विलय और अधिग्रहण (एम एंड ए) ऐसे लेनदेन हैं, जो स्वामित्व अधिकारों के हस्तांतरण के साथ-साथ, सबसे पहले, उद्यम के नियंत्रण (कॉर्पोरेट नियंत्रण) में बदलाव का संकेत देते हैं। नतीजतन, नाबालिग का अधिग्रहण, सहित। केवल सट्टा आय प्राप्त करने पर ध्यान केंद्रित करने पर, व्यक्तियों और/या संस्थागत निवेशकों (पोर्टफोलियो निवेश) की शेयरधारिता उन पर लागू नहीं होती है।

अधिग्रहण की अवधारणा में संपूर्ण उद्यम, उसके अलग-अलग हिस्सों के अधिग्रहण के साथ-साथ पूंजी (प्रत्यक्ष निवेश) में रणनीतिक भागीदारी शामिल है। विलय, बदले में, अधिग्रहण के एक विशेष रूप का प्रतिनिधित्व करते हैं जिसमें अधिग्रहित कंपनी अपनी कानूनी स्वतंत्रता से वंचित हो जाती है। अक्सर अधिग्रहण को अधिग्रहण (टेकओवर) के रूप में जाना जाता है, जिसे लक्ष्य कंपनी के प्रबंधन (फ्रेंडली टेकओवर) के समर्थन से या उसकी व्यक्त इच्छाओं के विरुद्ध (शत्रुतापूर्ण अधिग्रहण) किया जा सकता है। ऐसे मामले में, जब विलय के दौरान, दोनों भाग लेने वाले उद्यम अपनी कानूनी स्वतंत्रता खो देते हैं और नई कंपनी का हिस्सा बन जाते हैं, तो वे अक्सर समेकन के बारे में बात करते हैं।

कंपनियों के विलय और अधिग्रहण के मुख्य प्रकारों का वर्गीकरण।

कंपनी एकीकरण की प्रकृति के आधार पर, निम्नलिखित प्रकारों को प्रतिष्ठित किया जाता है:

किसी कंपनी का क्षैतिज विलय. यह समान उत्पाद पेश करने वाली दो कंपनियों के बीच संबंध से ज्यादा कुछ नहीं है। लाभ नग्न आंखों से दिखाई देते हैं: विकास के अवसर बढ़ जाते हैं, प्रतिस्पर्धा कम हो जाती है, आदि।

किसी कंपनी का ऊर्ध्वाधर विलय कई कंपनियों का एक संयोजन है, जिनमें से एक दूसरे को कच्चे माल का आपूर्तिकर्ता है। तब उत्पादन की लागत तेजी से कम हो जाती है, और मुनाफे में तेजी से वृद्धि होती है।

जेनेरिक (समानांतर) विलय परस्पर संबंधित उत्पाद बनाने वाली कंपनियों का एक संघ है। उदाहरण के लिए, कैमरे बनाने वाली एक कंपनी का फोटोग्राफिक फिल्म बनाने वाली कंपनी के साथ विलय हो जाता है।

कांग्लोमरेट (सर्कुलर) विलय उन कंपनियों का एक संघ है जो किसी भी उत्पादन या बिक्री संबंधों से जुड़े नहीं हैं, यानी, इस प्रकार का विलय एक उद्योग में एक कंपनी का दूसरे उद्योग में एक कंपनी के साथ विलय है जो न तो आपूर्तिकर्ता है, न उपभोक्ता, न प्रतिस्पर्धी।

पुनर्गठन व्यवसाय के विभिन्न क्षेत्रों में शामिल कंपनियों का विलय है।

विश्लेषणात्मक अनुमान के अनुसार, दुनिया में सालाना लगभग पंद्रह हजार एम एंड ए लेनदेन संपन्न होते हैं। लेन-देन की मात्रा और मात्रा के मामले में संयुक्त राज्य अमेरिका अग्रणी स्थान पर है। स्पष्ट कारण: आज अमेरिकी अर्थव्यवस्था शायद सबसे अनुकूल अवधि का अनुभव कर रही है (फिलहाल आर्थिक संकट के कारण स्थिति खराब हो रही है)। स्मार्ट लोग अपना सारा मुफ़्त पैसा व्यवसाय में निवेश करते हैं। यह तर्कसंगत है कि निवेशक अपने वित्त के उपयोग पर प्रत्यक्ष नियंत्रण बनाए रखना और स्थिर करना चाहते हैं। इसके लिए सबसे अच्छा विकल्प कंपनी के प्रबंधन में सीधी भागीदारी है। इसलिए, कंपनियों का विलय निवेशकों के लिए अपनी पूंजी को व्यक्तिगत रूप से प्रबंधित करने के अवसरों में से एक है।

भौगोलिक दृष्टि से, लेन-देन को निम्न में विभाजित किया जा सकता है:

स्थानीय;

क्षेत्रीय;

राष्ट्रीय;

अंतरराष्ट्रीय;

अंतरराष्ट्रीय (अंतरराष्ट्रीय निगमों के लेनदेन में भागीदारी के साथ)।

विलय या अधिग्रहण लेनदेन के प्रति कंपनी के प्रबंधन कर्मियों के रवैये के आधार पर, निम्नलिखित को प्रतिष्ठित किया जा सकता है:

दोस्ताना;

शत्रुतापूर्ण।

राष्ट्रीयता से हम भेद कर सकते हैं:

आंतरिक लेनदेन (अर्थात, एक राज्य के भीतर होने वाला);

निर्यात (विदेशी बाजार सहभागियों द्वारा नियंत्रण अधिकारों का हस्तांतरण);

आयातित (विदेश में किसी कंपनी पर नियंत्रण अधिकारों का अधिग्रहण);

मिश्रित (लेन-देन में कई अलग-अलग देशों में संपत्ति वाले अंतरराष्ट्रीय निगमों या कंपनियों की भागीदारी के साथ)।

अर्थव्यवस्था पर प्रभाव:

कई अर्थशास्त्रियों का तर्क है कि बाजार अर्थव्यवस्थाओं में विलय और अधिग्रहण एक सामान्य घटना है और दक्षता बनाए रखने और स्थिरता को रोकने के लिए स्वामित्व रोटेशन आवश्यक है। प्रबंधकों के एक अन्य वर्ग का मानना ​​है कि विलय और अधिग्रहण निष्पक्ष प्रतिस्पर्धा को "मार" देते हैं और इससे राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था का विकास नहीं होता है, क्योंकि वे भविष्य में स्थिरता और आत्मविश्वास को नष्ट कर देते हैं, संसाधनों को रक्षा की ओर मोड़ देते हैं। इस मामले पर परस्पर विरोधी राय हैं:

ली इयाकोका ने अपनी पुस्तक "मैनेजर्स करियर" में विलय और अधिग्रहण की निंदा की है, लेकिन एम एंड ए के विकल्प के रूप में सुपर-चिंताओं के निर्माण को शांति से देखा है।

यूरी बोरिसोव ने अपनी पुस्तक "रूसी एम एंड ए गेम्स" में विलय, अधिग्रहण और जबरदस्त छापेमारी के माध्यम से रूस में संपत्ति के पुनर्वितरण और निजीकरण के बाद निजी राक्षस कंपनियों के निर्माण के इतिहास को एक प्राकृतिक प्रक्रिया के रूप में वर्णित किया है।

यूरी इग्नाटिशिन अपनी पुस्तक "विलय और अधिग्रहण: रणनीति, रणनीति, वित्त" में एम एंड ए लेनदेन को कंपनी की विकास रणनीति के उपकरणों में से एक मानते हैं, जो अगर सही और सावधानी से उपयोग किया जाता है, तो एक सहक्रियात्मक प्रभाव दे सकता है।

पर्यटक व्यवसाय में विलय और अधिग्रहण

मौजूदा आंकड़ों के कई अवलोकन और विश्लेषण से पता चलता है कि दुनिया के विभिन्न हिस्सों में कंपनियों के विलय और अधिग्रहण (एम एंड ए) की गति या तो कम हो जाती है (2001 में) या फिर बढ़ जाती है (जैसा कि 1990 के दशक में हुआ था), लेकिन यह स्पष्ट है कि यह उद्योग और अंतर-उद्योग समेकन की प्रक्रिया को रोकना संभव नहीं है; यह विश्व अर्थव्यवस्था के कामकाज के लिए एक उद्देश्यपूर्ण स्थिति बन गई है। यह सतत एवं अपरिहार्य है।

दुनिया में विलय और अधिग्रहण के ऐतिहासिक अनुभव पर विचार करने से हमें यह मानने की अनुमति मिलती है कि सभी उद्योग, बिना किसी अपवाद के, एक ही रास्ते से गुजरते हैं, नगण्य बाजार एकाग्रता की विशेषता वाले चरणों से वैश्विक गठबंधनों और समूहों की संतुलन स्थिति की ओर बढ़ते हैं (विशेषज्ञों के अनुसार) , उद्योग को पूरी तरह से वैश्विक संतुलन हासिल करने के लिए लगभग 20 -25 वर्षों की आवश्यकता होती है 1)।

उद्योग समेकन प्रक्रिया के चरणों के बीच, हम प्रारंभिक चरण, विकास चरण, विशेषज्ञता चरण और अंत में, संतुलन और गठबंधन चरण को अलग कर सकते हैं। उद्योग के सभी चरणों से गुजरने की विशिष्ट विशेषताओं और स्थितियों का विश्लेषण करने के बाद, उनमें पर्यटन और होटल उद्योग का स्थान निर्धारित करना संभव है, और, इसके अलावा, विचाराधीन उद्योगों के भविष्य के विकास की भविष्यवाणी करने का प्रयास करना संभव है। .

प्रारंभिक चरण उद्योग समेकन का प्रारंभिक क्षेत्र है, जो असीमित नवाचार, अवसर और जोखिम का क्षेत्र है। समेकन के प्रारंभिक चरण में एक उद्योग की विशेषता छोटी संख्या में कंपनियां होती हैं, जिनमें से केवल कुछ के पास महत्वपूर्ण बाजार हिस्सेदारी और राजस्व स्तर होता है। उद्योग में प्रवेश की बाधाएं कम हैं, जिससे उद्योग बाजार में भयंकर प्रतिस्पर्धा की स्थिति पैदा होती है। प्रवेश के लिए कम बाधाओं वाले उद्योग तब तक अपनी प्रारंभिक अवस्था में रहते हैं जब तक कि एक बड़ा या प्रमुख समेकनकर्ता अपने आकार के आधार पर एक प्रमुख स्थिति स्थापित करके खेल के नियमों को नहीं बदल देता। पहले चरण के अंत में, कंपनियों ने पूरे उपलब्ध क्षेत्र को विभाजित कर दिया।

यह विकास के दूसरे चरण का समय है, जिसमें उद्योग के नेताओं को प्रतिस्पर्धी व्यवहार के लिए नई रणनीतियां विकसित करनी होंगी - विस्तार, विकास, बाजार हिस्सेदारी बढ़ाना और अपने क्षेत्र की रक्षा करना - ताकि आगे समेकन की ओर बढ़ना जारी रखा जा सके। विकास चरण के दौरान, उद्योग के नेता "लंबे समय तक खड़े रहते हैं", लगातार सोचते रहते हैं कि उनका अगला अधिग्रहण लक्ष्य कौन होगा क्योंकि वे विकास की योजना बनाते हैं।

विकास के चरण में, पहली बार, एक अंतरराष्ट्रीय कंपनी श्रम के तथाकथित कॉर्पोरेट विभाजन को प्रकट करना शुरू करती है, जिसमें वस्तुओं या सेवाओं के प्रत्यक्ष उत्पादन से संबंधित कार्य होते हैं (उदाहरण के लिए, एक होटल या पर्यटन उत्पाद - सेवा घटक) समेकित व्यवसाय में स्थानांतरित कर दिया जाता है, और मूल कंपनी प्रबंधन और विपणन कार्य (कॉर्पोरेट मानकों का विकास, ब्रांड प्रबंधन, बाजार अनुसंधान का संचालन, रणनीतियों का विकास, और इसी तरह) करने में माहिर है। विकास के चरण में, पर्यटन या होटल उद्योग में उद्यम सक्रिय रूप से फ़्रेंचाइज़िंग और अनुबंध प्रबंधन का उपयोग करते हैं, जो क्षेत्रीय बाजारों में उनकी उपस्थिति के विस्तार और वृद्धि की प्रक्रिया को सरल बनाता है।

समेकन प्रक्रिया का तीसरा चरण, विशेषज्ञता, विलय की संख्या से नहीं, बल्कि मेगाडील्स और बड़े पैमाने पर समेकन द्वारा विशेषता है। इस स्तर पर, लक्ष्य उद्योग की कुछ वैश्विक कंपनियों में से एक बनना है।

तीसरे चरण में, विलय और अधिग्रहण की संख्या कम हो जाती है, लेकिन बचे हुए लोगों के बीच रहने के अधिकार के लिए प्रतिस्पर्धी युद्ध की पृष्ठभूमि में उनका आकार बढ़ता रहता है। एम एंड ए रणनीति स्वयं बदल रही है - कंपनियां बाजार में अपनी उपस्थिति बढ़ाने के उद्देश्य से नहीं, बल्कि आर्थिक लाभ को अधिकतम करने के उद्देश्य से प्रतिस्पर्धियों को अवशोषित कर रही हैं। चरण 3 में कंपनियों में होने वाली आंतरिक प्रक्रियाओं की विशेषता इस तथ्य से होती है कि विकास के पिछले चरण के अंत में पूर्ण किए गए मेगामर्जर्स के एकीकरण पर आमतौर पर अधिकतम ध्यान दिया जाता है।

समेकन का शिखर संतुलन और गठबंधन का चरण है। इस चरण में प्रवेश करने वाले उद्योगों का प्रतिनिधित्व कुछ लेकिन बहुत बड़ी कंपनियों द्वारा किया जाता है जिन्होंने अपने उद्योग में समेकन की दौड़ जीत ली है। वे अपने कार्य क्षेत्र में निर्विवाद नेता हैं और इस क्षेत्र में लंबे समय तक सफल रह सकते हैं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि वे अपने कार्यों को कितनी अच्छी तरह प्रबंधित करते हैं और अपने मूल पदों की रक्षा करते हैं।

इस स्तर पर, उद्योग के अधिकतम समेकन को देखते हुए बड़े विलय पहले से ही सभी अर्थ खो देते हैं। इसके बजाय, कंपनियां अपने नकदी प्रवाह को अधिकतम करके, बाजार की स्थिति की रक्षा करके और उद्योग संरचना और नई तकनीकी खोजों में बदलावों का जवाब देने और अनुकूलन करके अपनी प्रतिस्पर्धी स्थिति का लाभ उठा सकती हैं। अंतिम चरण में, कंपनियों को अक्सर अपनी बाजार उपस्थिति को सीमा तक विस्तारित करने के कारण बाजार हिस्सेदारी बढ़ाने में कठिनाइयों का सामना करना पड़ता है। अक्सर ये कंपनियाँ अपनी अल्पाधिकारवादी या एकाधिकारवादी स्थिति के कारण सरकारी विनियमन या आलोचना का विषय होती हैं।

सबसे महत्वपूर्ण मुद्दों में से एक जिसे चरण 4 पर संबोधित किया जाना चाहिए वह यह है कि महत्वपूर्ण नकदी प्रवाह को ठीक से कैसे प्रबंधित किया जाए। कुछ कंपनियाँ लाभांश बढ़ाकर अपने शेयरधारकों को मुनाफ़ा लौटाने का विकल्प चुनती हैं। अन्य लोग टूट रहे हैं, अपने व्यवसायों को नई वृद्धि और समेकन रणनीतियों को आगे बढ़ाने की अनुमति देने के लिए अपनी बाजार सीमाओं को फिर से परिभाषित कर रहे हैं। फिर भी अन्य लोग नए या असंबंधित उद्योगों में विविधता ला रहे हैं और समेकन वक्र की शुरुआत की ओर बढ़ रहे हैं।

दुनिया के क्षेत्रों में पर्यटन और होटल उद्योगों को अलग-अलग डिग्री तक समेकित किया जाता है, जो सबसे पहले, अंतरराष्ट्रीय पर्यटक प्रवाह में क्षेत्र की भागीदारी की डिग्री के साथ-साथ क्षेत्र के पर्यटन क्षेत्र के निर्यात अभिविन्यास द्वारा निर्धारित किया जाता है। या राष्ट्रीय राज्य. क्षेत्रीय पर्यटन बाजार के समेकन की डिग्री विलय और अधिग्रहण के लक्ष्यों को भी निर्धारित करती है, जिससे ट्रैवल कंपनियों को या तो एक वस्तु की भूमिका मिलती है या इसके विपरीत, एम एंड ए का विषय मिलता है।

जिन राज्यों में पर्यटन बाजार की अपार संभावनाएं हैं, मुख्य रूप से स्थानीय आबादी की उच्च स्तर की सॉल्वेंसी के साथ-साथ विदेशी या घरेलू यात्रा के लिए उनकी जरूरतों के कारण, पर्यटन उद्योग अधिकतम सीमा तक समेकित है। बाज़ार में पर्यटन उत्पादन में विशेषज्ञता वाली बड़ी अंतरराष्ट्रीय कंपनियाँ शामिल हैं, जिनका पारंपरिक विलय और अधिग्रहण के माध्यम से विकास मुश्किल है।

यूरोपीय पर्यटन व्यवसाय में कौन क्या है?

समूह	टीयूआई की दुनिया	थॉमस कुक	हवाई यात्रा	पहली पसंद
एक देश	जर्मनी/यूके	जर्मनी/यूके	ग्रेट ब्रिटेन	ग्रेट ब्रिटेन
वार्षिक राजस्व (मिलियन डॉलर)	10,052	7,066	6,631	2,806
प्रमुख संबद्ध टूर ऑपरेटर	टीयूआई शॉन फेरियन!, थॉमसन, फ्रिटिडरेसर 1-2 फ्लाई, स्काईटूर्स	थॉमस कुक	एयरटूर्स, एफटीआई, स्कैंडिनेवियाई अवकाश	पहली पसंद
प्रमुख ट्रैवल एजेंसियां	लुन पॉली, हापाग-लॉयड, नोवेल्स फ्रंटियर्स, बजट ट्रैवल, टीयूआई रिससेंटर	थॉमस कुक, नेकरमैन, एयर मैरिन, क्रेटज़र, टेरमर, हैव्स वॉयजेस	गोइंग प्लेसेस, ट्रैवेलवर्ल्ड	ट्रैवलचॉइस, हेज़ ट्रैवल, हॉलिडे एक्सप्रेस, बेकर्स डॉल्फिन
एयरलाइंस	ब्रिटानिया, कोर्सेर, हापाग-लॉयड	कोंडोर, जे.एम.सी.	एयरटूर्स इंटरनेशनल, प्रीमियरएयर	एयर 2000

अंतरराष्ट्रीय पर्यटन व्यवसाय के प्रतिनिधियों के लिए इस स्थिति से बाहर निकलने का रास्ता, सबसे पहले, विदेशी पर्यटन बाजारों (आमतौर पर ऐसे देश जहां पर्यटन उद्योग कम समेकित है) में विस्तार की रणनीति है, साथ ही साथ समूह के विलय और अधिग्रहण पर ध्यान केंद्रित करना है। मूल बाज़ार की सीमाएँ.

विदेशी विस्तार के संबंध में निर्णय लेते समय, पर्यटन टीएनसी अक्सर दो विकल्पों पर विचार करते हैं: या तो उच्च स्तर के समेकन के साथ विदेशी बाजार में एक विदेशी कंपनी का अधिग्रहण करना, या क्षेत्रीय पर्यटन उद्योगों में काम करने वाले उद्यमों में निवेश करना जो समेकन के प्रारंभिक चरण में हैं। प्रक्रिया।

पहली रणनीति का एक महत्वपूर्ण लाभ है - उच्च स्तर के समेकन वाले बाजार में एक कंपनी का अधिग्रहण लगभग तुरंत उच्च लाभांश प्राप्त करेगा, क्योंकि अधिग्रहीत व्यवसाय को उच्च स्तर के संगठन, बाजार में उपस्थिति का एक बड़ा हिस्सा और द्वारा प्रतिष्ठित किया जाता है। स्पष्ट प्रतिस्पर्धात्मक लाभ की उपस्थिति। दूसरी ओर, प्रवेश की उच्च बाधाओं के कारण ऐसी रणनीति को लागू करना महंगा है। ऐसे मामले में, पर्यटन बाजार में मेगा-सौदों के लिए स्थितियां बनती हैं, जब पर्यटन व्यवसाय के समेकन का नेतृत्व करने वाले देशों की बड़ी कंपनियां कम समेकन की स्थिति में काम करने वाली बड़ी कंपनियों का भी अधिग्रहण करती हैं।

विकसित देशों के क्षेत्रीय पर्यटन बाजारों का विश्लेषण हमें यह निष्कर्ष निकालने की अनुमति देता है कि जर्मनी और संयुक्त राज्य अमेरिका में पर्यटन उद्योग के समेकन की उच्चतम डिग्री है, इसके बाद फ्रांस और यूके का स्थान (महत्वपूर्ण अंतर से) है।

आईएस बैंको के अनुसार, जर्मन पर्यटन बाजार (यूरोप में सबसे बड़ा) का वार्षिक कारोबार 27 अरब डॉलर है। इस बड़े जर्मन पाई का लगभग एक तिहाई टीयूआई (टूरिज्म यूनियन इंटरनेशनल) से संबंधित है, अधिक मामूली शेयर एनयूआर (नेकरमैन) कंपनियों के पास आते हैं अंड राइजिंग) - यूरोप में तीसरा स्थान, और एलटीयू (यूरोप में चौथा स्थान)। तीनों नेताओं का जर्मन पर्यटन बाज़ार के 70% से अधिक पर नियंत्रण है।

जर्मन टूर ऑपरेटरों के विपरीत, जो पिछले दशक में प्रमुख समूह बन गए हैं, यूके में टूर ऑपरेटर विशेष रूप से पर्यटन और परिवहन पर ध्यान केंद्रित करते हैं। 2002 में, थॉम्पसन ने 34% बाज़ार को नियंत्रित किया, ओनर्स अब्रॉड (1994 में इसका नाम बदलकर फर्स्ट चॉइस रखा गया) - 12%, एयरटूर्स - 18%, कॉसमॉस -7%। साथ में उनके पास देश में 70% से अधिक टूर पैकेजों का स्वामित्व था2।

हाल की तीव्र वृद्धि के बावजूद, फ्रांस में पर्यटन क्षेत्र अन्य यूरोपीय देशों की तुलना में छोटा है। मुख्य टूर ऑपरेटर: क्लब मेडिटेरियंस, नोवेल फ्रंटियर, सोटर, फ्रैम, ल्यूक वोइआगे और पेस। हालाँकि, पहली तीन फ्रांसीसी कंपनियों के पास राष्ट्रीय बाज़ार का केवल 30% हिस्सा है, जबकि पहली दो ब्रिटिश कंपनियों के पास राष्ट्रीय बाज़ार का 60% से अधिक हिस्सा है। फ्रांसीसी टूर ऑपरेटर ऊर्ध्वाधर एकीकरण की नीति अपनाते हैं, खासकर हवाई परिवहन के साथ। उदाहरण के लिए, 1993 में, एयर फ़्रांस ने ऑपरेटर गो वोइआगे का अधिग्रहण कर लिया, और एयर इंटर के पास पहले से ही अपना स्वयं का टूर ऑपरेटर टीएफआई था। कॉर्सएयर और नोवेल फ्रंटियर, एयर लिबर्टे और ल्यूक वोइगगे ने भी मिलकर काम किया।

अन्य यूरोपीय देशों में, यात्रा पैकेज बाज़ार बहुत कम संख्या में टूर ऑपरेटरों के बीच केंद्रित है। स्विट्ज़रलैंड में, कुओनी, होटलप्लान, एयरटूर और इम्होग की पैकेज टूर बिक्री में 70% हिस्सेदारी है; स्वीडन में - "विग्रेसर", "एटलस", "स्पेस" और "रेज़ो" की हिस्सेदारी भी देश में टूर पैकेज की बिक्री का 70% है। नीदरलैंड में पहले दो टूर ऑपरेटर - जीआईटी और आर्के रीसेन - का बाजार पर 50% से अधिक कब्जा है। हालाँकि, इन टूर ऑपरेटरों की छोटी बिक्री मात्रा को देखते हुए, सबसे पहले, यूरोपीय देशों के राष्ट्रीय पर्यटन बाजारों की सीमित क्षमता के कारण, उनके पर्यटन बाजार के प्रमुखों को वैश्विक अंतरराष्ट्रीय पर्यटन में प्रमुख खिलाड़ियों के रूप में पूरी तरह से वर्गीकृत नहीं किया जा सकता है।

संयुक्त राज्य अमेरिका और कनाडा में अंतर्राष्ट्रीय पर्यटन मुख्य रूप से कैरेबियन, यूरोप और लैटिन अमेरिका की ओर निर्देशित है। संयुक्त राज्य अमेरिका में अब 2,000 से अधिक विभिन्न टूर ऑपरेटर हैं, जो 70 के दशक की तुलना में लगभग 3.5 गुना अधिक है। संयुक्त राज्य अमेरिका में सबसे बड़े ऑपरेटर अमेरिकन एक्सप्रेस, थॉमस कुक, कारवां टूर्स, गैटनी हॉलिडेज़ हैं; कनाडा में - "कैनेडियन पैसिफिक" और "टूर मॉन्ट्रोयल"। हालाँकि, उनके द्वारा पेश किए जाने वाले यात्रा पैकेजों में से 70% घरेलू यात्रा, कैलिफोर्निया, फ्लोरिडा, हवाई आदि के लिए हैं। संयुक्त राज्य अमेरिका और कनाडा में पर्यटन बाजार में मुख्य खिलाड़ी होटल श्रृंखलाएं हैं, जो दुनिया में सबसे बड़ी हैं, जिनका अब पर्यटन उद्यमों और परिवहन कंपनियों दोनों में विलय हो गया है।

दुनिया के विकसित देशों में पर्यटन और होटल बाजारों के समेकन की डिग्री का एक संक्षिप्त विश्लेषण बाजार में बड़े व्यवसायों की उपस्थिति और सबसे बड़ी पर्यटन कंपनियों और होटल श्रृंखलाओं की बिक्री की मात्रा के अनुसार उनके वर्गीकरण की अनुमति देता है (तालिका 2) .

तालिका 2. पर्यटन और होटल बाजारों का वर्गीकरण

दुनिया के विकसित देश

अलग से, तथाकथित "कैच-अप" पर्यटन विकास के राज्यों पर विचार करना आवश्यक है, जो अपेक्षाकृत हाल ही में दुनिया के पर्यटन मानचित्र पर दिखाई दिए और मुख्य रूप से निर्यात-उन्मुख पर्यटन उत्पादन है। ऐसे देशों का पर्यटन उद्योग सबसे नया, लेकिन सबसे गतिशील रूप से विकासशील है। यह तीसरी दुनिया के देशों के लिए विशिष्ट है, जो विश्व व्यापार में उनके तेजी से प्रवाह, राष्ट्रीय उत्पादन के निर्यात अभिविन्यास, एक संकीर्ण घरेलू बाजार और स्थानीय आबादी की कम प्रभावी मांग से प्रतिष्ठित हैं।

विदेशी पर्यटन निगमों से अपने पर्यटन संसाधनों में रुचि की पृष्ठभूमि के खिलाफ देश के अपने वित्तीय संसाधनों की कमी राष्ट्रीय पर्यटन उद्योग में विदेशी निवेश के प्रवाह को उत्तेजित करती है, जिसकी बदौलत यह तीव्र गति से विकसित हो रहा है। संकीर्ण घरेलू बाजार पर्यटन उद्यमों को निर्यात पर केंद्रित करता है, जो केवल विदेशियों को प्राप्त करने में विशेषज्ञ रिसॉर्ट्स हैं। विकासशील देशों का पर्यटन उद्योग समुद्र तट और मनोरंजन उत्पादों के उत्पादन में काफी हद तक माहिर है, जिसके लिए बड़े पूंजी निवेश की आवश्यकता नहीं होती है, जिसके प्रतिस्पर्धात्मक लाभ सीधे पर्यटन संसाधनों 3 के आकर्षण की डिग्री से निर्धारित होते हैं।

विकासशील देशों के पर्यटन बाजार कमजोर रूप से समेकित हैं और समेकन प्रक्रिया के प्रारंभिक चरण में हैं - प्रारंभिक चरण - मध्य पूर्व, उत्तरी अफ्रीका, दक्षिण पूर्व एशिया के बाजार और विकास - तुर्की, संयुक्त अरब अमीरात, पूर्वी यूरोप के बाजार, कैरेबियन। विकासशील देशों में पर्यटन और होटल बाजारों के समेकन में मुख्य योगदान पर्यटन टीएनसी द्वारा किया जाता है, जो विदेशी निवेश परियोजनाओं के कार्यान्वयन के माध्यम से अपनी उपस्थिति को तेज कर रहे हैं।

विकासशील पर्यटन बाज़ारों में स्थिति दोहरी है। एक ओर, विदेशी मेहमानों की सेवा से जुड़ा इसका सबसे लाभदायक खंड पश्चिमी पर्यटन निगमों की उपस्थिति में लगातार वृद्धि के कारण काफी हद तक समेकित हो गया है, दूसरी ओर, उद्योग का कम आकर्षक खंड कम सेवा देने का लक्ष्य रखता है। बजट घरेलू पर्यटक या व्यक्तिगत पर्यटन सेवाएं प्रदान करना (उदाहरण के लिए, विदेशियों के लिए स्थानान्तरण या भ्रमण सेवाएं), समेकन के प्रारंभिक चरण की विशेषताओं की विशेषता है, जैसे कम प्रवेश बाधाएं और स्पष्ट रूप से परिभाषित नेताओं के बिना बाजार में बड़ी संख्या में उद्यम संचालित करना और कुलीनतंत्रवादी।

परिणामस्वरूप, विकासशील पर्यटन बाजार में दो-स्तरीय उद्योग मॉडल बन रहा है। इसमें शीर्ष स्तर का प्रतिनिधित्व विदेशी पर्यटकों की सेवा करने वाले खंड द्वारा किया जाता है, जिसकी पर्यटन निगमों के साथ संबंधों के माध्यम से उपभोक्ता बाजारों तक पहुंच है। उद्योग के निचले स्तर का प्रतिनिधित्व राष्ट्रीय उत्पादकों द्वारा किया जाता है, जो विदेशी पर्यटन उपभोक्ता बाजारों तक सीधी पहुंच से वंचित हैं, जो घरेलू पर्यटकों या विकासशील देशों के ग्राहकों को सेवा प्रदान करते हैं। अस्तित्व के लिए एक वास्तविक लड़ाई इस कम आय वाले क्षेत्र में सामने आ रही है - कम प्रवेश बाधाएं नए प्रतिस्पर्धियों के प्रवेश को प्रोत्साहित करती हैं, और एक स्पष्ट नेता की अनुपस्थिति और सीमित बिक्री उद्योग प्रतिभागियों को मूल्य प्रतिस्पर्धा की ओर धकेलती है, जो आम तौर पर वित्तीय क्षमताओं और विकास की संभावनाओं को कमजोर करती है। उनमें से प्रत्येक का. यदि विकसित देशों के उपभोक्ता बाजारों में किसी पर्यटन स्थल की लोकप्रियता बढ़ती है, तो निचले हिस्से को कम करके बाजार के ऊपरी हिस्से में काफी वृद्धि की जा सकती है - पश्चिमी टीएनसी और छोटे राष्ट्रीय उत्पादकों के डिवीजनों के बीच प्रतिस्पर्धा सिद्धांत रूप में असंभव है।

घरेलू पर्यटन की बढ़ती लाभप्रदता के संदर्भ में, घरेलू पर्यटन बाजार में मजबूत स्थिति रखने वाली राष्ट्रीय ट्रैवल कंपनियों के विलय और अधिग्रहण (उदाहरण के लिए, एक ब्रांड, नियमित ग्राहकों का एक चक्र, और इसी तरह) भी प्रासंगिक हैं। विश्व के अग्रणी पर्यटन देशों को समेकन वक्र के साथ रखा जा सकता है, यह इस बात पर निर्भर करता है कि वे किस चरण में हैं (चित्र 2)।

चावल। 2. पर्यटन उद्योग समेकन वक्र पर अलग-अलग देशों का स्थान

यह मानना ​​तर्कसंगत है कि समेकन प्रक्रिया के उच्च चरणों में देशों के पर्यटन उद्योग उन उद्यमों के विलय और अधिग्रहण पर ध्यान देंगे जो कम समेकित हैं और पर्यटन उद्योगों में वित्तीय ताकत का मार्जिन काफी कम है। जर्मन और अमेरिकी (यूएसए) पर्यटन व्यवसाय में अधिकतम गतिविधि होगी (एम एंड ए के विषय के रूप में), दूसरी ओर, विकासशील देशों के पर्यटन उद्योग अंतरराष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण के लक्ष्य के रूप में अधिकतम रुचि के होंगे।

समेकन की कम डिग्री वाले पर्यटन उद्योगों के संबंध में, लेन-देन के परिणामस्वरूप एम एंड ए शुरू करने वाली कंपनियां कम लागत (फ़्रैंचाइज़िंग योजनाओं सहित) लगाती हैं, लेकिन बाद में क्षेत्रीय बाजार में अधिग्रहीत व्यवसाय के प्रचार और लोकप्रियकरण में कुछ निवेश करती हैं। विकासशील देशों के उद्यमों का विलय और अधिग्रहण पारंपरिक विस्तार (क्षैतिज विलय) दोनों के रूप में किया जाता है, जिसका उपयोग विशेष रूप से अक्सर सबसे बड़ी होटल श्रृंखलाओं द्वारा किया जाता है, और ऊर्ध्वाधर एकीकरण के रूप में, जिसके परिणामस्वरूप टीएनसी प्राप्त होते हैं। पर्यटन सेवाओं के मुख्य विदेशी आपूर्तिकर्ताओं को प्रबंधित करने का अधिकार।

90 के दशक के अंत में, सबसे गतिशील रूप से विकसित हो रहे पर्यटन बाजारों की बड़ी खुदरा कंपनियां तेजी से पर्यटन व्यवसाय में विलय और अधिग्रहण के लक्ष्य के बीच दिखाई देने लगीं। पश्चिमी टीएनसी ने बड़ी बिक्री मात्रा और विकासशील देशों में एक लोकप्रिय ब्रांड के साथ मजबूत राष्ट्रीय टूर ऑपरेटरों के अधिग्रहण का सक्रिय रूप से उपयोग करना शुरू कर दिया है, जिनकी घरेलू और आउटबाउंड अंतर्राष्ट्रीय पर्यटन बाजारों में तेजी से बढ़ती उपभोक्ता मांग कम समेकित प्रवेश के लिए एक उपकरण के रूप में है। विदेशी बाजार। ऐसी रणनीति के अनुप्रयोग का एक उदाहरण पूर्वी यूरोप और सीआईएस देशों के पर्यटन बाजार हैं, जिनमें पश्चिमी टीएनसी का प्रवेश अक्सर बड़े मौजूदा राष्ट्रीय टूर ऑपरेटरों या एजेंट नेटवर्क में से एक के अधिग्रहण के साथ शुरू होता है।

एम एंड ए का एक अन्य क्षेत्र जिसमें एक पर्यटन निगम एक सक्रिय पक्ष है, निगम के अत्यधिक समेकित या मूल बाजारों में लेनदेन है। अत्यधिक समेकित उद्योग में काम करने वाली ट्रैवल कंपनियों का विलय या अधिग्रहण तथाकथित मेगा-सौदों के लिए जमीन तैयार करता है, जिसका मूल्य अरबों में होता है। दूसरी ओर, ऐसे एम एंड ए के कार्यान्वयन पर रिटर्न लगभग तुरंत होता है यदि नया व्यवसाय प्रभावी ढंग से अवशोषित निगम की संगठनात्मक संरचना में एकीकृत होता है।

बाह्य रूप से, ये विलय उपभोक्ता बाज़ार को किसी भी तरह प्रभावित नहीं करते हैं। लेन-देन के सहक्रियात्मक प्रभाव को अधिकतम करने की कोशिश करते हुए, मूल कंपनी बड़े पैमाने पर कार्मिक परिवर्तनों को जोखिम में डाले बिना, अधिग्रहीत कंपनी के ब्रांड और मार्केटिंग रणनीति को पूरी तरह से संरक्षित करती है। पर्यटन के अभ्यास में, इसके विपरीत परिणाम भी हुए हैं जब मूल कंपनी ने अपने स्वयं के ब्रांड को अधिग्रहीत संरचना के ब्रांड में बदल दिया (उदाहरण के लिए, सी एंड एन के मामले में, जिसने 1998 में ब्रिटिश थॉमस कुक को अवशोषित कर लिया था)।

विलयन- दो या दो से अधिक आर्थिक संस्थाओं का विलय है, जिसके परिणामस्वरूप एक नई, एकजुट आर्थिक इकाई बनती है।

· प्रपत्रों का विलय - एक विलय जिसमें विलय की गई कंपनियां स्वायत्त कानूनी संस्थाओं और करदाताओं के रूप में अस्तित्व में नहीं रहती हैं। विलय के माध्यम से बनी कंपनी विलय में भाग लेने वाली कंपनियों के ग्राहकों की सभी संपत्तियों और देनदारियों का पूर्ण नियंत्रण और प्रत्यक्ष प्रबंधन करती है।

· परिसंपत्तियों का विलय - भाग लेने वाली कंपनियों के मालिकों द्वारा उनकी कंपनियों पर नियंत्रण के अधिकारों की अधिकृत पूंजी में योगदान और बाद की गतिविधियों और कानूनी रूप के संरक्षण के हस्तांतरण के साथ विलय; इस मामले में योगदान हो सकता है केवल कंपनी पर नियंत्रण का अधिकार होगा।

· विलय - इस मामले में, विलय करने वाली कंपनियों में से एक का संचालन जारी रहता है, और बाकी अपनी स्वतंत्रता खो देते हैं और कानूनी संस्थाओं के रूप में अस्तित्व समाप्त कर देते हैं; विलय की गई कंपनियों के सभी अधिकार और दायित्व शेष कंपनी को स्थानांतरित कर दिए जाते हैं।

अवशोषण

कंपनी एकीकरण की प्रकृति के आधार पर, निम्नलिखित प्रकारों को प्रतिष्ठित किया जाता है:

· कंपनी का क्षैतिज विलय. यह एक ही कंपनी में समान उत्पाद पेश करने वाली दो या दो से अधिक कंपनियों के मिलन से ज्यादा कुछ नहीं है। लाभ स्पष्ट हैं: विकास के अवसरों में वृद्धि, गठित विलय अधिक प्रतिस्पर्धी है, आदि।

· किसी कंपनी का ऊर्ध्वाधर विलय कई कंपनियों का विलय है, जिनमें से एक दूसरी कंपनी को कच्चे माल का आपूर्तिकर्ता है। इस मामले में, उत्पादन की लागत तेजी से कम हो जाती है और उत्पादन की लाभप्रदता तेजी से बढ़ जाती है।

· जेनेरिक (समानांतर) विलय - परस्पर संबंधित सामान बनाने वाली कंपनियों का एक संघ। उदाहरण के लिए, एक कंपनी जो कंप्यूटर बनाती है उसका उस कंपनी के साथ विलय हो जाता है जो उनके लिए घटक बनाती है। इसका लाभ एक कंपनी के भीतर उत्पादन प्रक्रिया की एकाग्रता है। स्वाभाविक रूप से, यह उत्पादन लागत को अनुकूलित करता है, और परिणामस्वरूप, विलय के माध्यम से बनाई गई कंपनी विलय में भाग लेने वाली कंपनियों की तुलना में अधिक लाभदायक होती है।

· कांग्लोमरेट (सर्कुलर) विलय - कंपनियों का एक संघ जो किसी भी उत्पादन या बिक्री संबंधों से जुड़ा नहीं है, यानी, इस प्रकार का विलय एक उद्योग में एक कंपनी का दूसरे उद्योग में एक कंपनी के साथ विलय है जो न तो आपूर्तिकर्ता है , न उपभोक्ता, न प्रतिस्पर्धी। ऐसे विलय के लाभ स्पष्ट नहीं हैं और विशिष्ट स्थिति पर निर्भर करते हैं।

· पुनर्गठन - व्यवसाय के विभिन्न क्षेत्रों में शामिल कंपनियों का विलय। ऐसे विलय का लाभ विशिष्ट स्थिति पर भी निर्भर करता है।

विश्लेषणात्मक अनुमान के अनुसार, दुनिया में सालाना लगभग पंद्रह हजार एम एंड ए लेनदेन संपन्न होते हैं। विलय लेनदेन की राशि और मात्रा के मामले में संयुक्त राज्य अमेरिका अग्रणी स्थान पर है। स्पष्ट कारण: आज अमेरिकी अर्थव्यवस्था, जो हाल तक शायद सबसे अनुकूल दौर का अनुभव कर रही थी, संकट की स्थिति में प्रवेश कर गई है। स्मार्ट लोग अपना सारा मुफ़्त पैसा व्यवसाय में निवेश करते हैं। यह तर्कसंगत है कि निवेशक अपने वित्त के उपयोग पर प्रत्यक्ष नियंत्रण बनाए रखना और स्थिर करना चाहते हैं। इसके लिए सबसे अच्छा विकल्प कंपनी के प्रबंधन में सीधी भागीदारी है। इसलिए, कंपनियों का विलय निवेशक के लिए अपनी पूंजी को व्यक्तिगत रूप से प्रबंधित करने के अवसरों में से एक है।

भूगोल के आधार पर, विलय लेनदेन को इसमें विभाजित किया जा सकता है:

· स्थानीय

· क्षेत्रीय

· राष्ट्रीय

· अंतरराष्ट्रीय

· अंतरराष्ट्रीय (अंतरराष्ट्रीय निगमों के लेनदेन में भागीदारी के साथ)।

विलय या अधिग्रहण लेनदेन के प्रति कंपनी के प्रबंधन कर्मियों के रवैये के आधार पर, निम्नलिखित को प्रतिष्ठित किया जा सकता है:

· दोस्ताना

· शत्रुतापूर्ण

राष्ट्रीयता से हम भेद कर सकते हैं:

· आंतरिक लेनदेन (अर्थात, एक राज्य के भीतर होने वाला)

· निर्यात (विदेशी बाजार सहभागियों द्वारा नियंत्रण अधिकारों का हस्तांतरण)

· आयातित (विदेश में किसी कंपनी पर नियंत्रण अधिकार का अधिग्रहण)

· मिश्रित (लेन-देन में कई अलग-अलग देशों में संपत्ति वाले अंतरराष्ट्रीय निगमों या कंपनियों की भागीदारी के साथ)।

29. अंतर्राष्ट्रीय कंपनियों के विलय और अधिग्रहण की प्रभावशीलता।

विलयन- दो या दो से अधिक आर्थिक संस्थाओं का विलय है, जिसके परिणामस्वरूप एक नई, एकजुट आर्थिक इकाई बनती है

अवशोषणएक व्यापारिक कंपनी पर नियंत्रण स्थापित करने के उद्देश्य से किया गया लेनदेन है और कंपनी की कानूनी स्वतंत्रता को बनाए रखते हुए अधिग्रहीत कंपनी की अधिकृत पूंजी (शेयर, ब्याज आदि) का 30% से अधिक प्राप्त करके किया जाता है।

कंपनियों के विलय और अधिग्रहण की प्रभावशीलता का आकलन करने की प्रासंगिकता वैश्वीकरण प्रक्रियाओं से जुड़ी है, जो सूक्ष्म स्तर पर शक्तिशाली एकीकरण प्रक्रियाओं में प्रकट होती हैं। बढ़ती प्रतिस्पर्धा के सामने टिके रहने के लिए कंपनियों के विलय की तत्काल आवश्यकता है। परिणामस्वरूप, कंपनियाँ अधिक तर्कसंगत मालिकों के हाथों में चली जाती हैं, और विलय और अधिग्रहण से समग्र रूप से अर्थव्यवस्था की दक्षता में वृद्धि होती है।

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त्सेंसिख मारिया युरेविना। वैश्विक अर्थव्यवस्था में अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण: गतिशीलता और उनकी प्रभावशीलता की समस्याएं: शोध प्रबंध... आर्थिक विज्ञान के उम्मीदवार: 08.00.14 / त्सेंख्निह मारिया युरेवना; [सुरक्षा का स्थान: रोस। अर्थव्यवस्था अकाद. उन्हें। जी.वी. प्लेखानोव]। - मॉस्को, 2009. - 195 पी। : बीमार। आरएसएल ओडी, 61:09-8/2290

परिचय

1. वैश्विक वित्तीय क्षेत्र में विलय और अधिग्रहण एक वस्तुनिष्ठ प्रवृत्ति है 11

1.1. अंतरराष्ट्रीय कंपनियों के पूंजी समेकन के सैद्धांतिक पहलू 11

1.2. पूंजी के अंतरराष्ट्रीयकरण के सिद्धांत पर वैज्ञानिक विचारों का विश्लेषण 26

1.3. सहक्रियात्मक प्रभाव के स्रोतों और विशेषताओं की प्रासंगिकता 40

1.4. अंतर्राष्ट्रीय पूंजी को मजबूत करने की रणनीतियाँ और उनकी प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए मॉडल 55

अध्याय दो। वैश्विक अर्थव्यवस्था में कॉर्पोरेट विलय और अधिग्रहण की विशेषताएं 78

2.1. विश्व अर्थव्यवस्था के विकास के वर्तमान चरण में अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण में मुख्य रुझान 78

2.2. विलय और अधिग्रहण के कानूनी विनियमन की ख़ासियतें: रूसी और अंतर्राष्ट्रीय अनुभव 102

2.3. विलय और अधिग्रहण के वित्तपोषण के तरीके 118

अध्याय 3। एक सफल अंतर्राष्ट्रीय विलय या अधिग्रहण लेनदेन की योजना बनाना .131

3.1. अंतर्राष्ट्रीय विलय एवं अधिग्रहण की विफलता के कारण 131

3.2. अंतर्राष्ट्रीय विलय या अधिग्रहण की उपयुक्तता के लिए मानदंड 136

निष्कर्ष 155

प्रयुक्त साहित्य की सूची 163

अनुप्रयोग 177

कार्य का परिचय

शोध प्रबंध अनुसंधान की प्रासंगिकता इस तथ्य के कारण है कि दुनिया में वर्तमान आर्थिक स्थिति में, अंतरराष्ट्रीय पूंजी के लिए एक बहुत ही विकट समस्या संकट पर काबू पाना और न्यूनतम संभावित नुकसान के साथ इससे बाहर निकलना है। कंपनियों को विकसित करने के लिए ऐसे मॉडल और तरीके खोजने की जरूरत है जो संकट में प्रभावी हों, बाजार में उपस्थिति बनाए रखने की समस्याओं का समाधान करें और निर्बाध उत्पादन सुनिश्चित करें। कंपनियों के अस्तित्व की समस्या को हल करने के आधुनिक तरीकों में से एक कंपनी की पूंजी के उपयोग की दक्षता बढ़ाने के मुख्य तत्वों में से एक के रूप में संपत्ति पुनर्गठन और विलय और अधिग्रहण है।

पिछले दशक में अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण काफी सक्रिय रूप से किए गए हैं, जिस पर आर्थिक साहित्य पर्याप्त ध्यान देता है, इन लेनदेन की संभावनाओं पर विश्लेषण पर ध्यान केंद्रित करता है। साथ ही, हमारी राय में, राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था पर ऐसे लेनदेन के प्रभाव को प्रतिबिंबित करने के लिए अनुभवजन्य डेटा की एक निश्चित कमी है।

यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि वर्तमान में, कई रूसी उद्यम भी खुद को ऐसी स्थिति में पाते हैं जिसमें विलय या अधिग्रहण उनकी भविष्य की विकास रणनीति का एक लाभकारी तत्व है, और कभी-कभी संकट में अधिक जटिल समस्याओं को हल करने के तरीके के रूप में कार्य करता है।

किसी भी उद्यम के पास विकास रणनीति के लिए दो मूलभूत विकल्प होते हैं - आंतरिक संसाधनों पर आधारित अपना विकास या बाहरी संपत्ति का अधिग्रहण। निरंतर विकास की प्रक्रिया में, कंपनी की मौजूदा रणनीति के ढांचे के भीतर, प्रत्येक विशिष्ट क्षण में प्रबंधन यह निर्धारित करता है कि उसके लिए सबसे अधिक लाभदायक क्या है: एक नए व्यवसाय का अधिग्रहण, या मौजूदा गतिविधियों के भीतर संसाधनों का पुनर्वितरण।

तदनुसार, विलय और अधिग्रहण के माध्यम से एक नया व्यवसाय प्राप्त करने का उद्देश्य नए व्यावसायिक तत्वों को जोड़ने और एकीकरण के माध्यम से एक रणनीतिक लाभ पैदा करना है, जिसे किसी कंपनी के भीतर उनके आंतरिक विकास की तुलना में अधिक प्रभावी कारक माना जाता है।

कॉर्पोरेट पुनर्गठन लेनदेन करते समय पार्टियों द्वारा अपनाए गए मुख्य लक्ष्यों की पहचान करने के लिए विलय और अधिग्रहण के सबसे उपयुक्त प्रकार को निर्धारित करने की कंपनी की क्षमता, हमें ऐसे लेनदेन की प्रभावशीलता और इसके संभावित परिणामों का पर्याप्त सटीकता के साथ आकलन करने की अनुमति देती है।

समस्या के विकास की डिग्री. विश्व आर्थिक प्रणाली का अध्ययन करने की पद्धति और उपकरणों पर खासबुलतोव आर.आई., बुलटोव ए.एस., लिवेंटसेव एन.एन., मार्टीनोव वी.ए., फैमिंस्की आई.पी., रयबल्किन वी.ई., पॉलाकोव वी.वी., शचेनिन आर.के., खलेविंस्काया ई.डी., स्मितिएन्को बी.एम., फेडोरोव ने अपने कार्यों में विचार किया था। वी.पी.

हाल के वर्षों में, विशेष रूप से कंपनियों के अंतरराष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण पर सैद्धांतिक कार्य प्रकाशित किए गए हैं, साथ ही इस विषय पर अनुभवजन्य शोध के परिणाम भी प्रकाशित हुए हैं।

विलय और अधिग्रहण के सिद्धांत और व्यवहार की विभिन्न समस्याओं के साथ-साथ अंतर्राष्ट्रीय पूंजी आंदोलन के मुद्दों पर अवखचेव यू.बी., बायलिनीक एस.ए., इवानोव यू.वी., इग्नाटिशिन यू., क्रासाविना द्वारा विचार किया गया। एल.एन., पिरोगोव ए.एन., रुडिक एन.बी., सेमेनकोवा ई.वी., स्मिरनोव आई.जी., स्लीपोव वी.ए., फेड्या-किना एल.एम., फिटुनी एल.एल., शमेलेव एन.पी., नोविकोवा ई.एस., एमेलिन ए.एन., प्रिसेकिना के.ए., पावलोव वी.वी.

विदेशी वैज्ञानिकों में, विश्व अर्थव्यवस्था की समस्याओं और पूंजी के अंतरराष्ट्रीयकरण का अध्ययन बिर्किनशॉ जे., बिशप डेविड एम., ब्रेसमैन जे., गोफान पैट्रिक ए., क्रूगर ए, क्रुगमैन पी., एलेक्जेंड्रा रीड लाजौक्स, स्टेनली फोस्टर रीड द्वारा किया गया था। , रॉबिन्सन जे., रोज़फ़ील्ड एस. फ़ोकारेली डी., हैन्सन जी., हस्पेसलैग एस., इवांस फ्रैंक सी. और अन्य।

उदाहरण के लिए, अवखचेव यू.बी. अंतरराष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण और वैश्विक अर्थव्यवस्था में एकीकृत करने के लिए उद्यमों की क्षमताओं का पता लगाया; टिमोथी जे. गैल्पिन और एम. हाल्डन ने विलय और अधिग्रहण में कॉर्पोरेट संस्कृतियों और मानव पूंजी को एकीकृत करने की चुनौतियों की जांच की; फ्रैंक सी. इवांस और डेविड एम. बिशप - कंपनी के मूल्यांकन के मुद्दे और विलय और अधिग्रहण के लागत पहलू; रुडिक एन.बी. के कार्यों में समूह विलय की प्रभावशीलता का आकलन दिया गया है।

विलय और अधिग्रहण के प्रबंधन की समस्याओं का अध्ययन बिर्किन-शॉ जे., ब्रेसमैन जे., मोरोसिनी पी., स्टीगर यू., हस्पेस्लाग एट अल. द्वारा किया गया, जिनके कार्यों ने समस्या के महत्वपूर्ण पहलुओं के अध्ययन में भी योगदान दिया।

इस कार्य के अध्ययन का विषय वे आर्थिक संबंध हैं जो कंपनियों के विलय और अधिग्रहण के दौरान संपत्तियों, पूंजी और देनदारियों के संयोजन की प्रक्रिया में उत्पन्न होते हैं।

अध्ययन का उद्देश्य विकसित देशों और रूसी संघ में व्यक्तिगत बड़ी कंपनियों का विलय और अधिग्रहण है।

अध्ययन का उद्देश्य अंतरराष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण के अभ्यास के सैद्धांतिक और व्यावहारिक पहलुओं के व्यापक विश्लेषण के आधार पर, आधुनिक परिस्थितियों में अंतरराष्ट्रीय पूंजी के आंदोलन में एकाग्रता और केंद्रीकरण की कई विशेषताओं की पहचान करना, उनकी मौलिकता दिखाना है। और कंपनियों के विलय की योजनाओं के उपयोग की आर्थिक दक्षता को तर्कसंगत बनाने और बढ़ाने के लिए उचित प्रस्ताव विकसित करना।

शोध प्रबंध अनुसंधान के इन लक्ष्यों के आधार पर, लेखक ने निम्नलिखित कार्य निर्धारित किए हैं:

विशिष्ट स्थितियों के संबंध में कंपनियों के विलय और अधिग्रहण की प्रक्रियाओं की बुनियादी सैद्धांतिक अवधारणाओं को संक्षेप में प्रस्तुत करें;

वर्तमान चरण में अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण के रुझान और विशेषताओं, इन विलय और अधिग्रहण में उपयोग किए जाने वाले रूपों, तरीकों और तरीकों की पहचान करें;

हाल के वर्षों में विकसित पश्चिमी देशों के साथ-साथ रूसी संघ में पूंजी समेकन के कारकों और परिणामों का विश्लेषण करें (जब उत्पादन समेकन उपकरणों का भी उपयोग किया जाने लगा);

निगमों के विलय और अधिग्रहण के वित्तीय पहलुओं की विशेषताओं की पहचान करें;

दुनिया और रूस में किए गए विलय और अधिग्रहण की प्रभावशीलता और विशिष्टताओं का आकलन करने के संभावित तरीकों पर विचार करें;

असफल अंतरराष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण के कारणों का विश्लेषण प्रदान करें और ऐसे लेनदेन की व्यवहार्यता के लिए मानदंड विकसित करें।

शोध प्रबंध अनुसंधान का पद्धतिगत आधार आर्थिक सिद्धांतों, विश्व अर्थव्यवस्था के सिद्धांतों और अंतर्राष्ट्रीय आर्थिक संबंधों के मूलभूत प्रावधान और पद्धतिगत तंत्र था। कार्य की प्रक्रिया में, एक व्यवस्थित दृष्टिकोण का उपयोग किया गया, मुख्य रूप से विश्लेषण और संश्लेषण, आर्थिक और सांख्यिकीय तुलना के तरीकों, तुलनात्मक विश्लेषण और ग्राफिकल मॉडलिंग का उपयोग किया गया। कुल मिलाकर, शोध प्रबंध लिखने में उपयोग की जाने वाली विधियों और दृष्टिकोणों ने शोध प्रबंध अनुसंधान की सामग्री से उत्पन्न निष्कर्षों और व्यावहारिक समाधानों की विश्वसनीयता और वैधता निर्धारित की।

शोध प्रबंध अनुसंधान का सैद्धांतिक आधार अंतरराष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण के सिद्धांत और व्यवहार पर घरेलू और विदेशी वैज्ञानिकों का काम था।

अध्ययन में सूचना के स्रोतों के रूप में मोनोग्राफ और लेखों के साथ-साथ रूसी और विदेशी पत्रिकाओं से विश्लेषणात्मक और सांख्यिकीय सामग्री का उपयोग किया गया। तथ्यात्मक डेटा निवेश बैंकों और परामर्श कंपनियों (प्राइसवाटरहाउसकूपर्स, अर्न्स्ट एंड यंग, ​​द बोस्टन कंसल्टिंग ग्रुप) की स्थिर सामग्रियों से प्राप्त किया गया था।

अंतर्राष्ट्रीय संगठनों, मुख्य रूप से आईएमएफ और अंकटाड की सामग्रियों का भी उपयोग किया गया।

शोध प्रबंध अनुसंधान की वैज्ञानिक नवीनता विभिन्न देशों में प्रासंगिक लेनदेन के कानूनी विनियमन की विशिष्टताओं से संबंधित विलय और अधिग्रहण के दौरान पूंजी के अंतरराष्ट्रीयकरण की समस्या की पहचान करने में निहित है। लेनदेन की संरचना के लिए कारकों की बहुलता, अंतर्राष्ट्रीय पूंजी के आंदोलन की आर्थिक दक्षता पर विलय और अधिग्रहण के प्रभाव की प्रकृति की पहचान की गई है। राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था की प्रतिस्पर्धात्मकता पर प्रत्यक्ष विदेशी निवेश के प्रभाव का आकलन किया जाता है।

वित्तीय, सूचना और प्रबंधन पहलुओं सहित विफल लेनदेन के कारणों के व्यापक विश्लेषण के आधार पर, पेपर विलय और अधिग्रहण की सफलता का आकलन करने के लिए एक व्यापक विधि का प्रस्ताव करता है।

आवेदक द्वारा प्राप्त सबसे महत्वपूर्ण परिणाम:

अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण के वर्गीकरण को कंपनी के वित्त के अधिग्रहण के कानूनी सार के संदर्भ में पूरक किया गया है;

कॉर्पोरेट रणनीतियों के प्रकारों का आवधिक विवरण दिया गया है;

कंपनियों के विलय और अधिग्रहण के अंतरराष्ट्रीय और रूसी अभ्यास के व्यापक अध्ययन के आधार पर, कई मामलों में उनके कार्यान्वयन के मुख्य उद्देश्य और परिणाम निर्धारित किए गए थे;

विदेशी व्यापार गतिविधियों को अंजाम देते समय पूंजी समेकन की रणनीतियाँ निर्धारित की गई हैं (विदेश में शाखाएँ और प्रतिनिधि कार्यालय खोलना; अन्य देशों में संगठनों की गतिविधियों में भागीदारी; विदेशी बाजारों (आईपीओ) में किसी संगठन की प्रतिभूतियों को जारी करना और रखना; उद्यमों का अधिग्रहण अन्य देश, या किसी विदेशी राज्य के निवासी उद्यम के साथ विलय);

विलय और अधिग्रहण की चक्रीय प्रकृति के विश्लेषण के परिणामस्वरूप, वैश्विक आर्थिक विकास की सामान्य गतिशीलता से जुड़ी वैश्विक विलय और अधिग्रहण की लहर प्रकृति का पता चला;

दुनिया और रूस में किए गए विलय और अधिग्रहण की प्रभावशीलता के लिए मानदंड प्रस्तावित हैं, जिनमें निम्नलिखित शामिल हैं: नए बाजार प्राप्त करने या मौजूदा बाजारों का विस्तार करते समय शेयरधारकों के लिए कंपनी के मूल्य का आकलन करना; उत्पादित वस्तुओं और सेवाओं की सीमा बढ़ाने का महत्व; उद्योग एकाग्रता मानदंड और अन्य;

ऐसे तरीके प्रस्तावित हैं जो विशेष रूप से गैर-सार्वजनिक कंपनियों की भागीदारी के साथ दुनिया और रूस में किए गए लेनदेन की प्रभावशीलता की गणना करने की निष्पक्षता को बढ़ाते हैं: ए) सुधार संतुलन की गणना, जिसमें निवेश वर्तमान में परिलक्षित होते हैं कंपनी के स्वामित्व वाली मूर्त और अमूर्त संपत्तियों का मूल्य; बी) निवेशित पूंजी के शुद्ध नकदी प्रवाह के अनुपात के रूप में कंपनी के वास्तविक आर्थिक लाभ का निर्धारण; ग) गणना में वास्तविक आर्थिक लाभ और भारित औसत पूंजी लागत का उपयोग;

विकास के वर्तमान चरण में अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण के मुख्य रुझानों की पहचान की गई है, जिसमें विकसित और विकासशील देशों में रुझानों की विषमता का कारक भी शामिल है;

यह स्थापित किया गया था कि वैश्विक वित्तीय संकट का वैश्विक और रूसी विलय और अधिग्रहण बाजार के विकास की गतिशीलता पर नकारात्मक प्रभाव पड़ा; विशेष रूप से, यह स्थापित किया गया था कि 2008 में वर्तमान आर्थिक संकट के संदर्भ में, गिरावट आई थी एफडीआई के पारस्परिक प्रवाह में सामान्य रूप से तेज कमी के कारण विलय और अधिग्रहण की मात्रा में।

शोध परिणामों का वैज्ञानिक और व्यावहारिक महत्व। अध्ययन का सैद्धांतिक महत्व इस तथ्य में निहित है कि यह अध्ययन वर्तमान चरण में अपने विशिष्ट रूप में, अर्थात् विलय और अधिग्रहण के माध्यम से, अंतर्राष्ट्रीय पूंजी आंदोलन के सिद्धांत के क्षेत्र में वैज्ञानिक ज्ञान के विस्तार में एक निश्चित योगदान देता है। उत्पादन और पूंजी के एजेंट.

शोध परिणामों का व्यावहारिक महत्व व्यवसाय और मेजबान राज्य दोनों के हितों में पूंजी के अंतरराष्ट्रीयकरण की प्रक्रियाओं के सार्वजनिक प्रबंधन की एक प्रभावी प्रणाली के निर्माण में शोध प्रबंध में किए गए निष्कर्षों और सिफारिशों का उपयोग करने की संभावना में निहित है। पार्टी या निवेशक.

बड़े निगमों के व्यापक अभ्यास के विश्लेषण के आधार पर विलय और अधिग्रहण की सफलता का आकलन करने के लिए प्रस्तावित प्रणाली का उपयोग कंपनियों द्वारा प्रासंगिक लेनदेन करने के लिए निर्णय लेने की प्रक्रिया में, साथ ही प्रवेश करते समय वित्तीय रणनीतियों को विकसित करने में किया जा सकता है। रुचि के बाज़ार क्षेत्रों में कंपनियों का अधिग्रहण करके बाज़ार।

शोध सामग्री अंतरराष्ट्रीय पूंजी आंदोलन और कंपनियों के अंतरराष्ट्रीयकरण की समस्याओं का अध्ययन करने वाले विशेषज्ञों, वैज्ञानिकों के लिए भी उपयोगी हो सकती है, और विश्व अर्थव्यवस्था और अंतरराष्ट्रीय आर्थिक संबंधों में विशेषज्ञों के प्रशिक्षण और पेशेवर पुनर्प्रशिक्षण में शैक्षिक प्रक्रिया में भी इसका उपयोग किया जा सकता है।

कार्य की स्वीकृति. शोध प्रबंध अनुसंधान के मुख्य प्रावधान और निष्कर्ष रूसी आर्थिक अकादमी के नाम पर अंतरराष्ट्रीय सम्मेलनों और सेमिनारों में प्रस्तुत किए गए थे। जी.वी. प्लेखानोव और मास्को सरकार के अधीन मास्को उद्यमिता अकादमी।

कार्य का तर्क और संरचना इस अध्ययन के घोषित लक्ष्यों, उद्देश्यों और विषयों द्वारा निर्धारित की जाती है। शोध प्रबंध में एक परिचय, तीन अध्याय, जिसमें 9 पैराग्राफ, एक निष्कर्ष और 178 शीर्षकों की एक ग्रंथ सूची शामिल है। कार्य में 17 आंकड़े, 7 तालिकाएँ, 8 परिशिष्ट शामिल हैं।

अंतरराष्ट्रीय कंपनियों के पूंजी समेकन के सैद्धांतिक पहलू

विश्व व्यापार और विश्व आर्थिक संबंधों के विकास के वर्तमान चरण में, अंतर्राष्ट्रीय पूंजी समेकन विश्व वित्तीय वैश्वीकरण की प्रक्रिया में सबसे महत्वपूर्ण उपकरणों में से एक प्रतीत होता है। साथ ही, सबसे बड़ी अंतरराष्ट्रीय कंपनियों (टीएनसी) और बैंकिंग और वित्तीय समूहों के बीच दुनिया के वित्तीय विभाजन की दिशा में एक प्रवृत्ति उभर रही है, जिनमें से प्रत्येक विश्व अर्थव्यवस्था और इसके क्षेत्रीय और दोनों क्षेत्रों को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित करने की क्षमता रखता है। औद्योगिक खंड. टीएनसी, इस प्रक्रिया को उत्तेजित करते हुए, वैश्विक पुनर्गठन और संबंधित उद्योगों में कंपनियों की रणनीतिक स्थिति में बदलाव करती है।1.

पिछली शताब्दी के अंत में अंतरराष्ट्रीय व्यापार के क्षेत्र में एक बहुत ही महत्वपूर्ण घटना कंपनियों का विलय और अधिग्रहण थी। इसमें एक विशेष भूमिका प्रतिस्पर्धी रणनीति द्वारा निभाई जाती है, जिसके अनुसार कई उद्योगों में बाजार हिस्सेदारी बढ़ाई गई या प्रतिस्पर्धियों को अवशोषित करके एक विशिष्ट स्थिति हासिल करने का प्रयास किया गया। इस रणनीति के अनुसार, टीएनसी को शीघ्रता से बड़ी पूंजी जुटानी होगी। टीएनसी का विलय और अधिग्रहण बैंकिंग और बीमा, ऑटोमोटिव उद्योग और तेल उद्योग जैसे क्षेत्रों में विशेष रूप से गतिशील रूप से हुआ।

वैज्ञानिक और विशिष्ट साहित्य में, व्यापक अर्थों में विलय को एक ऐसी प्रक्रिया के रूप में समझा जाता है जिसके दौरान कई कंपनियों से एक कंपनी बनती है। हालाँकि, कानूनी विज्ञान और लेखांकन को विलय और अधिग्रहण के लिए इस श्रेणी को प्रक्रियाओं में विभाजित करने की आवश्यकता होती है। इन दोनों अवधारणाओं का वर्णन करने का सबसे सरल तरीका इस प्रकार है।

विलय के परिणामस्वरूप, कई कंपनियाँ एक में मिल जाती हैं। इस मामले में, एक नियम के रूप में, एक "अधिग्रहण" कंपनी होती है जो इस तरह का लेनदेन शुरू करती है और उसके पास अधिक शक्तिशाली आर्थिक क्षमता होती है। विलय लेनदेन की एक विशिष्ट विशेषता यह है कि "अधिग्रहित" कंपनी के शेयरधारक, विलय के बाद, शेयरों पर अपना अधिकार बरकरार रखते हैं, लेकिन नई, संयुक्त स्टॉक कंपनी के।

पूर्वोत्तर. वोरोनिन और एम.एस. वोरोनिन विलय को कंपनियों या बैंकों के एक संघ के रूप में परिभाषित करते हैं, जिसमें कई कंपनियों से एक का निर्माण होता है। इस मामले में, एक कंपनी के शेयरों का एक हिस्सा दूसरी कंपनी के सभी शेयरों के लिए विनिमय किया जाता है और परिणामस्वरूप, दो (या कई) कानूनी संस्थाओं से एक कानूनी इकाई बनती है। नव निर्मित कानूनी इकाई के शेयरों के लिए दो या दो से अधिक बैंकों के शेयरों का आदान-प्रदान करके भी विलय किया जा सकता है।3

रुडिक एन.बी. का मानना ​​है कि विलय एक ऐसी प्रक्रिया है जब दो या दो से अधिक कंपनियों से एक नई कंपनी का उदय होता है, जो इन दोनों कंपनियों के सभी अधिकारों और दायित्वों को स्थानांतरित कर देती है। विलय की अवधारणा को परिभाषित करने के लिए उपरोक्त दृष्टिकोणों के विश्लेषण से पता चलता है कि उनमें से प्रत्येक प्रक्रिया की व्यक्तिगत विशेषताओं और उसके परिणामों को नोट करता है। ए.एन. पिरोगोव की परिभाषा सबसे व्यापक रूप से इस प्रक्रिया के सार को दर्शाती है, जिसका हम अपने अध्ययन में पालन करेंगे। ए.एन. पिरोगोव के अनुसार, विलय पुनर्गठन की प्रक्रिया में दो या दो से अधिक कंपनियों के सभी अधिकारों और दायित्वों को एक नई कानूनी इकाई में स्थानांतरित करना है। व्यापक अर्थ में, विलय कंपनियों की गतिविधियों पर नियंत्रण के हस्तांतरण से जुड़ा है, जो औपचारिक और अनौपचारिक5 दोनों हो सकता है।

रूसी संघ के वर्तमान नागरिक संहिता के अनुसार "विलय" शब्द का अर्थ है कि जब दो या दो से अधिक कंपनियों का विलय होता है, तो एक नई कंपनी उत्पन्न होती है, जिसमें इन दो या अधिक कंपनियों के सभी अधिकार और दायित्व स्थानांतरित हो जाते हैं। इसके बाद, इन कंपनियों का अलग-अलग कानूनी संस्थाओं के रूप में अस्तित्व समाप्त हो जाता है। विश्व व्यवहार में, ऐसे लेन-देन को अक्सर विलय नहीं, बल्कि समेकन कहा जाता है।

अग्रणी विदेशी देशों का कानून दो मुख्य प्रकार के विलय को अलग करता है: अवशोषण और समेकन (संयोजन)। विलय के अवशोषण प्रकार के साथ, विलय प्रतिभागियों में से एक (एक कंपनी या एक बैंक) को इसमें शामिल होने वाली कंपनियों (बैंकों) की सभी संपत्ति और देनदारियां प्राप्त होती हैं, जो बदले में, विघटित (परिसमाप्त) हो जाती हैं। समेकित विलय के परिणामस्वरूप, एक नई कंपनी बनाई जाती है जो सभी विलय वाली कंपनियों (बैंकों) की संपत्ति और देनदारियों को जमा करती है, जो बाद में स्वैच्छिक परिसमापन के अधीन होती हैं।

यदि रूस में "विलय" शब्द के संबंध में वर्तमान में निश्चितता है, क्योंकि पुनर्गठन का यह रूप 26 दिसंबर, 1995 के संघीय कानून "संयुक्त स्टॉक कंपनियों पर" में निहित है और इसकी विशेषताएं यूरोपीय कानून में निहित परिभाषा के अनुरूप हैं। संघ (एक नई कंपनी बनाकर विलय)7, तो "अवशोषण" शब्द की व्याख्या विवाद को जन्म देती है, जिसे नीचे संबोधित किया जाएगा। अधिग्रहण के परिणामस्वरूप, एक व्यक्ति कंपनी के कार्यों को नियंत्रित करने या उसकी संपत्ति हासिल करने की क्षमता हासिल कर लेता है।

अधिग्रहण प्रक्रिया इस तथ्य से विलय से भिन्न होती है कि अधिग्रहण करने वाली (अवशोषित) कंपनी अधिग्रहीत (अवशोषित) कंपनी के शेयरधारकों से सभी या अधिकांश शेयर खरीदती है। इस प्रकार, अधिग्रहीत कंपनी के शेयरधारक नई विलय वाली कंपनी की पूंजी में हिस्सेदारी का अधिकार खो देते हैं

रुडक एन.बी. टेकओवर से तात्पर्य एक निविदा प्रस्ताव के माध्यम से किए गए लेनदेन से है। इस कार्य के प्रयोजनों के लिए, निविदा प्रस्ताव से हमारा तात्पर्य खरीदने या बेचने के प्रस्ताव से होगा, जहां मात्रा, कीमत और समय की अवधि जिसके दौरान प्रस्ताव वैध है, तय की जाती है।

टेकओवर एक निविदा प्रस्ताव है जो एक निगम के प्रबंधन को दूसरे निगम के आम वोटिंग स्टॉक में नियंत्रित हित के लिए खड़ा करता है।

निविदा प्रस्ताव देने वाले निगम को अधिग्रहण निगम कहा जाता है, और जिस निगम के नियंत्रण हित के लिए निविदा दी जा रही है उसे लक्ष्य निगम कहा जाता है। भविष्य में साधारण वोटिंग शेयरों की नियंत्रित हिस्सेदारी से हम ऐसी हिस्सेदारी को समझेंगे जो लक्ष्य निगम के मौजूदा प्रबंधन को बदलने के लिए पर्याप्त है।

पूंजी के अंतरराष्ट्रीयकरण के सिद्धांत पर वैज्ञानिक विचारों का विश्लेषण

यदि नए विचारों की तुलना पहले उत्पन्न हुए विचारों से की जाए तो मानवता के सामने आने वाली समस्याओं को अधिक तेज़ी से और गहराई से समझा जा सकता है। नई समस्याओं को हल करते समय गलतियों से बचने के लिए उन विचारकों के विचारों, उपलब्धियों और विफलताओं को ध्यान में रखना चाहिए जो आर्थिक विज्ञान के मूल में खड़े थे। पूंजी का अंतरराष्ट्रीयकरण, जो आधुनिक विश्व आर्थिक व्यवहार में कंपनियों की सफलता को काफी हद तक निर्धारित करता है, में गहरी ऐतिहासिक पूर्वापेक्षाएँ हैं। व्यापार के विकास, उपस्थिति के क्षेत्रों के विस्तार, कनेक्शन और संबंधों के गठन पर विचारों का विश्लेषण हमें विश्व आर्थिक प्रणाली के परिवर्तन के उद्देश्य सार का आकलन करने की अनुमति देगा।

अंतर्राष्ट्रीय पूंजी प्रवासन के कारणों की व्याख्या आर्थिक विचारधारा के विभिन्न विद्यालयों के अर्थशास्त्रियों द्वारा अस्पष्ट रूप से की गई है। इस प्रक्रिया को समझाने के दृष्टिकोण आर्थिक स्थितियों, पैमानों, रूपों, तंत्रों और अंतर्राष्ट्रीय पूंजी आंदोलनों के परिणामों में बदलाव के साथ विकसित होते हैं।

अंतर्राष्ट्रीय पूंजी प्रवास के सिद्धांत अंतर्राष्ट्रीय व्यापार के नवशास्त्रीय सिद्धांत, आर्थिक विकास के नव-कीनेसियन सिद्धांत, पूंजी निर्यात के मार्क्सवादी सिद्धांत, एक अंतरराष्ट्रीय निगम के विकास की अवधारणाओं और क्यू-सिद्धांत के ढांचे के भीतर विकसित किए गए थे। निवेश प्रक्रिया की गतिशीलता.

अंतर्राष्ट्रीय पूंजी आंदोलनों के अध्ययन के पहलू ने अंतर्राष्ट्रीय व्यापार को सीधे प्रभावित किया। जे.एम. कीन्स का मानना ​​था कि पूँजी के अंतर्राष्ट्रीय संचलन को रोकने वाले कारणों को समाप्त करके, पूँजी को माल में व्यापार की जगह लिया जा सकता है।

अंतर्राष्ट्रीय पूंजी प्रवासन के बारे में नवशास्त्रीय अर्थशास्त्रियों के विचारों ने 20वीं सदी के 20 के दशक में एक सैद्धांतिक प्रणाली में आकार लिया। नवशास्त्रीय सिद्धांत के मुख्य प्रावधान ई. हेक्सचर, बी. ओहलिन, आर. नर्कसे, के. इवर्सन के कार्यों में निर्धारित किए गए हैं। नियोक्लासिसिस्टों ने पूंजी सहित उत्पादन के कारकों के संचलन की प्रक्रिया को अंतर्राष्ट्रीय व्यापार के सिद्धांत में एकीकृत किया। आधुनिक आर्थिक सिद्धांत के दृष्टिकोण से, यह उचित है, क्योंकि विदेशी व्यापार और अंतर्राष्ट्रीय पूंजी आंदोलन का एक ही आर्थिक अर्थ है। इस प्रकार, बाहरी ऋण के रूप में पूंजी का संचलन दीर्घकालिक व्यापार का प्रतिनिधित्व करता है। यह वस्तुओं के बदले वस्तुओं के आदान-प्रदान का प्रतिनिधित्व नहीं करता है, बल्कि भविष्य में उपभोग के अवसरों के लिए वर्तमान में उपभोग के अवसरों के आदान-प्रदान का प्रतिनिधित्व करता है।

ई. हेक्शर और बी. ओहलिन ने कारक अनुपात का सिद्धांत विकसित किया, जिसके अनुसार देशों को अलग-अलग डिग्री तक कारक प्रदान किए जाते हैं और वस्तुओं के उत्पादन में उन्हें अलग-अलग अनुपात में उपयोग किया जाता है। पूंजी की अधिकता या कमी को नवशास्त्रीय लोग इसके अंतर्राष्ट्रीय प्रवास का कारण मानते हैं। साथ ही, सीमांतवाद की अवधारणा के आधार पर, वे ब्याज दर में व्यक्त पूंजी की सीमांत उत्पादकता पर ध्यान केंद्रित करते हैं।

ई. हेक्शर ने दीर्घावधि में उत्पादन कारकों के लिए अंतरराष्ट्रीय स्तर पर कीमतों को बराबर करने की प्रवृत्ति की पुष्टि की। यह प्रवृत्ति अंतर्राष्ट्रीय विनिमय और अंतर्राष्ट्रीय पूंजी प्रवासन की प्रक्रिया में महसूस की जाती है। पूंजी के अंतर्राष्ट्रीय प्रवासन को प्रभावित करने वाले कारणों के विश्लेषण से बी. ओलिन इस निष्कर्ष पर पहुंचे कि इस प्रक्रिया में उन कारकों को ध्यान में रखना आवश्यक है जो माल के निर्यात में बाधा डालते हैं और जिससे पूंजी के निर्यात के साथ-साथ इच्छा को भी बढ़ावा मिलता है। विदेशों में पूंजी के अधिक लाभदायक निवेश, निवेश जोखिम आदि के लिए फर्मों का मानना ​​था कि पूंजी की आवाजाही उन स्थानों से होती है जहां इसकी उत्पादकता कम होती है जहां यह अधिक होती है। पूंजी का अंतर्राष्ट्रीय एकीकरण तब तक जारी रहता है जब तक विभिन्न देशों में पूंजी की सीमांत उत्पादकता बराबर नहीं हो जाती।27

आर. नर्कसे के अनुसार, पूंजी का निर्यात ब्याज दरों में अंतर से समझाया जाता है और वस्तु निर्यात के विकल्प के रूप में कार्य करता है। उन्होंने ऐसे मॉडल विकसित किए जिनमें पूंजी का अंतर्राष्ट्रीय आंदोलन तकनीकी खोजों, विदेशी व्यापार के विकास और पूंजी की आपूर्ति में वृद्धि से जुड़ा था।

के. इवर्सन ने न केवल अंतर्राष्ट्रीय पूंजी आंदोलन के सार का, बल्कि इसके तंत्र का भी विश्लेषण किया। उन्होंने पूंजी के अंतर्राष्ट्रीय संचलन को वास्तविक और संतुलन में विभेदित किया। वास्तविक पूंजी प्रवाह विभिन्न देशों में सीमांत कारक उत्पादकता के असमान स्तरों से जुड़ा हुआ है। पूंजी का संतुलन संचलन भुगतान संतुलन को विनियमित करने की आवश्यकताओं से निर्धारित होता है। के. इवर्सन ने पूंजी के निर्यात के परिणामों का भी अध्ययन किया, जैसे कि उनके अधिक तर्कसंगत संयोजन के कारण उत्पादन कारकों की दक्षता में वृद्धि, और अंतरराष्ट्रीय पूंजी प्रवासन से जुड़े देशों में राष्ट्रीय आय की वृद्धि।

अंतर्राष्ट्रीय पूंजी आंदोलन का नव-कीनेसियन सिद्धांत 30 के दशक के अंत में - 20वीं सदी के शुरुआती 50 के दशक में जे. एम. कीन्स के विचारों के प्रभाव में विकसित किया गया था। कीनेसियन सिद्धांत के अनुसार, व्यापक आर्थिक संतुलन के लिए सबसे महत्वपूर्ण शर्त निवेश और बचत की समानता है। निवेश पर बचत की अधिकता अर्थव्यवस्था को संतुलन से दूर मंदी और बेरोजगारी की ओर ले जाती है। ऐसी स्थिति में, बचत का एक हिस्सा राष्ट्रीय सीमाओं से परे चला जाता है। कीनेसियन व्याख्या में अंतर्राष्ट्रीय पूंजी आंदोलन का एक अधिक महत्वपूर्ण कारण भुगतान संतुलन की स्थिति है।

नव-कीनेसियन सिद्धांत के संस्थापकों एफ. माचलुप, ई. डोमर, आर. हैरोड ने इस प्रक्रिया के विभिन्न पहलुओं का विश्लेषण किया। एफ. माचलुप ने पूंजी निर्यात, घरेलू निवेश, भुगतान संतुलन और राष्ट्रीय आय के बीच संबंधों की खोज करते हुए पूंजी निर्यात और आयात करने वाले देशों की अर्थव्यवस्थाओं पर अपना प्रभाव दिखाया।

आर. हैरोड ने अंतर्राष्ट्रीय पूंजी आंदोलन की समस्याओं को आर्थिक विकास के सिद्धांत में एकीकृत किया। पूंजी का निर्यात, बचत का गठन और भुगतान संतुलन की गति उनके "आर्थिक गतिशीलता" के मॉडल में निवेश की मात्रा के आधार पर विकास दर के साथ जुड़ी हुई है। यदि किसी देश में बचत निवेश से अधिक हो जाती है, तो आर्थिक विकास की दर धीमी हो जाती है, अर्थव्यवस्था मंदी की ओर बढ़ जाती है, और अधिक लाभदायक उपयोग के लिए पूंजी निर्यात करने की प्रवृत्ति बढ़ जाती है।

ई. डोमर ने एक अवधारणा विकसित की जिसमें उन्होंने भुगतान संतुलन, रोजगार और पूंजी निर्यात पर विदेशी निवेश से निवेश आय के प्रभाव पर विचार किया। घरेलू निवेश की वृद्धि दर की तुलना में निवेश आय की उच्च वृद्धि दर के साथ, भुगतान संतुलन निष्क्रिय है, जो रोजगार, व्यावसायिक गतिविधि में कमी, जीएनपी में कमी और निर्यात पर अंकुश लगाने में योगदान देता है। विदेशी निवेश से निवेश आय की वृद्धि दर की तुलना में घरेलू निवेश की उच्च वृद्धि दर के साथ, भुगतान संतुलन सक्रिय है, जो रोजगार, जीएनपी और पूंजी निर्यात की वृद्धि को उत्तेजित करता है। ई. डोमर इस निष्कर्ष पर पहुंचे कि भुगतान का सकारात्मक संतुलन सुनिश्चित करने के लिए सरकारी विदेशी निवेश का विस्तार करना और उन पर ब्याज दरों को विनियमित करना आवश्यक था।

पूंजी निर्यात का नव-कीनेसियन सिद्धांत उन देशों में व्यावसायिक गतिविधि को प्रोत्साहित करने पर केंद्रित है जो पूंजी का निर्यात और आयात करते हैं। इसने विकसित देशों द्वारा विकासशील देशों को सहायता की नीति को उचित ठहराने के आधार के रूप में कार्य किया। इन देशों में आर्थिक विकास की गति को विदेशी निवेश के प्रवाह के परिणाम के रूप में देखा जाता है।

विश्व अर्थव्यवस्था के विकास के वर्तमान चरण में अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण में मुख्य रुझान

विलय और अधिग्रहण प्रक्रिया में अधिकतम दक्षता हासिल करने के लिए, एम एंड ए बाजार में मौजूद रुझानों, स्थितियों और मात्रा को समझना आवश्यक है।

ऐतिहासिक रूप से, कॉर्पोरेट नियंत्रण के लिए बाज़ार 19वीं सदी के अंत में संयुक्त राज्य अमेरिका में विकसित होना शुरू हुआ। पहले विलय और अधिग्रहण के परिणामस्वरूप यूएस स्टील, जेनरल इलेक्ट्रिक और ईस्टमैन कोडक बने। 80 के दशक से. XX सदी यूरोपीय विलय और अधिग्रहण बाजार विकास के सक्रिय चरण में प्रवेश कर रहा है।

कॉर्पोरेट नियंत्रण के लिए बाजार क्षैतिज एकीकरण और वस्तुतः एकाधिकार कंपनियों के निर्माण (20 वीं सदी की शुरुआत) के दौर से गुजरा, बाजार जोखिमों के विविधीकरण और बड़े समूह कंपनियों के निर्माण का दौर, कॉर्पोरेट गठबंधन और ऊर्ध्वाधर एकीकरण का दौर .

कॉर्पोरेट नियंत्रण लेनदेन के छह चरणों को प्रतिष्ठित किया जा सकता है: 1. 1897-1904। - क्षैतिज समेकन; 2. 1916-1929 - बढ़ती एकाग्रता; 3. 1965-1969 - समूह का चरण; 4. 1981 -1989 - विघटन; 5. 1992-2007 - मेगामर्जर्स का चरण; 6. 2008 - प्रस्तुत करने हेतु परिशिष्ट 3 इन चरणों की विशेषताएँ प्रदान करता है।

हमारा अध्ययन विलय और अधिग्रहण के पांचवें चरण और अंतरराष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण बाजार की वर्तमान स्थिति पर करीब से नज़र डालता है।

21वीं सदी की शुरुआत इसे अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण में तेजी का समय माना जा सकता है, जो हमें इस कॉर्पोरेट निवेश रणनीति को आधुनिक अंतर्राष्ट्रीय कंपनियों की नीतियों में सबसे महत्वपूर्ण के रूप में बोलने की अनुमति देता है। अंकटाड के अनुसार, 1980 से 1999 तक, विलय और अधिग्रहण की वार्षिक वृद्धि दर 42% थी, जिसमें 24 हजार से अधिक ऐसे लेनदेन संपन्न हुए।

यह विलय और अधिग्रहण के क्षेत्र में है कि सबसे बड़ी टीएनसी की निवेश रणनीतियाँ केंद्रित हैं। इसका एक उदाहरण 2000 में अर्थव्यवस्था के दूरसंचार क्षेत्र की एक ब्रिटिश कंपनी वोडाफ़ोन एयरटच द्वारा जर्मन मैन्समैन का अधिग्रहण है, जिसकी मात्रा 182 बिलियन डॉलर थी।

हालाँकि, पिछले दशक (2000 - 2009 की शुरुआत) को विलय और अधिग्रहण की असमान गतिशीलता से चिह्नित किया गया है। 2001 में वैश्विक विलय और अधिग्रहण में तेज गिरावट (2000 की तुलना में 2001 में 48% तक) को इन वर्षों के दौरान विदेशी निवेश के समग्र स्तर में गिरावट से समझाया गया था (चित्र 2.1 देखें)। 2003 से 2005 की अवधि के दौरान. विकसित देशों में अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण की मात्रा में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है। 2004 में उनकी वृद्धि 2003 की तुलना में 88% थी और 716 बिलियन डॉलर के पूर्ण मूल्य तक पहुंच गई, और 1 बिलियन डॉलर से अधिक के अंतर्राष्ट्रीय लेनदेन की संख्या 42% बढ़कर 111 तक पहुंच गई। 2005 में एम एंड ए गतिविधि में वृद्धि आंशिक रूप से स्टॉक एक्सचेंजों में उछाल के कारण हुई, जिसमें 1 अरब डॉलर से अधिक मूल्य के 182 सीमा-पार लेनदेन हुए। 2006 में सीमा पार एम एंड ए गतिविधि में थोड़ी गिरावट आई, जिसमें 2007 चरम वर्ष था। अंतर्राष्ट्रीय एम एंड ए गतिविधि। विलय और अधिग्रहण ($1 बिलियन से अधिक के 300 लेनदेन)। हालाँकि, इसके बाद वैश्विक स्तर पर विलय और अधिग्रहण में भारी कमी आई, जिसे आगामी वैश्विक संकट और विदेशी निवेश की कुल मात्रा में इसी कमी से समझाया गया है - 2007 से 200878 तक 21% की कमी।

2008 में रिकॉर्ड संख्या में सौदे रद्द किए गए। इसका कारण यह है कि कई कंपनियों को ऐसे सौदों के वित्तपोषण में कठिनाई होती है और वे इसे सुरक्षित रखना चुन रही हैं। 2008 की शुरुआत से, कंपनियों ने कुल 911.0 बिलियन डॉलर के 1,309 सौदे छोड़ दिए हैं। उदाहरण के लिए, नवंबर 2008 में दुनिया की सबसे बड़ी खनन कंपनी, बीएचपी बिलिटन द्वारा रियो टिंटो को 147.0 बिलियन डॉलर में लेने से इनकार करना पूरे इतिहास में सबसे बड़ा इनकार था।

ब्राजील की खनन कंपनी वेले द्वारा स्विस खनन कंपनी एक्सस्ट्रेटा का अधिग्रहण विफल हो गया है। और दुनिया की सबसे बड़ी खनन कंपनी, बीएचपी बिलिटन द्वारा नवंबर 2008 में 147 बिलियन डॉलर में रियो टिंटो का अधिग्रहण करने से इनकार करना इतिहास में सबसे बड़ा इनकार था।

2007 के अंत में अनुमानित वित्तीय घाटा 400 बिलियन डॉलर था। हालाँकि, 2008 के अंत तक वे 1 ट्रिलियन से अधिक हो गए। आईएमएफ के अनुसार USD 80, अपेक्षित नुकसान 1.4 ट्रिलियन तक पहुंच सकता है। डॉलर, जो निश्चित रूप से वैश्विक उत्पादन में गिरावट और आर्थिक विकास में मंदी के रूप में पूरी वैश्विक अर्थव्यवस्था को प्रभावित करेगा। अमेरिकी अर्थव्यवस्था का समर्थन करने के उपायों का संकट-विरोधी पैकेज, जहां हर तीसरा बैंक दिवालियापन की कार्यवाही से बच सकता है, जनवरी 200982 के अंत में $825 बिलियन का अनुमान लगाया गया था, जो विश्व अर्थव्यवस्था के मुद्रास्फीति संकेतकों को सबसे अधिक प्रभावित करेगा।

अंतर्राष्ट्रीय विलय और अधिग्रहण विफल होने के कारण

विलय और अधिग्रहण का मुख्य उद्देश्य व्यवसाय को बेहतर बनाने का प्रयास करना है, लेकिन कई अनुभवजन्य अध्ययन विलय और अधिग्रहण की उच्च (70% से अधिक) विफलता दर दिखाते हैं। अनुसंधान मुख्य रूप से सफलता या विफलता के व्यक्तिगत घटकों को देखता है और अभी तक कोई प्रस्ताव नहीं दिया है व्यापक विश्लेषण पर आधारित एकल दृष्टिकोण जो विभिन्न कारकों को ध्यान में रखेगा जो कंपनियों के विलय और अधिग्रहण को सकारात्मक और नकारात्मक रूप से प्रभावित करते हैं।

उदाहरण के लिए, थॉमस स्ट्राब का मानना ​​है कि विलय और अधिग्रहण लेनदेन की सफलता एक बहुआयामी कार्य है। एक सफल लेनदेन के लिए, निम्नलिखित प्रमुख सफलता कारकों को ध्यान में रखा जाना चाहिए119: - रणनीतिक तर्क, जो छह निर्धारकों द्वारा व्यक्त किया जाता है: बाजार समानता, बाजार पूरकता, ऑपरेटिंग सिस्टम समानता, ऑपरेटिंग सिस्टम पूरकता, बाजार स्थिति और क्रय शक्ति; - संगठनात्मक एकीकरण, जो तीन निर्धारकों द्वारा व्यक्त किया जाता है: अधिग्रहण अनुभव, सापेक्ष आकार, सांस्कृतिक अनुकूलता; - वित्तीय/मूल्य परिप्रेक्ष्य, जो तीन निर्धारकों द्वारा परिलक्षित होता है: लेनदेन प्रीमियम, बोलीदाता चयन प्रक्रिया, और उचित परिश्रम।

उपरोक्त चर लेन-देन के सकारात्मक और नकारात्मक दोनों परिणामों को प्रभावित करते हैं, जो कि तालमेल, सापेक्ष (प्रतिस्पर्धा की तुलना में) और पूर्ण सफलता के कार्यान्वयन का आकलन करके निर्धारित किया जाता है।

हरारी (1997) ने "सुझाव दिया कि विफलता का कारण प्रबंधकों द्वारा दीर्घकालिक दृष्टि की कमी है, जो केवल अल्पकालिक परिणामों पर निर्भर रहते हैं, क्योंकि मौजूदा प्रतिस्पर्धियों को खरीदकर, प्रबंधकों का लक्ष्य बाजार हिस्सेदारी हासिल करना है। इस संबंध में, हरारी अनुशंसा करते हैं कि कंपनियाँ बाज़ार में अपनी स्थिति पर पुनर्विचार करें।

असफल सौदों के कारणों में से एक को "प्रबंधन का गौरव"121 कहा जाता है। इस घटना में प्रबंधक के भाग्य या यहां तक ​​कि असाधारणता का विचार शामिल है, जिसकी व्यवहार में हमेशा पुष्टि नहीं होती है। वरिष्ठ प्रबंधकों द्वारा प्रदर्शित "प्रबंधन के गौरव" के उदाहरणों में जर्गेन श्रेम्प और डेमलर-बेंज के बीच लेनदेन शामिल हैं।

ब्रदर्स, वान हास्टेनबर्ग और वान नेड वेन जैसे शोधकर्ताओं ने उन कारणों का अध्ययन करने का प्रयास किया है कि जब अधिकांश सौदे विफल हो जाते हैं तो प्रबंधक क्यों बने रहते हैं। उनके विचार में, प्रबंधकों का मानना ​​काफी उचित है कि जहां अन्य असफल हुए हैं वहां सफल होना संभव है। सफल लेनदेन के उदाहरणों में रेनॉल्ट/निसान, फर्स्टग्रुप/राइडर ट्रांसपोर्टेशन, और फार्माशिया/अपजॉन शामिल हैं।

सकारात्मक या नकारात्मक परिणाम बहुत हद तक इस बात पर निर्भर करता है कि लेन-देन का मूल्यांकन कौन करता है। यह कोई बाहरी शोधकर्ता या कंपनी प्रबंधन हो सकता है।

शोधकर्ता बुल्मर और डिनी (1999) ने विलय और अधिग्रहण विफल होने के कई कारणों की पहचान की है। ये शोधकर्ता इस निष्कर्ष पर पहुंचे कि अक्सर शॉर्ट हरारी, ओ. कंपनी की रणनीतिक दिशा की उपेक्षा करते हुए, जरूरी वित्तीय और कानूनी मुद्दों पर बहुत अधिक ध्यान देते हैं। इस उपेक्षा में नेतृत्व के मुद्दों को स्पष्ट करने की अनिच्छा और विलय या अधिग्रहण प्रक्रिया के दौरान प्रमुख हितधारकों के साथ संचार की सामान्य कमी भी शामिल थी।

गैडिश और ऑरमिस्टन (2002)124 के अनुसार विलय विफल होने के पांच मुख्य कारण हैं: - खराब रणनीतिक तर्क; - सांस्कृतिक बेमेल; - कंपनी प्रबंधन प्रक्रिया को व्यवस्थित करने में कठिनाइयाँ; - एकीकरण प्रक्रियाओं की खराब योजना और कार्यान्वयन; - खरीदी गई कंपनी के लिए अधिक भुगतान।

विलय की विफलता के इन पांच कारणों में से, विलय की विफलता में सबसे महत्वपूर्ण कारक अस्पष्ट रणनीतिक तर्क है, जो सौदे से पहले और सौदे के बाद दोनों पर प्रभाव डाल सकता है। इस बात पर जोर दिया गया है कि यह कारक कंपनियों के विलय की विफलता के अन्य कारणों को जन्म दे सकता है।

लिंच और लिंड (2002) ने विलय विफलताओं के अन्य कारणों की सूची दी है जैसे: अधिग्रहण के बाद एकीकरण प्रक्रियाओं का बहुत धीमा होना, सांस्कृतिक टकराव और उचित जोखिम प्रबंधन रणनीतियों की कमी।

रणनीतिक योजना को एम एंड ए डील रणनीति से जोड़ने के महत्व को देखते हुए, संगठन की रणनीतिक योजना और एम एंड ए डील योजना के बीच संरेखण सुनिश्चित करने के लिए एक प्रभावी उपकरण की पहचान करना और उसका उपयोग करना महत्वपूर्ण है। इस उपकरण को ड्यू डिलिजेंस प्रक्रिया कहा जाता है।

इसके अलावा, हेवर्ड (2002) द्वारा विलय और अधिग्रहण में पिछली विफलताओं से सबक का पता लगाया गया है। उन्होंने निष्कर्ष निकाला कि कई एम एंड ए प्रबंधकों के पास अतीत के सबक से सीखने के महान अवसर हैं, लेकिन वे शायद ही कभी ऐसा करते हैं। हेवर्ड ने पाया कि पिछले अधिग्रहणों में छोटे नुकसान वाली कंपनियों को अपनी गलतियों से सीखने और बाद के अधिग्रहणों से लाभ उठाने का प्रोत्साहन मिलता है। लेकिन जिन कंपनियों को बड़ी सफलता या विफलता मिली है, वे शायद ही कभी अपने पिछले अनुभव पर विचार करती हैं।

रोविट और लेमायर (2003) ने पाया कि जो खरीदार आर्थिक चक्रों की परवाह किए बिना लगातार खरीदारी करते थे, वे उन फर्मों की तुलना में 1.7 गुना अधिक सफल थे जो कम बार खरीदार थे और 1 से 4 लेनदेन के बीच करते थे। उनका सुझाव है कि खरीदारी की आवृत्ति से सफलता की संभावना बढ़ जाती है। रोविट और लेमायर के विपरीत, हेवर्ड का मानना ​​है कि सफल अधिग्रहण के लिए अधिग्रहण का अनुभव पर्याप्त नहीं है; हालाँकि, कंपनियाँ सबसे अधिक सफल तब होती हैं जब वे समान व्यवसायों वाली कंपनियों का अधिग्रहण करती हैं। हेवर्ड ने यह भी पाया कि जो अधिग्रहणकर्ता एक के बाद एक अधिग्रहण करते हैं, वे उन कंपनियों से बेहतर प्रदर्शन नहीं करते हैं जो कभी-कभार ही अधिग्रहण करती हैं। हेवर्ड के अनुसार, सर्वोत्तम परिणाम उन कंपनियों द्वारा प्राप्त किए जाते हैं जो पिछले लेनदेन की समीक्षा के लिए अधिग्रहण के बीच एक छोटा ब्रेक लेते हैं। हालाँकि, यह ब्रेक बहुत लंबा नहीं होना चाहिए ताकि पिछले लेनदेन के सबक को न भूलें।

अधिग्रहण और विलय का उपयोग अक्सर कंपनियों की संरचना के लिए किया जाता है। ये एक आर्थिक और कानूनी प्रकृति के संचालन हैं जो कई संगठनों को एक ही कॉर्पोरेट संरचना में एकजुट करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। नई व्यावसायिक इकाई के मालिक वे होते हैं जिनके पास नियंत्रण हिस्सेदारी होती है। आयोजन का उद्देश्य पूंजी दक्षता में सुधार करना है।

मुख्य पक्ष और विपक्ष क्या हैं?

अपने वित्तीय परिणामों को बेहतर बनाने के प्रयास में, उद्यम विलय का प्रयास कर रहे हैं। संयुक्त प्रबंधन से संगठनों की कार्यक्षमता में उल्लेखनीय वृद्धि होती है। जैसा कि अभ्यास से पता चलता है, रूस में विलय और अधिग्रहण एक प्रगतिशील आर्थिक प्रणाली के अनुकूल होने और प्रतिस्पर्धा में अतिरिक्त विशेषाधिकार प्राप्त करने का अवसर प्रदान करते हैं।

विलय के लाभ स्पष्ट हैं:

• सकारात्मक प्रभाव प्राप्त करने के लिए आवश्यक समय कम करना;
• कर आधार का अनुकूलन;
• व्यवसाय का भौगोलिक विस्तार;
• मूर्त अमूर्त संपत्तियों पर नियंत्रण प्राप्त करना;
• पहले से कम लागत पर सीधे कार्यशील पूंजी का अधिग्रहण;
• किसी विशिष्ट बाज़ार क्षेत्र की त्वरित खरीदारी।

इसके कुछ नुकसान भी हैं:

• जुर्माने के भुगतान से संबंधित काफी बड़ी लागतें;
• विभिन्न उद्योगों में कंपनियाँ होने पर महत्वपूर्ण कठिनाइयाँ;
• नए कर्मचारियों के साथ बातचीत करते समय संभावित कठिनाइयाँ;
• वास्तव में, सौदा बहुत लाभदायक नहीं हो सकता है।

चल रही प्रक्रियाओं की विशेषताएं

चल रहे अधिग्रहणों और विलयों की अपनी विशिष्टताएँ हैं। कंपनियों के स्वैच्छिक विलय के मामले में, एक नई कानूनी इकाई का गठन किया जाना चाहिए। यदि एक उद्यम दूसरे से जुड़ता है, तो मुख्य एक विषय के रूप में अपना सार बरकरार रखता है। सहायक कंपनियों के सभी अधिकार और दायित्व इसमें स्थानांतरित कर दिए जाते हैं।

विलय स्वैच्छिक आधार पर दो या दो से अधिक कानूनी संस्थाओं के संयोजन की प्रक्रिया है। सभी दस्तावेज़ पूरे हो जाने के बाद, नया काम करना शुरू कर देता है। संयोजन दो परिदृश्यों के अनुसार हो सकता है।

1. कंपनियों का पुनर्गठन पूर्ण परिसमापन के साथ किया जाता है। परिणामी उद्यम निगमित संस्थाओं की संपत्ति और देनदारियों का अधिग्रहण करता है।
2. विलय करते समय, मौजूदा संस्थाओं के अधिकार आंशिक रूप से निवेश योगदान के रूप में स्थानांतरित किए जाते हैं। इस मामले में, प्रतिभागी प्रशासनिक और आर्थिक अखंडता बरकरार रखते हैं।

कंपनी अधिग्रहण से तात्पर्य उस प्रक्रिया से है जिसमें एक कंपनी दूसरी कंपनी को खरीद लेती है। पंजीकरण के बाद, वह अपनी गतिविधियों पर पूर्ण नियंत्रण रखना शुरू कर देती है। इस मामले में, प्रमुख कंपनी दूसरी कानूनी इकाई की अधिकृत पूंजी का कम से कम 30 प्रतिशत प्राप्त करती है।

विलय प्रक्रियाओं का वर्गीकरण

आयोजित विलय और अधिग्रहण को विभिन्न सिद्धांतों के अनुसार विभाजित किया जा सकता है। एसोसिएशन के प्रकार का चयन बाजार के माहौल में स्थापित स्थितियों के साथ-साथ व्यावसायिक कंपनियों के संभावित अवसरों के आधार पर किया जाता है।

तालिका मुख्य प्रकार के जोड़ दिखाती है।

	peculiarities
क्षैतिज	प्रक्रिया के दौरान, समान गतिविधियों में लगे या समान तकनीकी और तकनीकी संरचना वाले संगठनों को एकीकृत किया जाता है।
खड़ा	विभिन्न उद्योगों में उद्यमों को सीधे जोड़ना। यह उत्पादन प्रक्रिया के पिछले चरणों को नियंत्रित करने के लिए किया जाता है।
संगुटिका	विभिन्न उद्योगों में उद्यमों के संयोजन का संचालन, जबकि उनमें कोई तकनीकी या उत्पादन समानता नहीं है।
	समान उत्पाद विकसित करने वाली कंपनियां विलय कर रही हैं। उदाहरण के लिए, मोबाइल उपकरणों और सॉफ्टवेयर के उत्पादन के लिए उद्यमों का एक संयोजन किया जा सकता है।

साथ ही, विलय और अधिग्रहण को राष्ट्रीय और सांस्कृतिक विशेषताओं के अनुसार वर्गीकृत किया जाता है। यदि पुनर्गठित किए जा रहे संगठन एक ही राज्य के क्षेत्र में स्थित हैं, तो उन्हें राष्ट्रीय माना जाता है। उनकी गतिविधियाँ उन सीमाओं से आगे नहीं बढ़तीं जिनके भीतर वे उन्हें संचालित करते हैं। ट्रांसनेशनल विभिन्न देशों की संस्थाओं का एक संघ है। इनकी संख्या असीमित हो सकती है. आजकल बहुराष्ट्रीय निगमों का प्रचलन आम है।

सकारात्मक प्रभाव के मूलभूत बिंदु

अधिग्रहण और विलय के सकारात्मक होने के लिए, कुछ कारकों को ध्यान में रखना आवश्यक है:

• एसोसिएशन के इष्टतम रूप का निर्धारण;
• मध्य और वरिष्ठ कर्मचारियों को प्रक्रिया से जोड़ने की गति;
• एकीकरण के लिए अपेक्षित पूंजी की मात्रा;
• लेन-देन करने की प्रक्रिया;
• भावी संबंधों के लिए मुख्य प्रतिनिधि का चयन।

ऑपरेशन के दौरान, शुरू से ही यह समझना आवश्यक है कि संगठनों के संयोजन से सकारात्मक परिणाम प्राप्त करने से लाभ में वृद्धि होनी चाहिए। पुनर्गठन के पूरे चरण में की गई गलतियों को समय रहते ठीक किया जाना चाहिए। अंतिम लक्ष्य न केवल सहक्रियात्मक प्रभाव डालना है, बल्कि इसे लंबे समय तक बनाए रखना है।

एम एंड ए प्रक्रिया की तैयारी

प्रारंभिक चरण में, मुख्य कार्य निर्धारित किए जाते हैं और उन्हें हल करने के तरीके निर्धारित किए जाते हैं। यह समझना आवश्यक है कि क्या निर्धारित लक्ष्यों को वैकल्पिक तरीकों से प्राप्त किया जा सकता है। ऐसा करने के लिए, आंतरिक क्षमता को बढ़ाने, उपयुक्त विपणन रणनीतियों और अन्य उपायों को विकसित करने के लिए प्रक्रियाओं को अंजाम देना आवश्यक है जो उन्हें नियोजित परिणाम के करीब ला सकें।

इसके बाद विलय के लिए उपयुक्त कंपनी की तलाश की जाती है। लेन-देन के लिए सीधे तैयारी तीन चरणों में होती है।

1. उद्यम की गतिविधि के क्षेत्र का अध्ययन किया जाता है: विकास की गतिशीलता, क्षमता का संभावित वितरण और बाहरी कारकों के प्रभाव का आकलन किया जाता है। पहला कदम वास्तविक संपत्तियों और देनदारियों को देखना है।
2. स्वयं की क्षमताओं का विश्लेषण किया जाता है। किसी भी स्थिति में, कंपनी को निष्पक्ष स्व-मूल्यांकन करना होगा। प्राप्त आंकड़ों का उपयोग करके, आप समझ सकते हैं कि किसी संगठन को चुनते समय किन मानदंडों का उपयोग किया जाना चाहिए।
3. संभावित प्रतिस्पर्धियों की जांच की जा रही है। यदि आप अपने प्रतिद्वंद्वियों की क्षमता का ध्यानपूर्वक अध्ययन करेंगे तो आप विलय के सभी सकारात्मक पहलुओं को महसूस कर सकते हैं। इनका आकलन कर रणनीतिक दिशा तय करना आसान होता है.

पूर्ण लेनदेन की प्रभावशीलता का विश्लेषण

एक राय है कि कंपनियों का विलय एक बड़ी सफलता होगी यदि बाजार क्षेत्र की एक कंपनी जो उत्तरोत्तर विकसित हो रही है उसे प्रतिद्वंद्वी के रूप में चुना जाता है। हालाँकि, यह दृष्टिकोण सही नहीं है. विलय और अधिग्रहण का अंतिम मूल्यांकन विभिन्न अध्ययनों के आधार पर किया जाता है:

• इनकमिंग और आउटगोइंग लेनदेन के संतुलन का विश्लेषण;
• सभी पक्षों के लिए एकीकरण के लाभों का निर्धारण करना;
• एसोसिएशन की विशिष्टताओं को ध्यान में रखते हुए;
• कर आधार, कार्मिक और कानूनी प्रतिबंधों के क्षेत्र में मुख्य समस्याओं की पहचान करना।

संभावित नकारात्मक पहलू

आर्थिक संरचनाओं के साथ परिवर्तन के न केवल सकारात्मक, बल्कि नकारात्मक प्रभाव भी हो सकते हैं। किए गए अध्ययन पूरी तरह से अलग परिणाम दिखाते हैं। विश्लेषक इस निष्कर्ष पर पहुंचे कि नकारात्मक पहलू एक दूसरे से संबंधित कई कारणों से उत्पन्न होते हैं:

• अधिग्रहीत कंपनी की क्षमताओं का गलत मूल्यांकन;
• एकीकरण के लिए आवश्यक वित्तीय संसाधनों का दुरुपयोग;
• संयोजन चरण में अनपढ़ कदम।

व्यवहार में अनुप्रयोग

किसी राज्य में आर्थिक अस्थिरता के दौर में, स्थिति से बाहर निकलने का सबसे अच्छा तरीका गठबंधन बनाना है। ऐसे उपायों से परिसंपत्तियों की लागत कम करने और संकट के दौरान जीवित रहने के प्रयासों को एकजुट करने में मदद मिलेगी। विलय और अधिग्रहण के बहुत सारे उदाहरण हैं, लेकिन अमेरिकी कंपनी एलएचसी ग्रुप का विकल्प विशेष ध्यान देने योग्य है।

प्रस्तुत संगठन छह महीने के भीतर अपना मूल्य दोगुना करने में कामयाब रहा। और यह वित्तीय संकट में है. आउटसोर्सिंग योजना के उपयोग से केवल छह महीनों में संरचना को 8 आर्थिक इकाइयों तक बढ़ाना संभव हो गया। प्राप्त वित्तीय लाभों ने सेवाओं के दायरे का महत्वपूर्ण विस्तार करना संभव बना दिया। कंपनी नकारात्मक बाहरी कारकों के बावजूद, धन निवेश करके प्रगतिशील विकास के अवसर खोजने में कामयाब रही।

एक निष्कर्ष के रूप में

रूसी विलय और अधिग्रहण बाजार में, पूर्ण किए गए लेनदेन की कुल राशि में औसतन 29 प्रतिशत की कमी आई। यह निष्पादित कार्यों की मात्रा में कमी के कारण है। विश्व बाज़ार में रूसी संघ की हिस्सेदारी लगभग 1.3 प्रतिशत थी। पिछले दस वर्षों में इतनी कम दरें नहीं देखी गईं। जहाँ तक विदेशी निवेश की बात है तो इसकी मात्रा में 40 प्रतिशत की वृद्धि हुई।