisia toimia, joiden tarkoituksena on yhdistää useita organisaatioita yhdeksi yritysrakenteeksi. Uuden liiketoimintayksikön omistajia ovat määräysvallassa olevat. Tapahtuman tarkoituksena on parantaa pääoman tehokkuutta.
Mitkä ovat tärkeimmät edut ja haitat?
Yritykset yrittävät fuusioida parantaakseen taloudellista tulostaan. Yhteisjohtaminen lisää merkittävästi organisaatioiden tehokkuutta. Fuusiot ja yritysostot Venäjällä, kuten käytäntö osoittaa, tarjoavat mahdollisuuden sopeutua edistykselliseen talousjärjestelmään ja saada lisäetuja kilpailussa.
Yhdistymisen edut ovat ilmeiset:
- vähentää positiivisen vaikutuksen saavuttamiseen tarvittavaa aikaa;
- veropohjan optimointi;
- liiketoiminnan maantieteellinen laajentaminen;
- aineellisten aineettomien hyödykkeiden määräysvallan saaminen;
- käyttöpääoman hankinta suoraan aiemmin alennettuun hintaan;
- tietyn markkinasektorin välitön osto.
On myös joitain haittoja:
- melko suuret sakkojen maksamiseen liittyvät kustannukset;
- merkittäviä vaikeuksia, kun yrityksiä on eri toimialoilla;
- mahdolliset vaikeudet vuorovaikutuksessa uusien työntekijöiden kanssa;
- Todellisuudessa kauppa ei välttämättä ole kovin kannattava.
Meneillään olevien prosessien ominaisuudet
Meneillään olevilla yritysostoilla ja fuusioilla on omat erityispiirteensä. Jos yhtiöt sulautuvat vapaaehtoisesti, on muodostettava uusi oikeushenkilö. Jos yksi yritys liittyy toiseen, niin pääyritys säilyttää olemuksensa subjektina. Kaikki tytäryhtiöiden oikeudet ja velvollisuudet siirtyvät sille.
Sulautuminen on prosessi, jossa kaksi tai useampi oikeushenkilö yhdistyy vapaaehtoisesti. Kun kaikki asiakirjat on valmis, uusi alkaa toimia, ja yhdistäminen voi tapahtua kahden skenaarion mukaan.
- Yritysten saneeraus toteutetaan täysin selvitystilassa. Tuloksena oleva yritys hankkii yhtiöitettyjen yhteisöjen varat ja velat.
- Sulautumisen yhteydessä olemassa olevien yksiköiden oikeudet siirtyvät osittain sijoitusosuuksina. Tässä tapauksessa osallistujat säilyttävät hallinnollisen ja taloudellisen koskemattomuuden.
Yritysostolla tarkoitetaan prosessia, jossa yritys ostaa toisen. Rekisteröinnin jälkeen hän alkaa täysin hallita toimintaansa. Tässä tapauksessa määräävässä asemassa oleva yritys hankkii vähintään 30 prosenttia toisen oikeushenkilön osakepääomasta.
Sulautumismenettelyjen luokittelu
Toteutetut fuusiot ja yrityskaupat voidaan jakaa eri periaatteiden mukaan. Yhdistyksen tyyppi valitaan markkinaympäristössä vallitsevien olosuhteiden sekä yritysyritysten mahdollisten mahdollisuuksien mukaan.
Taulukko näyttää tärkeimmät liitostyypit.
Erikoisuudet |
|
Vaakasuora | Prosessin aikana integroidaan organisaatiot, jotka harjoittavat samaa toimintaa tai joilla on samanlainen tekninen ja teknologinen rakenne. |
Pystysuora | Yhdistää yrityksiä suoraan eri toimialoilla. Tämä tehdään tuotantoprosessin edellisten vaiheiden ohjaamiseksi. |
Konglomeraatti | Eri toimialojen yritysten yhdistäminen, vaikka niillä ei ole teknologista tai tuotannollista samankaltaisuutta. |
Samaa tuotetta kehittävät yritykset yhdistyvät. Esimerkiksi mobiililaitteiden ja ohjelmistojen tuotantoon tarkoitettujen yritysten yhdistäminen voidaan toteuttaa. |
Myös fuusiot ja yrityskaupat luokitellaan kansallisten ja kulttuuristen ominaispiirteiden mukaan. Jos rakenneuudistettavat organisaatiot sijaitsevat yhden valtion alueella, niitä pidetään kansallisina. Heidän toimintansa ei ylitä niitä rajoja, joissa he harjoittavat sitä. Transnational on eri maiden yksiköiden yhdistys. Niiden lukumäärä voi olla rajoittamaton. Monikansalliset yhtiöt ovat nykyään yleisiä.
Positiivisen vaikutuksen peruskohdat
Jotta yritysostot ja fuusiot olisivat positiivisia, on otettava huomioon joitain tekijöitä:
- optimaalisen yhdistymismuodon määrittäminen;
- keskitason ja ylemmän henkilöstön yhdistämisen nopeus prosessiin;
- integraatioon tarvittavan pääoman määrä;
- menettely liiketoimen suorittamiseksi;
- pääedustajan valinta tulevia suhteita varten.
Toiminnan aikana on välttämätöntä ymmärtää alusta alkaen, että positiivisen tuloksen saavuttamisen organisaatioiden yhdistämisessä pitäisi johtaa voittojen kasvuun. Koko uudelleenjärjestelyvaiheessa tehdyt virheet tulee korjata ajoissa. Lopullisena tavoitteena ei ole vain synergistinen vaikutus, vaan sen ylläpitäminen pitkään.
Valmistautuminen M&A-prosessiin
Alkuvaiheessa asetetaan päätehtävät ja määritetään tapoja ratkaista ne. On ymmärrettävä, voidaanko asetetut tavoitteet saavuttaa vaihtoehtoisilla menetelmillä. Tätä varten on tarpeen suorittaa menettelyjä sisäisen potentiaalin lisäämiseksi, kehittää sopivia markkinointistrategioita ja muita toimenpiteitä, jotka voivat tuoda ne lähemmäksi suunniteltua tulosta.
Tämän jälkeen etsitään sopiva sulautuva yritys. Valmistautuminen suoraan kauppaan tapahtuu kolmessa vaiheessa.
- Yrityksen toimialaa tutkitaan: kasvudynamiikkaa, mahdollista potentiaalin jakautumista ja ulkoisten tekijöiden vaikutusta arvioidaan. Ensimmäinen askel on tarkastella todellisia varoja ja velkoja.
- Omat kyvyt analysoidaan. Joka tapauksessa yrityksen on tehtävä puolueeton itsearviointi. Saatujen tietojen avulla voit ymmärtää, mitä kriteereitä tulisi käyttää organisaatiota valittaessa.
- Mahdollisia kilpailijoita tutkitaan. Voit tuntea sulautumisen kaikki myönteiset puolet, jos tutkit huolellisesti kilpailijoiden potentiaalia. Niitä arvioimalla on helpompi määrittää strateginen suunta.
Valmiin tapahtuman tehokkuuden analyysi
Yritysten sulautumisen uskotaan olevan suuri menestys, jos vastustajaksi valitaan asteittain kehittyvän markkinasektorin yritys. Tämä lähestymistapa ei kuitenkaan ole oikea. Lopullinen arvio fuusioista ja yritysostoista perustuu erilaisiin tutkimuksiin:
- saapuvien ja lähtevien liiketoimien saldon analysointi;
- määritetään integraation hyödyt kaikille osapuolille;
- ottaa huomioon yhdistyksen erityispiirteet;
- tunnistaa tärkeimmät ongelmat veropohjan, henkilöstön ja oikeudellisten rajoitusten alalla.
Mahdolliset negatiiviset kohdat
Talousrakenteiden muutoksilla voi olla paitsi myönteisiä myös kielteisiä vaikutuksia. Tehdyt tutkimukset osoittavat täysin erilaisia tuloksia. Analyytikot tulivat siihen tulokseen, että kielteisiä puolia syntyy useista toisiinsa liittyvistä syistä:
- virheellinen arvio hankitun yrityksen kyvyistä;
- integraatioon tarvittavien taloudellisten resurssien väärinkäyttö;
- lukutaidottomat askeleet yhdistelmävaiheessa.
Sovellus käytännössä
Valtion taloudellisen epävakauden aikana paras tapa selvitä tilanteesta on luoda liitto. Tällaiset toimenpiteet auttavat vähentämään omaisuuden kustannuksia ja yhdistämään voimat selviytyäkseen kriisin aikana. Esimerkkejä fuusioista ja yritysostoista on paljon, mutta optio amerikkalaisen LHC Groupin kanssa ansaitsee erityistä huomiota.
Esitetty organisaatio onnistui kaksinkertaistamaan arvonsa kuudessa kuukaudessa. Ja tämä on finanssikriisissä. Ulkoistusjärjestelmän käyttö mahdollisti rakenteen kasvattamisen 8 talousyksiköllä vain kuudessa kuukaudessa. Saadut taloudelliset edut mahdollistivat palveluvalikoiman laajentamisen merkittävästi. Yhtiö onnistui löytämään mahdollisuuksia progressiiviseen kehitykseen sijoittamalla varoja negatiivisista ulkoisista tekijöistä huolimatta.
Johtopäätöksenä
Venäjän yrityskauppojen markkinoilla toteutuneiden transaktioiden kokonaismäärä laski keskimäärin 29 prosenttia. Tämä johtuu suoritettujen toimintojen määrän vähenemisestä. Venäjän federaation osuus maailmanmarkkinoista oli noin 1,3 prosenttia. Viimeisten kymmenen vuoden aikana näin alhaisia korkoja ei ole havaittu. Ulkomaisten investointien määrä kasvoi 40 prosenttia.
